高频数据跟踪：需求边际改善，物价持续回升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2023年12月24日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:崔超 SAC登记编号:S1340121120032 近期研究报告 Email:cuichao@cnpsec.com 《供需走弱，物价回升——高频数据跟踪20231218》-2023.12.18 需求边际改善，物价持续回升 ——高频数据跟踪20231224 核心观点 上周生产热度下降，需求改善，物价整体延续之前上涨趋势，客货物流热度回升；商品房成交面积增长，供地面积降幅收窄。整体看生产回落具有一定季节性因素，天气影响减弱消费、出行边际回暖；全球多家航运公司红海航线停运，大宗商品价格整体上涨，叠加国内农产品价格进入季节性上行通道，物价短期有所改善。 生产：热度继续下降，PX开工率高位上行 焦炉产能利用率提升1.82pct，高炉开工率下降0.60pct；螺 纹钢产量增加4.64万吨，库存增加14.68万吨连续四周上升。石油沥青开工率下降0.5pct，连续四周下降，下行空间仍较大。化工PX开工率年内高位上行，PTA回落。汽车全钢胎开工率持续下降，半钢胎高位微降。 需求：整体改善，商品房成交面积回升 商品房成交面积增加，土地供应面积降幅收窄。电影票房增加 0.37亿元，连续四周回升。汽车零售、批发量持续增长。国内航运运价指数回升，BDI指数继续回落。 物价：整体持续上涨 布伦特原油价格升高2.52美元/桶，涨幅3.29%；焦煤价格升高 61.5元/吨，涨幅3.21%；LME期货收盘价铜、铝、锌分别+45美元/吨、+83美元/吨、+71美元/吨，涨幅分别为0.53%、3.7%、2.8%；国内螺纹钢期货结算价上涨70元/吨，涨幅1.78%。农产品持续快速上涨，猪肉、蔬菜价格涨幅较大，鸡蛋价格下跌。 物流：客货物流热度回升 北京、上海地铁客运量不同程度下降。国内航班量回升，国际航班量持续冲高。整车货运流量指数回升。 风险提示： 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：热度继续下降，PX开工率高位上行4 2需求：边际改善，商品房成交面积回升5 3物价：整体持续上涨7 4物流：客货物流热度回升8 5总结：需求改善，物价回升10 6风险提示10 图表目录 图表1：焦炉开工率回升，高炉、沥青下降4 图表2：PX开工率高位上行4 图表3：螺纹钢产量低位波动5 图表4：半钢胎开工率高位微降5 图表5：商品房成交面积回升5 图表6：供地面积降幅收窄5 图表7：电影票房连续四周回升6 图表8：乘用车日均零售量增加19295辆6 图表9：乘用车日均批发量增加26832辆6 图表10：SCFI指数上行突破底部平台7 图表11：BDI指数继续回落7 图表12：原油、焦煤、螺纹钢价格上涨8 图表13：有色金属价格上涨8 图表14：农产品价格持续上涨8 图表15：猪肉、蔬菜价格涨幅较大，鸡蛋价格下降8 图表16：北京地铁客运量下降9 图表17：上海地铁客运量下降9 图表18：航班量整体升高9 图表19：整车货运流量指数增长9 1生产：热度继续下降，PX开工率高位上行 钢铁：焦炉开工率回升，铁水产量下降，螺纹钢产量增加。12月22日当周， 230家国内独立焦化厂的焦炉产能利用率75.68%，较前一周提升1.82pct；全国 247家钢厂高炉开工率77.71%，较前一周下降0.60pct；全国建材钢厂螺纹钢产 量261.5万吨，较前一周增加4.64万吨；全国建材钢厂螺纹钢库存192.87万吨， 较前一周增加14.68万吨，库存连续四周上升。 石油沥青：开工率连续四周下降。12月20日当周，石油沥青装置开工率为 32.2%，较前一周下降0.5pct，开工率连续四周下降，季节性下行空间仍较大。 化工：PX开工率年内高位上行，PTA回落。12月21日，PX和PTA开工率分别为87.29%、79.88%，分别较前+0.84pct和-4.86pct，开工率均升至年内高位。 汽车轮胎：全钢胎开工率持续下降，半钢胎高位微降。12月21日当周，汽车全钢胎开工率为57.64%，较前一周下降2pct；半钢胎开工率为72.28%，较前一周下降0.1pct。 图表1：焦炉开工率回升，高炉、沥青下降图表2：PX开工率高位上行 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表3：螺纹钢产量低位波动图表4：半钢胎开工率高位微降 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：边际改善，商品房成交面积回升 房地产：商品房成交面积增加，土地供应面积降幅收窄。12月17日当周， 30大中城市商品房成交259.71万平方米，较前一周增加19.49万平方米，成交 面积回升；100大中城市土地供应面积1673.28万平方米，较前一周减少249.07 万平方米，降幅收窄。 电影票房：连续四周回升。12月17日当周电影票房收入6.36亿元，较前一 周增加0.37亿元，连续四周回升。 图表5：商品房成交面积回升图表6：供地面积降幅收窄 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：电影票房连续四周回升 资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：零售、批发持续回升。12月17日当周，乘用车厂家零售日均销量66770 辆，较前一周增加19295辆；乘用车厂家批发量72522辆，较前一周增加26832 辆。月内汽车销量周期性增长。 图表8：乘用车日均零售量增加19295辆图表9：乘用车日均批发量增加26832辆 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数：国内航运运价指数回升，BDI指数继续回落。12月22日SCFI和CCFI指数分别报1254.99点和879.75点，分别较前一周+161.47点和+10.41点。BDI指数报2094点，较前一周下降254点。 图表10：SCFI指数上行突破底部平台图表11：BDI指数继续回落 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：整体持续上涨 能源：布伦特原油价格回升。12月22日，布伦特原油期货结算价收于79.07 美元/桶，较前一周升高2.52美元/桶，涨幅3.29%。 焦煤：价格上涨。12月22日，焦煤期货结算价报1979.5元/吨，较前一周升高61.5元/吨，涨幅3.21%。 金属：钢铁、有色价格上涨。12月22日，LME期货收盘价铜收于8570美元/吨、铝收于2324美元/吨、锌收于2602.5美元/吨，分别较前一周+45美元/吨、 +83美元/吨、+71美元/吨，涨幅分别为0.53%、3.7%、2.8%。国内螺纹钢期货结算价收于4002元/吨，价格上涨70元/吨，涨幅1.78%。 图表12：原油、焦煤、螺纹钢价格上涨图表13：有色金属价格上涨 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品：持续快速上涨，猪肉、蔬菜价格涨幅较大，鸡蛋价格下跌。12月22 日，农业农村部监测的猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价分别为20.62元/公斤、 9.88元/公斤、5.12元/公斤、7.17元/公斤，分别较前一周+0.56元/公斤、-0.28元 /公斤、+0.17元/公斤、+0.01元/公斤，涨幅分别为2.8%、-2.8%、+3.4%、+0.1%。农产品批发价格200指数录得125.09，较前一周上涨2.24点。 图表14：农产品价格持续上涨图表15：猪肉、蔬菜价格涨幅较大，鸡蛋价格下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 4物流：客货物流热度回升 地铁客运量：北京、上海不同程度下降。12月22日北京地铁客运量七天移动均值918.19万人次，较前一周（12月15日）减少55.28万人次；上海地铁客 运量七天移动均值1004.39万人次，较前一周减少27.6万人次。 图表16：北京地铁客运量下降图表17：上海地铁客运量下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航班：国内航班量回升，国际航班量持续冲高。12月23日近七天国内（不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班日均架次分别为11701架次、332架次、1236架次，分别较12月16日当周均值+830架次、+15架次和+70架次。 整车货运：流量指数回升。12月23日近七天整车货运流量指数均值为112.92 点，较前一周均值升高0.89点。 图表18：航班量整体升高图表19：整车货运流量指数增长 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 5总结：需求改善，物价回升 上周生产热度下降，需求改善，物价整体延续之前上涨趋势，客货物流热度回升；商品房成交面积增长，供地面积降幅收窄。整体看，生产回落具有一定季节性因素，天气影响减弱消费、出行边际回暖；全球多家航运公司红海航线停运，大宗商品价格整体上涨，叠加国内农产品价格进入季节性上行通道，物价短期有所改善。 6风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若