民生食饮周报：批价环比稳定，左侧优选确定性

白酒板块：关注“元旦、春节”传统旺季的消费脉冲效应，产品动销流速应是第一关注点。(1）关于“开门红”备货：“开门红”要求一定程度上奠定全年节奏，2024年春节在2月，相对较晚也客观拉长了节前库存消化时长，预计2024年季度回款节奏延续但会更加注重质量；（2）关于批价：渠道陆续进入双节备货期，产品流速环比提升，品牌主销产品批价环比基本稳定，关注以飞天茅台、八代五粮液、52º国窖1573等代表性品牌价格策略；（3）关于动销流速：核心在于场景，春节前家庭宴席、企业年会和礼赠是主要场景，预计全年预订仍将维持相对饱和；需求端-受婚庆“选日子”习俗影响，春节前婚宴场次或有增多，年会场景相对2023年末需求量将有显著增长，“白事宴”预计相对减少。未来仍需关注规上企业及其它商务企业端盈利改善进程与居民消费预期，年底关注礼赠、企业团购等需求修复。 大众品板块：餐饮端开店、闭店潮并存，大众品择机布局行业龙头。2023年1-10月累计新增餐饮注册企业350.1万家，累计吊销105.6万家，随着居民消费复苏，餐饮需求有望恢复稳定增长，必选消费品价格有望受益于CPI回暖，成本端边际亦有改善，可择机布局行业龙头。好想你、盐津铺子控股投资零食很忙集团，凭借股权投资深度绑定量贩渠道。从下游渠道看，量贩零食展店进入下半场，行业集中度快速提升，渠道格局向寡头垄断演变，头部渠道品牌占领消费者心智，渠道话语权提升。从上游企业看，选定优质渠道入股绑定，有利于后续合作共赢，借渠道之势全国化&量贩渠道拓品类。 投资建议：高端白酒品牌可以通过调节供给，以稳定产品价格，修复渠道利差，需求弱复苏下为确定性首选，推荐提价态度坚决的贵州茅台，未来仍有升级空间，推荐五粮液、泸州老窖；大众消费春节有望延续火热，在厂方加大费用投入下，建议关注在核心基地市场有优势，核心产品生命周期在成长期的企业，推荐迎驾贡酒，今世缘，古井贡酒，金徽酒；次高端行业转向品牌集中，推荐山西汾酒；人事、激励机制改善可关注老白干酒，洋河股份，口子窖。大众品优选具有护城河的龙头企业，餐饮链复苏推荐海天味业、安井食品；必选消费需求相对稳定，可基于股息率择机布局，推荐乳制品龙头伊利股份；成本边际改善重点关注处于新榨季的糖蜜，推荐安琪酵母。短期零食量贩渠道增量红利延续，中长期关注全渠道布局、建设供应链体系实现产品极致性价比的企业，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品，关注劲仔食品、好想你、三只松鼠、良品铺子。 风险提示：经济修复斜率放缓及消费刺激政策效果不达预期；大宗原材料价格高位震荡或大幅上行，加重大众品企业成本负担；食品安全问题。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心观点 11月消费温和复苏，餐饮消费表现好于商品。据国家统计局数据，23年11月社零总额同比+10.1%（增幅环比+2.5%），近两年CAGR=1.8%，环比10月-1.7pcts，消费整体温和复苏。其中餐饮收入同比+25.8%（增幅环比+8.7pcts），近两年CAGR=7.3%，环比10月+3.6pcts；商品零售同比+8%（增幅环比+1.5pcts），近两年CAGR=1%，环比10月-2.5pcts。 白酒板块：关注“元旦、春节”传统旺季的消费脉冲效应，产品动销流速应是第一关注点。(1）关于“开门红”备货：“开门红”要求一定程度上奠定全年节奏，2024年春节在2月，相对较晚也客观拉长了节前库存消化时长，预计2024年季度回款节奏延续但会更加注重质量；（2）关于批价：渠道陆续进入双节备货期，产品流速环比提升，品牌主销产品批价环比基本稳定，关注以飞天茅台、八代五粮液、52º国窖1573等代表性品牌价格策略：如茅台提价、五粮液择机提价、国窖费用提前兑付降低打款价格减少经销商账款压力等，以泸州老窖为代表，数字化转型中“控盘分利”、BC&bC联动红包保持渠道利差的同时也提升了开瓶比例；（3）关于动销流速：核心在于场景，春节前家庭宴席、企业年会和礼赠是主要场景，这里需要注意的是：供给端-宴席酒店的供给的相对短缺的，预计全年预订仍将维持相对饱和；需求端-受婚庆“选日子”习俗影响，春节前婚宴场次或有增多，年会场景相对2023年末需求量将有显著增长，“白事宴”预计相对减少。未来仍需关注规上企业及其它商务企业端盈利改善进程与居民消费预期，年底关注礼赠、企业团购等需求修复。 大众品板块：餐饮端开店、闭店潮并存，大众品择机布局行业龙头。2023年1-10月累计新增餐饮注册企业350.1万家，累计吊销105.6万家，今年餐饮行业迎来“报复性开店”，但由于居民消费较弱，也有大量门店倒闭。餐饮业开闭店有较强的季节性，开店集中在上半年春节后，而闭店通常在年底春节前，短期餐饮供应链上企业需求端承压。未来随着居民消费复苏，餐饮需求有望恢复稳定增长，必选消费品价格有望受益于CPI回暖，成本端边际亦有改善，可择机布局行业龙头。 好想你、盐津铺子控股投资零食很忙集团，凭借股权投资深度绑定量贩渠道。从下游渠道看，量贩零食展店进入下半场，行业集中度快速提升，渠道格局向寡头垄断演变，头部渠道品牌占领消费者心智，渠道话语权提升。从上游企业看，选定优质渠道入股绑定，有利于后续合作共赢，借渠道之势全国化&量贩渠道拓品类。 2行情回顾-食饮板块强于沪深300 本周（12月18日-12月22日）申万食品饮料行业周涨幅+0.16%，而沪深300跌幅-0.13%;其中:乳品（+0.89%）、白酒Ⅲ（+0.67%）、啤酒（+0.40%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三;保健品（-3.26%）、预加工零食（-4.37%）、零食（-5.22%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后三。 图1：本周食品饮料板块整体涨幅位居行业第六（2023.12.18-2023.12.22） 图2：本周食品饮料板块乳品板块领涨（2023.12.18-2023.12.22） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2023.12.18-2023.12.22） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2023.12.18-2023.12.22） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2023.12.18-2023.12.22） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2023.12.18-2023.12.22） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2023.12.18-2023.12.22） 3高频数据跟踪-白酒批价跟踪 图3：飞天茅台53度（散瓶）一批价及渠道价差（元） 图4：飞天茅台53度（整箱）一批价及渠道价差（元） 图5：精品茅台53度一批价及渠道价差（元） 图6：茅台陈年1553度一批价及渠道价差（元） 图7：普五52度一批价及渠道价差（元） 图8：五粮液161852度一批价及渠道价差（元） 图9：国窖52度一批价及渠道价差（元） 图10：国窖38度一批价及渠道价差（元） 图11：洋河M6+52度一批价及渠道价差（元） 图12：洋河梦之蓝水晶版52度一批价及渠道价差（元） 图13：洋河天之蓝52度一批价及渠道价差（元） 图14：今世缘四开42度一批价及渠道价差（元） 图15：汾酒青3053度一批价及渠道价差（元） 图16：汾酒青2053度一批价及渠道价差（元） 图17：水井坊井台52度一批价及渠道价差（元） 图18：水井坊臻酿八号52度一批价及渠道价差（元） 4五粮液1218经销商大会，量价关系再平衡 2023年12月18日，五粮液召开第二十七届1218共商共建共享大会，公司2024年将紧抓行业结构调整机遇，稳中求进力争实现高质量稳健增长。2024年营销工作方针：以提升五粮液品牌价值为核心，持续用力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润，推动价格加快向品牌价值合理回归，以期更好地保障“渠道增效益、股东增回报、员工增收入、政府增税收、企业增利润”。 强集中、强分化、强挤压的走势更加明显，结构性分化进一步加剧，五粮液处于“三重利好”。宏观经济持续向好的发展窗口期（经济持续回升向好、经济拥有坚实支撑）、产业政策持续加码的战略机遇期（国家层面进一步壮大白酒等特色食品产业集群、省级层面大力推进白酒产业、市级层面新一轮关于支持五粮液高质量发展的实施意见）、白酒行业持续集中的结构红利期（结构性增长主基调，优势品牌、企业、产区仍然是行业集中的最大推动者和受益者）。五粮液既有产区、古窖池、品质、品牌和消费群体优势，又有生态、文化、市场、团队和组织自信。 择机适度调整八代五粮液价格，做好量价关系统筹。2024年，公司营销计划主要从以下几个方面开展：全力推动品质品牌建设（升级品质和品牌建设）、全力推动消费者培育（拓展消费者广度、强化消费者培育深度、提升消费者培育精度，数字化和消费者服务加强、强化厂商队伍建设和营销建设）、全力推动渠道利润提升（量价关系统筹，择机适度调整八代五粮液价格，八代五粮液销量适度调整，加大1218低度等差异化产品和文化酒开发，强化扫码和产品结构提高经销商盈利能力同时做大规模，提升五粮液金融属性，高质量动销为导向实施营销工作考核。 图19：五粮液全力升级品质、建设品牌 5重点公司盈利预测 表6：食品饮料行业重点关注个股 6风险提示 1）经济修复斜率放缓及消费刺激政策效果不达预期：经济复苏节奏影响白酒、啤酒行业场景修复，商务聚饮、餐饮消费修复不及预期或将影响终端需求，渠道库存周转压力加大，从而影响白酒、啤酒价格体系，导致利益价值链条的受损；白酒行业需求、税率等受经济刺激政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润产生影响；居民消费意愿下降，影响消费升级速度，消费分层特征将更加凸显； 2）大宗原材料价格高位震荡或大幅上行，加重大众品企业成本负担：龙头公司具备一定提价能力，行业其他公司因成本上行被动提价或将导致销量阶段性受损； 3）食品安全问题：白酒、啤酒等消费品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能造成一定影响。