民生食饮周报：白酒优选估值与确定性，大众品把握复苏节奏

11月社会消费品零售下滑，政策支持扩大内需：国家统计局公布11月社会消费品零售数据，总额同比下滑5.9%，除汽车以外消费品同比下滑6.1%。分品类来看，餐饮仍有压力，11月同比下滑8.4%，延续下滑态势；饮料、烟酒类单月同比分别下滑6.2%、2.0%，增速环比转负；必选的粮油、食品类韧性较强，同比增长3.9%。12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，为远期消费行业发展做出顶层设计，叠加近期防疫政策转向，后续刺激消费政策可期。 复苏方向明确，感染高峰期保持耐心：随着各地管控措施的解除，短期感染人数迅速增加遏制了居民消费意愿，较高频的地铁客流显示，核心城市居民外出显著减少，各地物流等服务业也因员工感染受到不同程度影响。借鉴海外防疫经验，初期病例数激增的“第一波冲击”不可避免，随着病例数达峰后，居民生活将逐步回归正轨。感染高峰若能在春节前结束，叠加出行政策优化，今年春节返乡人数有望大幅回升，从而带动节日消费。后续随气温回升，疫情对消费的负面影响预计将进一步减弱。 开启2023年新征程，白酒板块优选估值与确定性：随着下游需求恢复，以及终端烟酒店对春节预期逐步清晰，主流名酒社会库存均在可控范围内，茅五泸等名酒批价企稳回升。时值年末，各家酒企召开经销商大会，以经营奖励、发布重大战略等方式，为经销商树立发展信心，如12月14日，洋河召开以“聚梦同行共创共赢”为主题的经销商大会，发布“1320战略”——落实一个商学院平台、落地三大精细化工程、落细二十条惠商性措施等。当前白酒板块整体估值已回落至近五年估值中枢，名酒品牌壁垒坚实，复苏中业绩增长确定性强。合理估值下积极布局高端，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒优先关注苏酒、徽酒，推荐洋河股份、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、今世缘；次高端弹性有望在2023年二季度逐步显现，推荐山西汾酒、舍得酒业。 风物长宜放眼量，大众品把握复苏节奏：短期疫情冲击下，必选消费品有望展现韧性，龙头企业更优，推荐海天味业、伊利股份、千禾味业。复苏期建议重点关注餐饮相关的啤酒板块，夏季消费旺季，啤酒行业将迎来量价齐升的景气周期，板块化推荐重庆啤酒、青岛啤酒。消费意愿恢复后，休闲零食、连锁类等可选消费品值得重点关注，推荐绝味食品、甘源食品。 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾-食饮板块强于沪深300，其他酒类领涨 本周（12月12日-12月16日）申万食品饮料行业周涨幅1.70%，涨幅大于沪深300涨幅-1.43%;其中:其它酒类(+7.67%)、 零食(+4.50%)、 软饮料(+3.85%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；烘焙食品(-2.05%)、保健品(-1.62%)、调味发酵品(-0.17%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后三。 图1：本周食品饮料板块整体涨幅位居行业第一（2022.12.12-2022.12.16） 图2：本周食品饮料板块其它酒类板块领涨（2022.12.12-2022.12.16） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.12.12-2022.12.16） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.12.12-2022.12.16） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2022.12.12-2022.12.16） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2022.12.12-2022.12.16） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2022.12.12-2022.12.16） 2经济工作会议要点梳理 表6：2022年和2021年中央经济工作会议要点对比 表7：《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》中促进消费内容 3白酒批价跟踪 图3：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元） 图4：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元） 图5：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图6：茅台陈年15一批价及渠道利润（单位：元） 图7：普五一批价及渠道利润（单位：元） 图8：五粮液1618一批价及渠道利润（单位：元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（单位：元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（单位：元） 图11：洋河M6+一批价及渠道利润（单位：元） 图12：洋河梦之蓝水晶版一批价及渠道利润（单位：元） 图13：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图14：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 图15：汾酒青30一批价及渠道利润（单位：元） 图16：汾酒青20一批价及渠道利润（单位：元） 图17：水井坊井台一批价及渠道利润（单位：元） 图18：水井坊臻酿八号一批价及渠道利润（单位：元） 4消费复苏高频数据跟踪 图19：一线城市中，北京、深圳地铁客运量下滑显著 图20：新一线城市中，武汉、成都地铁客运量下滑严重 图21：一线城市中，北京拥堵延时指数11月下旬开始下滑 图22：新一线城市中，西安拥堵延时指数显著回落 图23：国内航班总数开始抬头（单位：架次） 图24：国际航班总数缓慢回升（单位：架次） 表8：近期各城市发放消费券情况汇总 5重点公司盈利预测 表9：食品饮料行业重点关注个股 6风险提示 1）宏观经济超预期波动导致需求端受损：宏观经济政策波动影响居民消费意愿，白酒、大众品等行业消费需求下降； 2）疫情散点多发超预期管控：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）食品安全问题：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。