民生食饮周报：复苏持续，白酒估值性价比凸显

白酒：龙头贵州茅台22年高质量圆满收官，关注酒企数字化渠道发展趋势。 本周贵州茅台公布22年年报，公司逆势增长，实现营业总收入1275.54亿元，同增16.53%；实现归母净利润627.16亿元，同增19.55%，公司渠道加速优化、系列酒结构持续升级，业绩展现高确定性。价格端，根据今日酒价，本周白酒批价环比小幅调整：茅台飞天整箱/散瓶批价2910/2750元左右、普五批价965元左右；国窖批价905元；复兴版/青花20批价790/350元。场景端，我们预计二季度商务/宴席场景将加速恢复，即将到来的糖酒会招商及五一端午小高峰有望提振行业及投资信心。关注洋河股份、五粮液、泸州老窖等酒企数字化营销系统发展，渠道数字化进程持续推进，BC端齐发力增强酒企渠道管控能力。 当前白酒板块经历短期修复，估值仍具备较高性价比，我们继续推荐业绩确定性强的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐修复弹性较高的次高端山西汾酒、舍得酒业、关注酒鬼酒、水井坊；推荐一季度基本面较优的区域酒老白干酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒、伊力特、金种子酒。 大众品：旺季啤酒高端化推进可期，关注新渠道&大单品高成长机遇。 （1）啤酒：高端化趋势显著，23年量价齐升可期。本周珠江啤酒发布22年年报，营收保持稳健增长；分档次看，高档/中档/大众化产品营收分别同比+18.44%/-3.92%/+14.95%，高端化趋势延续，我们看好餐饮旅游等消费持续修复，叠加啤酒行业高端化推进，我们预计23Q1各啤酒公司在量价方面均有较好表现，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒、珠江啤酒。（2）餐饮供应链：龙头强者恒强，关注健康化&便捷化趋势下大单品机遇。本周安琪酵母、颐海国际、广州酒家发布22年年报：22年安琪酵母海外业务成长较快，伴随下游烘焙需求复苏以及海外加速扩张，公司海内外市场份额有望持续提升。 22年颐海国际第三方客户增速较快，关联方受疫情影响增速承压。展望23年，餐饮需求修复、渠道持续下沉、产品组织优化，公司有望获得较快增长。22年广州酒家疫情中经营韧性凸显，看好公司月饼销售提速、速冻业务产能加速释放，以及餐饮门店疫后修复。调味品推荐安琪酵母、千禾味业、日辰股份，关注中炬高新、颐海国际；餐饮链推荐安井食品、千味央厨、立高食品，关注味知香、五芳斋、广州酒家。（3）饮料乳品：推荐高景气度细分赛道和小而美区域乳企，短期具备更高弹性。成本端来看，原奶产能加速释放叠加下游需求稳步复苏，我们预计全年原奶价格温和下行，利好下游乳企业绩释放；需求端来看，建议关注复苏弹性和持续性。推荐新乳业、天润乳业、李子园。（4）零食：零食连锁开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫后修复进度不及预期及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾-食饮板块强于沪深300，啤酒领涨 本周（3月27日-3月31日）申万食品饮料行业周涨幅2.33%，跌幅大于沪深300涨幅0.59%；其中:啤酒(6.76%)、保健品（5.10%）、其他酒类（4.55%）在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；乳品(0.12%)、软饮料(0.93%)、熟食(1.18%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后三。 图1：本周食品饮料板块整体涨幅位居行业第六（2023.3.27-2023.3.31） 图2：本周食品饮料板块啤酒板块领涨（2023.3.27-2023.3.31） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2023.3.27-2023.3.31） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2023.3.27-2023.3.31） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2023.3.27-2023.3.31） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2023.3.27-2023.3.31） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2023.3.27-2023.3.31） 2高频数据跟踪-白酒批价跟踪 图3：飞天茅台53度（散瓶）一批价及渠道利润（元） 图4：飞天茅台53度（整箱）一批价及渠道利润（元） 图5：精品茅台53度一批价及渠道利润（元） 图6：茅台陈年1553度一批价及渠道利润（元） 图7：普五52度一批价及渠道利润（元） 图8：五粮液161852度一批价及渠道利润（元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（元） 图11：洋河M6+52度一批价及渠道利润（元） 图12：洋河梦之蓝水晶版52度一批价及渠道利润（元） 图13：洋河天之蓝52度一批价及渠道利润（元） 图14：今世缘四开42度一批价及渠道利润（元） 图15：汾酒青3053度一批价及渠道利润（元） 图16：汾酒青2053度一批价及渠道利润（元） 图17：水井坊井台52度一批价及渠道利润（元） 图18：水井坊臻酿八号52度一批价及渠道利润（元） 3高频数据跟踪-交运复苏情况 图19：一线城市地铁客运量（万人，7日平均） 图20：新一线城市地铁客运量（万人，7日平均） 图21：一线城市拥堵延时指数（7日平均） 图22：新一线城市拥堵延时指数（7日平均） 图23：国内航班总数（单位：架次） 图24：国际航班总数（单位：架次） 4重点公司盈利预测 表6：食品饮料行业重点关注个股 5风险提示 1）宏观经济超预期波动导致需求端受损：宏观经济政策波动影响居民消费意愿，白酒、大众品等行业消费需求下降； 2）疫后修复进度不及预期：线下消费场景复苏进度低于预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）食品安全问题：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。