行业周报：存款利率调降利好寿险销售，关注寿险左侧机会

周观点：存款利率调降利好保险销售，关注寿险左侧机会 中长期存款利率调降利好年金、储蓄类保险产品销售，近期受资产端和负债端担忧影响，保险板块调整明显，目前估值充分反应市场悲观预期。随着开门红全面铺开，保险负债端景气度担忧有望改善，看好板块左侧布局机会。券商板块近两个月积累了一定超额，反映了市场对利好政策的预期，交易量持续走弱下板块超额有所回吐。券商板块我们看好并购主题和交易量弹性两类主线机会。推荐高股息率的江苏金租和中国财险。高股息和穿越周期的成长能力有望驱动江苏金租持续估值溢价。 保险：存款利率调降利好保险销售，关注寿险左侧机会 （1）12月23日证券日报报道，国有大行再次出手，存款挂牌利率迎新一轮下调。 工商银行公告，三年期、五年期均下调25BP至1.95%、2.00%。中长期存款利率下调利好年金、储蓄类保险产品销售，传统和分红型保险产品预定利率为3.0%和2.5%。12月险企全面开启开门红业务，多数险企通过预录方式销售，养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股超额下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反应市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 券商：政策引导和市场环境下行业整合或提速，看好并购主题机会 （1）本周日均股票成交额7194亿，环比-10.4%，新发偏股/非货基金新发份额50/484亿，环比+102%/-1%，同比-67%/+79%，北向资金净流出22亿。（2）本周券商板块有所下跌，交易量持续走弱催化板块回吐部分超额收益。政策引导（集约式发展+鼓励并购）、行业盈利分化加大的背景下，行业并购整合有望进入加速期，看好券商并购主题机会。受益标的：浙商证券、财通证券、方正证券、中国银河、国联证券。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、东方财富、华泰证券、中信证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，新华保险，友邦保险。 券商&多元金融：方正证券、国联证券、财通证券、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、存款利率调降利好保险销售，关注寿险左侧机会 中长期存款利率调降利好年金、储蓄类保险产品销售，近期受资产端和负债端担忧影响，保险板块调整明显，目前估值充分反应市场悲观预期。随着开门红全面铺开，保险负债端景气度担忧有望改善，看好板块左侧布局机会。券商板块近两个月积累了一定超额，反映了市场对利好政策的预期，交易量持续走弱下板块超额有所回吐。 券商板块我们看好并购主题和交易量弹性两类主线机会。推荐高股息率的江苏金租和中国财险。高股息和穿越周期的成长能力有望驱动江苏金租持续估值溢价。 保险：存款利率调降利好保险销售，关注寿险左侧机会 （1）12月23日证券日报报道，国有大行再次出手，存款挂牌利率迎新一轮下调。 工商银行公告，三年期、五年期均下调25BP至1.95%、2.00%。中长期存款利率下调利好年金、储蓄类保险产品销售，传统和分红型保险产品预定利率为3.0%和2.5%。 12月险企全面开启开门红业务，多数险企通过预录方式销售，养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股超额下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反应市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 券商：政策引导和市场环境下行业整合或提速，看好并购主题机会 （1）本周日均股票成交额7194亿，环比-10.4%，新发偏股/非货基金新发份额50/484亿，环比+102%/-1%，同比-67%/+79%，北向资金净流出22亿。（2）本周券商板块有所下跌，交易量持续走弱催化板块回吐部分超额收益。政策引导（集约式发展+鼓励并购）、行业盈利分化加大的背景下，行业并购整合有望进入加速期，看好券商并购主题机会。受益标的：浙商证券、财通证券、方正证券、中国银河、国联证券。 此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、东方财富、华泰证券、中信证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，新华保险，友邦保险。 券商&多元金融：方正证券、国联证券、财通证券、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 本周（12月18日至12月22日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-0.13%，创业板指数-1.23%，中证综合债指数+0.295%。本周非银板块下跌3.2%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-3.2%/+0.2%。从主要个股表现看，本周中国平安/广发证券分别+0.8%/-0.35%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑输沪深300 图2：本周中国平安/广发证券分别+0.8%/-0.35% 3、数据追踪：成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金17只，发行份额50亿份，环比+102%，同比-67%。截至12月22日，2023年累计新发股票+混合型基金676只，发行份额2846亿份，同比-34%。本周待审批偏股型基金减少1只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8626亿元，环比-8%，同比+14%；截至12月22日，两市年初至今累计日均股基成交额为9944亿元，同比-3.2%。 券商投行业务：截至12月22日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模3524/5867/131705亿，同比-39%/-24%/+23%，IPO和再融资规模同比下降，债券承销规模同比提升。 券商信用业务：截至12月22日，全市场两融余额达到16643亿元，两融余额占流通市值比重为2.52%；融券余额718亿元，占两融比重达到4.31%，占比环比下降。 图3：2023年11月日均股基成交额环比+6% 图4：2023年1-11月IPO承销规模累计同比-37% 图5：2023年1-11月再融资承销规模累计同比-17% 图6：2023年1-11月债券承销规模累计同比+24% 图7：2023年11月两市日均两融余额同比+6% 寿险保费月度数据：2023年11月6家上市险企寿险总保费合计685亿元、同比-4.2%（同比未含阳光保险），增速较10月改善3.8pct，其中：中国平安+2.5%、中国人寿-1.2%、中国人保-2.7%、新华保险-12.2%、中国太保-19.0%，上市险企单11月保费环比延续分化趋势，预计主要受到2024年开门红筹备策略以及产品结构分化导致。 2023年前11月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.2%、中国平安+6.4%、中国太保+4.4%、中国人寿+3.9%、新华保险+1.9%。 财险保费月度数据：2023年11月5家上市险企财险保费收入768亿元、同比为+3.3%（同比未含阳光保险），较10月+3.6%下降0.3pct，各家险企11月财险保费同比分别为：众安在线+22.6%（10月+12.1%）、太保财险+12.1%（10月+10.3%）、人保财险+1.1%（10月+3.8%）、平安财险+0.3%（10月-0.5%）。 图8：2023年11月多数上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年11月多数上市险企财险保费同比改善 4、行业及公司要闻：证监会修订发布两项财务信息披露规则 行业要闻: 【多家银行存款利率已下降股份制银行称将自下周跟随调整】财联社12月22日电，新一轮银行存款利率下调尘埃落定。12月22日一早，工行、建行、农行、中行、交行、招行等多家银行均在银行官网上更新了人民币存款挂牌利率。工行、农行等还同步下调了大额存单、特色存款等品类的存款利率，最高降幅达到30个基点。当前存款利率下调落地的主要是国有银行，但股份制银行普遍暂未调整挂牌利率或存款产品利率。其中，招商银行虽已下调了挂牌利率，但截至发稿时，该行特色存款产品、大额存单产品利率并未下降。按照以往惯例，在国有银行下调后，存款降息的影响将向股份制银行、城商行、农商行依次传递。因此多位业内人士预计，未来将有更多的银行跟进下调存款利率。已有多家股份制银行拟于下周一起调整各类存款利率。（财联社） 【金融监管总局：消费金融公司杠杆率不得低于4%限制盲目扩张】联社12月18日电，国家金融监督管理总局修订形成《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。《征求意见稿》提到，消费金融公司基于风险防控需求，通过与融资担保公司、保险公司等机构合作，作为贷款的风险缓释手段。但是部分消费金融公司长期过度依赖此种模式发展，放松对借款人信用资质水平的实质审查，自主风控能力不足，而且也面临担保公司无法代偿的风险。借款人除了支付贷款利息之外，还需支付担保费，间接推高了贷款综合利率。《征求意见稿》规定消费金融公司担保增信业务余额不得超过本公司全部贷款余额的50%，并在后续给予一定的整改过渡期。此外，要求消费金融公司杠杆率不得低于4%，限制盲目扩张。（财联社） 【证监会修订发布两项财务信息披露规则】财联社12月22日电，为完善资本市场财务信息披露规则，进一步规范公开发行证券的公司财务信息披露行为，保护投资者合法权益，证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》、《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》，优化调整两项规则部分规定条款。《财务报告的一般规定》主要修订内容包括：一是明确重要性判断原则，要求公司披露重要性标准确定方法和选择依据。 二是减少冗余信息披露，避免重复披露，提升财务报告可读性。三是压缩模版化披露空间，要求公司结合自身情况充分披露重要会计政策及会计估计，不得照搬照抄《企业会计准则》。四是细化重要报表项目附注披露要求，便于投资者充分了解公司情况。五是增设专节明确研发支出附注信息披露要求，引导市场各方恰当评价公司科技创新能力。此外，本次修订结合近年《企业会计准则》和资本市场监管规则的调整，对收入、企业合并等披露要求予以完善，保持监管规则协调一致。（财联社） 公司公告： 首创证券：2023年12月22日，公司股东城市动力（北京）投资有限公司（以下简称城市动力）持有1.5138亿A股股份，占公司总股本的5.54%，于2023年12月22日起上市流通。计划自本公告披露之日起15个交易日结束后的3个月内，通过竞价交易方式减持不超过27,330,000股公司A股股份，占不超过公司总股本的1%。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。