铖昌科技股份有限公司是一家专注于微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产和销售的高科技企业，是中国为数不多的具备该领域自主研发能力和量产能力的民营企业之一。公司通过持续加大研发投入，特别是在2023年前三个季度，实现了研发投入3,413.46万元，同比增长76.39%，研发费用率达到19.98%，从而保持了在技术上的竞争优势。
星载业务
遥感卫星业务
- 市场背景：卫星遥感行业规模稳步增长，政策支持力度不断加强，推动了卫星遥感技术在多个领域的广泛应用。
- 公司表现：铖昌科技的传统遥感卫星业务市场份额稳定，下游客户粘性高，预计将继续保持增长趋势。星载T/R芯片作为关键组件，受益于特种卫星系统市场规模的扩大，拥有广阔的应用前景。
低轨通信卫星业务
- 行业趋势：低轨卫星成为未来通信发展的重点，其低成本、高效率等优势吸引着全球的关注。全球卫星发射数量持续增长，预计未来市场容量将持续扩大。
- 公司布局：铖昌科技加快了新兴业务的拓展，尤其是在卫星通信领域，推出了星载和地面用卫星通信相控阵T/R芯片解决方案，特别是其硅基毫米波模拟波束赋形芯片系列性能优异，与多家科研院所及企业开展合作，助力卫星通信领域的发展。
- 产品亮点：公司针对Ku波段开发的T/R套片产品集成了GaAs/GaN功放芯片、GaAs收发前端芯片等，拥有灵活的设计架构和高集成度，性能指标处于行业领先地位。
其他业务
- 雷达装备升级：受益于国防信息化的推进和雷达装备的升级趋势，相控阵T/R芯片需求快速增长。铖昌科技的产品在地面领域雷达装备升级中发挥了关键作用，已应用于多个重要型号项目，并进入了量产阶段。
- 机载领域：铖昌科技在机载领域的产品已通过系统验证并开始批量供货，展示了公司在这一细分市场的竞争力。
投资建议
- 增长预期：基于星载T/R芯片业务的持续稳定增长、地面领域雷达产品的加速放量，以及卫星通信业务的全面受益，预计公司未来三年收入和净利润将分别达到3.90亿、5.84亿、7.60亿元和1.67亿、2.40亿、3.03亿元。
- 估值：考虑到公司业绩增长潜力和市场地位，预计2023年12月22日收盘价对应的PE分别为58x、40x、32x，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
- 业务进展不及预期：公司新兴业务的推进速度可能低于预期。
- 下游需求不足：若市场对雷达、卫星通信等领域的T/R芯片需求不如预期，将影响公司业绩。
- 市场竞争加剧：随着行业的快速发展，市场竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。
总结而言，铖昌科技凭借其在相控阵T/R芯片领域的专业技术和市场定位，正逐步成长为特种电子领域的佼佼者，特别是在星载、地面雷达和卫星通信领域展现出强大的竞争力和发展潜力。
