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卫星互联网行业发展带来相控阵T/R芯片机遇

2023-03-29孙树明国联证券阁***
卫星互联网行业发展带来相控阵T/R芯片机遇

公司于2023年3月发布2022年年报,2022年实现营业收入为2.78亿元,较上年同期增长31.69%,归母净利润为1.33亿元,较上年同期-17.02%;剔除所得税费用影响,公司扣非归母净利润同比增长20.02%,基本每股收益为1.33元/股。 卫星互联网行业快速发展 国内火箭发射次数,从2018年的39次,增长至2022年的64次,4年CAGR为13.02%;各类航天器发射数量,从2018年的95个,增长至2022年的188个,4年CAGR为18.61%;国内卫星行业发展迅速。2021年4月,央企中国星网集团成立,主要业务包括“卫星互联网发射和测控服务”等;中国星网的成立,有助于加快推动我国卫星互联网事业高速高质量发展。 扣非归母净利润稳步增长 2022年,公司计入当期损益的政府补助为0.17亿元,较上年同期-65.29%,变化原因主要为2021年公司收到增值税退税0.33亿元;所得税费用为947.26万元,上年同期为-538.91万元,变化原因主要为2022年公司开始缴纳企业所得税;剔除所得税费用的影响,公司扣非归母净利润同比增长20.02%。 研发投入持续增加 2022年,公司加大研发投入,研发费用为0.43亿元,同比增长45.29%;研发投入占营业收入比例15.58%,研发占比较高。公司技术水平持续提升,多倍频CMOS多通道波束赋形芯片和GaN功率放大器芯片为代表的超宽带相控阵套片产品,实现多项关键技术突破,有助于进一步拓展公司产品类型,提升公司产品竞争力。 盈利预测、估值与评级 考虑到政府补贴变动等因素,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3.99/5.23/6.42亿元(23-24原值为4.34/5.44亿元), 同比增长43.46%/31.13%/22.86%,三年CAGR为32.21%;归母净利润1.96/2.56/3.20亿元(23-24原值为2.35/3.03亿元),同比增长47.45%/31.01%/24.71%,三年CAGR为34.06%,EPS为1.75/2.29/2.86元/股 ,现价对应PE分别为72x/55x/44x。鉴于公司技术先进、标的稀缺性强,给予公司2023年80倍PE,对应目标价140.05元,下调至“增持”评级。 风险提示: 上游产品供应情况不及预期风险;下游需求不及预期风险;技术研发不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表