所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2023-12-22期 所长早读 2023-12-22 今日发现 观点分享： 降息来临，关注国债期货 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 12月21日，国债期货盘中走强，曲线中枢下行，TL合约大涨并与现货劈叉较严重，基 差极限压缩，反映出多头在超长端合约的力量较为集中。盘后存款“降息”消息放出，自2023 年12月22日起下调存款挂牌利率，后续贷款利率料将跟进调降，政策在维护银行净息差和增强居民贷款意愿中权衡。存款降息的价格影响已于盘中部分兑现，盘后利率中枢维持下行或刺激期债价格明日进一步高开，警惕利多出尽后回落风险加剧。此前LPR公布后市场多头力量未减，反映市场流动性宽松预期未消退，存款降息后，多头集中度是否减弱有待进一步观察。目前投资者经济预期偏悲观，权益市场风险偏好待提振，新增购房利好政策未覆盖近几年新增存量贷款调整是否会加剧楼市观望情绪等影响因素仍待解决。短期债市观点中性震荡，年内利多因素基本兑现，但多头力量未减弱，多品种期债价格接近年内高点。本周最后一个交易日警惕回落风险加剧，谨慎追涨。 所长首推 板块 关注指数 烧碱 ★★★★ 烧碱：烧碱期货夜盘涨幅超4%。上涨主要受国内存款利率下调等宏观政策影响，市场基于对远期的乐观预期，抬高05合约估值。远期市场存在潜在多头驱动，即24年3月中旬之 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 后，烧碱会面临春季检修期，需求预期延续改善同时交割和下游补库需求等因素会影响盘面的估值。但我们也需要看到烧碱目前现货价格2437元/吨，盘面升水15.6%。现货市场高产量、高库存的结构仍未改变，厂家只能降价去库，直到现货价格跌至区域套利打开、囤货需求增加或厂家面临亏损导致减产。整体看，弱现实和强预期同在，近期市场波动率放大，建议投资者谨慎操作。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 期货研究 2023年12月22日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位震荡6 白银:美联储官员再度打压降息预期6 铜：美元回落，支撑价格8 铝：再次博弈万九关口10 国氧化铝：价格继续上涨，突破300010 泰锌：现货交投清淡，上方承压12 君铅：多空并存，短期震荡运行14 安镍：镍价窄幅震荡运行16 期不锈钢：库存去化修复利润，关注中期供应弹性16 货锡：企稳震荡18 研工业硅：关注今日库存去化20 究碳酸锂：维持下行，修复基差22 所铁矿石：宏观预期支撑，宽幅震荡24 螺纹钢：炉料成本支撑，偏强震荡26 热轧卷板：产业矛盾缓和，偏强震荡26 硅铁：产业矛盾有限，溢价反复28 锰硅：供需整体宽松，利润承压28 焦炭：宽幅震荡30 焦煤：国内外供给收缩，宽幅震荡30 动力煤：寒潮扰动延续，高位震荡32 集运指数（欧线）：红海问题持续发酵，关注上行风险34 玻璃：中期震荡市36 对二甲苯：成本强支撑，跟随反弹37 PTA：负荷下降，供需平衡表修正37 MEG：趋势仍偏强37 橡胶：震荡运行40 合成橡胶：短期反弹，上方空间有限42 沥青：震荡延续44 LLDPE：暂时是震荡市46 PP:市场逐步转为震荡市48 烧碱：宽幅震荡市49 纸浆:震荡运行51 甲醇：偏强震荡53 尿素：现货偏弱，盘面承压运行55 苯乙烯：继续震荡57 纯碱：市场逐步转为震荡市58 LPG：偏强震荡59 短纤：继续震荡61 PVC：小幅反弹，关注上下游开工走势62 燃料油：涨势暂歇，短线回调64 期货研究 低硫燃料油：夜盘回落，高低硫价差暂时企稳64 棕榈油：关注前低支撑65 豆油：跟随CBOT大豆震荡65 豆粕：偏弱运行，下方空间有限67 豆一：震荡67 玉米：关注中下游收购69 白糖：跟随原糖下跌71 棉花：维持震荡走势73 鸡蛋：维持震荡75 期货研究 2023年12月22日 商品研究 黄金：高位震荡 白银:美联储官员再度打压降息预期 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2312 477.02 0.02% 477.89 0.31% 黄金T+D 475.47 -0.12% 476.76 0.17% Comex黄金2312 2043.40 0.77% - 伦敦金现货 2048.53 0.64% - - 沪银2312 6068 0.67% 6071.00 0.33% 白银T+D 6050 0.38% 6054 0.25% Comex白银2312 24.705 1.04% - - 伦敦银现货 224.429 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2312 115,184 -4,210 366,910 -2,993 Comex黄金2312 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2312 45,075 -796 107,663 2,083 Comex白银2312 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 878.25 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,719.87 -71 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 20,065,605 -407 沪银（千克） 1,048,957 14088 Comex白银（金衡盎司）（前日） 274,629,023 2,611,526 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.55 -0.89 -0.66 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 93.50 9.08 84.41 白银T+D对AG2308价差 1 9 -8 沪银2312合约对2308合约价差 6,028 5,999 29 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,154 -237 1,391 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 101.75 -0.66% 美元兑人民币（CNY即期） 7.15 0.14% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.15 0.16% 欧元兑美元 1.10 -0.20% 美元兑日元 143.78 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、美国三季度GDP终值下修至4.9%，PCE物价指数降温。 2、OPEC+会议矛盾焦点安哥拉将退出产油国组织，油价短线走低。 3、特斯拉Cybertruck量产恐推迟，4680电池产量据称只能满足10%需求。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 上周贵金属价格上半周价格继续下跌，但是周四的FOMC会议的鸽派信号令金银重新回升。本次FOMC会议点阵图显示，中位数为2024年降息75bp，比9月点阵图抬升25bp。且鲍威尔在记者会上的发言也提及，即便明年是软着陆的情形，也可能会降低政策利率，使得市场降息预期进一步发酵。然而，周五美联储官员又重新发言说现在降息不在考虑范围之内，金银再度受到影响而跌落。我们认为，这样预期的反复是接下来的大概率情形，美联储不可能口风完全偏鸽或偏鹰，结果为金银会持续的走势震荡。但只要是降息概率越来越大，我们认为逢低做多仍然是更为安全的策略。。 期货研究 2023年12月22日 商品研究 铜：美元回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,970 0.10% 69000 0.04% 伦铜3M电子盘 8,606 0.12% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 57,960 -20,243 145,429 9,593 伦铜3M电子盘 14,546 -1,308 218,303 -49,847 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 8,837 -2,475 - - 伦铜 165,450 -1,225 19.58% -1.18% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -94 -93 -1.00 保税区仓单升水 83 86 -3 保税区提单升水 78 80 -2 上海1#光亮铜价格 63,200 63,200 0 现货对期货近月价差 280 315 -35 近月合约对连一合约价差 10 90 -80 买近月抛连一合约的跨期套利成本 258 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -401 -396 -5 沪铜连三合约对LME3M价差 -617 -687 71 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,089 2,174 -85 再生铜进口盈亏 -622 -658 36 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国核心PCE物价指数当季年化增速并未如预期企稳前值2.3%，而是放缓至联储的目标2.0%，创三年来最低增速。 WBMS最新报告显示，2023年10月，全球精炼铜产量为234.53万吨，消费量为235.31万吨，供应 短缺0.79万吨。 期货研究 Codelco与三个工会达成合同协议，降低该公司遭遇罢工风险。 中国11月铜矿砂及其精矿进口量为2,443,317.63吨，环比增加5.9%，同比增加1.6%。丸红与Antofagasta决定扩建Centinela铜矿，力争将铜精矿生产能力提高一倍。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数上涨。美国核心PCE物价指数当季年化增速并未如预期，美元指数大幅回落。进口铜精矿现货加工费TC回落，海外铜矿供应持续扰动，全球铜矿或短缺，且中国冶炼企业增加明年原料采购，精铜产量同比增速较高。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差稍有回落，但远高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低补库，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例稍有下降。国内现货对期货升水下滑，沪铜近远月升水回落；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数大幅回落，利好市场风险情绪。同时，国内仓单库存减少，或支撑短期价格。 期货研究 2023年12月22日 商品研 究铝：再次博弈万九关口 氧化铝：价格继续上涨，突破3000 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2401收盘价 18995 -25 345 120 -265 沪铝2401夜盘收盘价 18990 -5 -