所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货 2023/9/15期 所长早读 2023/9/15 今日发现 观点分享： 美PPI环比增速放缓央行加息或近尾声 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 受能源价格上涨影响，美国8月PPI继续超预期上升，同比增长1.6%，高于预期的1.3%，连续第二个月超预期增长；PPI环比增长0.7%，创去年6月以来的最高增速，7月增速上修至0.4%。8月核心PPI同比增长2.2%，环比增长0.2%，均较7月增长放缓，符合预期。美国8月份零售销售额环比增长0.6%，超出前值修正值0.5%，也远超市场预期的0.1%，实现连续第五个月增长。8月零售销售整体仍具弹性，这主要是由汽油价格上涨支撑，价格上涨的压力在其他方面开始显现.。美国劳工部公布，上周美国首次申请失业救济人数22万，较前一 周的21.6万回升，但低于分析师预期人数22.5万，继续体现劳动力市场的韧性。消费仍在增长，说明没有衰退，总的增长剔除汽油只有0.2，PPI的上涨主要也是汽油成本的飙升造成，既不衰退但上涨也不算剧烈，因此市场认为美联储的反应应该比较温和，华尔街的反应比较乐观。另外欧央行宣布加息25个基点，尽管拉加德称现在还不能宣告利率已达到峰值，考虑到欧洲央行下调GDP预期及核心通胀预期，投资者对欧央行加息已结束的预期仍高涨，预计本次是欧央行最后一次加息的概率达80%。这也对华尔街的乐观预期形成共振。 所长首推 板块关注指数 烧碱 ★★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 烧碱：短期驱动向上，但期货估值略偏高。短期驱动向上，趋势偏强：当下国内烧碱产能利用率79%，同比下降3.67%。2023年5月烧碱开工高位83%，2022年5月烧碱开工高位87%，2021年5月烧碱开工高位85%。中国氯碱样本企业库存28.25万吨，环比-5.60%，同比- 7.62%。市场处于低开工、低库存格局，结构偏强。同时目前烧碱市场的核心在于供应减产、区域套利空间打开（包括出口套利），以及下游需求环比改善。挂牌价估值偏高：目前挂牌价2950元/吨，现货市场32碱价格940元/吨，折百2937元/吨，与现货接近平水。但上市首 日合约是05合约，现货层面，一般5月压力较大，处于淡季合约。同时，当下氯碱利润率达到25%以上，所以市场应有一定幅度的贴水。 板块关注指数 对二甲苯 ★★★ 对二甲苯：首日单边策略上，区间操作，中长期驱动向上，逢低多。中长期PX供需偏紧，PX扩产慢于下游PTA导致2024年中之前供需存缺口，终端需求和出口稳步转暖；成本上，9200元/吨价位受到边际产能的限制，下方有较强的支撑。跨期策略上，远月供应宽松，近月偏紧。上市后估计是BACK结构，可以适时做月间实物正套，关注多PX2405空PX2409合约的正套机会。跨品种策略上，关注做多PTA加工费（多PTA空PX，手数配比可选择3:2），目标加工费在200-300元/吨。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 期货研究 2023年09月15日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：沪金强势突破历史新高6 白银：震荡回调，关注多头机会6 铜：政策利好，支撑价格8 铝：仍坚挺，关注9月最后交易日交仓情况10 国氧化铝：3000关口上方踌躇10 泰锌：持仓库存比高，支撑价格12 君铅：仓单大幅增加，警惕流动性溢价回吐14 安镍：短期震荡运行16 期不锈钢：成本下方支撑，库存边际微降16 货锡：受支撑反弹18 研工业硅：短期偏强，关注上方空间20 究碳酸锂：低位震荡22 所铁矿石：宏观预期支撑下，宽幅震荡24 螺纹钢：静态矛盾不足，震荡思路26 热轧卷板：产需仍存观望，震荡思路26 硅铁：需求反复，震荡运行28 锰硅：需求反复，震荡运行28 焦炭：宏观提振，高位震荡30 焦煤：宏观提振，高位震荡30 动力煤：港口企稳上行32 集运指数（欧线）：弱势延续34 玻璃：市场或逐步走弱37 PTA：产业链正反馈，趋势仍偏强39 MEG：正套39 橡胶：震荡运行43 合成橡胶：区间震荡45 沥青：转产增多，平衡或修正47 PP:上方空间有限估值偏高49 纸浆：震荡偏强51 甲醇：偏强震荡53 尿素：现货坚挺，盘面收贴水55 苯乙烯：偏强震荡57 纯碱：供应开始逐步恢复58 LPG：高位震荡60 短纤：成本强势，偏强震荡62 PVC：夜盘上行，持续上涨仍需下游带动63 燃料油：夜盘继续上行，基本面仍然偏强65 低硫燃料油：强势延续，高低硫价差或保持稳定65 棕榈油：企稳反弹67 豆油：美豆支撑较强提振豆油走势67 期货研究 豆粕：美豆收涨，反弹震荡69 豆一：市场氛围偏多，反弹69 玉米：区间运行71 白糖：拍卖影响节奏73 棉花：继续震荡关注籽棉收购价75 鸡蛋：空单逐步入场77 生猪：屠宰量逐步增加，11-3正套逢低加仓78 期货研究 2023年9月15日 商品研究 黄金：沪金强势突破历史新高 白银：震荡回调，关注多头机会 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2312 467.66 0.19% 467.90 0.21% 黄金T+D 469.55 0.23% 469.26 0.05% Comex黄金2312 1907.20 0.05% - - 伦敦金现货 1913.80 0.28% - - 沪银2312 5814 0.22% 5859.00 0.86% 白银T+D 5799 0.12% 5838 0.86% Comex白银2312 23.130 -1.03% - - 伦敦银现货 22.836 -0.95% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2312 156,209 1,176 379,482 3,865 Comex黄金2312 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2312 48,150 8,017 113,251 -433 Comex白银2312 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 882.01 -3 SLV白银ETF持仓（前天） 13,708.43 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 2,592 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 21,042,307 -104,201 沪银（千克） 1,352,974 -14002 Comex白银（金衡盎司）（前日） 274,232,487 -722,926 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 1.89 1.72 0.17 沪金2308合约对2312合约价差 0.00 0.00 0.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 80.20 20.81 59.39 白银T+D对AG2308价差 9 2 7 沪银2312合约对2308合约价差 -5,623 -5,677 54 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 809 -319 1,128 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.76 0.21% 美元兑人民币（CNY即期） 7.28 -0.17% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.07 -0.16% 美元兑日元 147.14 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国通胀顽固，8月CPI同比反弹至3.7%，核心CPI环比六个月来首次加速上涨；华尔街普遍 期货研究 认为下周美联储或不加息，但警惕今年内动手。 2、欧盟针对中国电动汽车突然发难，业内人士认为本次仅为启动调查，后续存在不确定性。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】， 今日沪金沪银表现强势，沪金延续此前流畅的趋势上行态势，创出历史最高点472.98元/克，沪银则日盘最高涨幅超过2%。然而，内外盘金银走势形成了极大的劈叉与反差，COMEX金银相对表现疲软，不断回调。近期人民币持续贬值占据内外走势分化的主要原因，此前最低达到7.36，使得内盘金银价格不断相对抬高。但是即便剔除掉汇率因素外，内外价差仍在拉大，目前，黄金内外价差扩大至25元/克以上，白 银内外价差扩至600元/千克以上，均达到历史极高值。从驱动来看，一方面因为进口问题导致国内黄金供应短缺，另一方面国内黄金囤买需求旺盛，令市场上黄金现货较为紧缺。此外，当此前内外价差走阔至历史统计区间上沿时，基于统计套利交易的套利头寸在价差进一步拉开时有可能被迫止损砍仓，一定程度上推动了短时间内外价差快速上行。白银方面，今年国内光伏用银需求不断增长爆发显著刺激白银的去库表现，同时白银本身具有更好的价格弹性，导致外盘疲软的情况下沪金沪银双双走强。 总的来说，此次贵金属内外盘表现分化有政策和的市场交易行为双重扰动，且难言短期会快速回归合理区间，我们单边方向上对内盘金银保持强势观点不变，但是需要关注情绪退却后价格高位回调，建议投资者谨慎交易。 期货研究 2023年09月15日 商品研究 铜：政策利好，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 69,470 0.32% 69560 0.13% 伦铜3M电子盘 8,438 0.52% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 75,177 20,264 161,461 6,120 伦铜3M电子盘 17,220 3,426 278,000 -3,754 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 8,347 1,448 - - 伦铜 143,375 -25 0.19% -0.02% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -19.5 -23.5 4.00 保税区仓单升水 60 60 0 保税区提单升水 60 56 4 上海1#光亮铜价格 64,500 64,400 100 现货对期货近月价差 -30 5 -35 近月合约对连一合约价差 230 200 30 买近月抛连一合约的跨期套利成本 176 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -201 -227 26 沪铜连三合约对LME3M价差 -322 -376 54 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,116 744 371 再生铜进口盈亏 1,297 1,770 -473 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中国央行年内第二次全面降准，下调25个基点，释放资金约5000亿元。 美国8月PPI同比超预期增长1.6%，环比创一年多来最大增幅，核心PPI如期增长放缓。欧央行加息25基点，下调今明后三年经济预期，下调明后年核心通胀预期。