农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年12月22日星期五 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 白糖：贸易商以刚需采购为主，成交一般。海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口糖浆、白砂糖预混粉共进口12.98万吨，同比增加6.36万吨，增幅96.07%。主要产糖国巴西产出强劲，打压糖价跌至当前水准，但展望后市对关键生产国印度和泰国收成欠佳的担忧日益加深。经纪商StoneX预计，巴西中南部地区2024年一季度将出口760万吨糖，而2023年同期出口量为420万吨。 棉花：纺企新订单较前期略有增加，企业棉纱库存的消化速度有所加快，使得部分纺企开机率小幅提升，对棉花现货采购持续回暖。目前郑棉盘面价格估值偏低，下游产业链数据边际变化转好，现货市场开始有所回暖。但从中期来看，棉纱高库存的矛盾仍在，缺乏较强的向上驱动。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2403)近两个月形成双重顶形态，三周前触及前期低点后持续下行，两周前低点窄幅波动，上周以来延续空头趋势持续下行，近两日弱势反弹，涨幅0.76%报收于2395。 期权分析：期权隐含波动率报收于11.65%（-0.53%），沿着上轨道线偏多头宽幅震荡；期权持量PCR报收于0.77（+0.02），持续缓慢下行至历史低位后窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2380，S_C2403-P-2400和S_C2403-C-2400，S_C2403-C-2420。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2403)近一个月先自高位回落后弱势反弹，上周以来先涨后跌，跌至前期低点水平之后窄幅盘整，跌幅0.32%报收于3757。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于18.15%（+0.55%），自较低位置上行至历史平均数水平；期权持仓量PCR盘整报收于1.17（-0.06），中间位置缓慢下行。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3650，S_M2403-C-3700和S_M2403-C-3800，S_M2401-C-3850。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2402)三个多月前自高点持续缓慢下跌后宽幅盘整一个半月，有前期低点支撑，一个半月前突破震荡区间上限回升，近一个月高点震荡回落至前期震荡区间下限后于上周开始偏弱多宽幅震荡，跌幅1.68%报收于7044。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于20.62%（+0.31%），偏空头宽幅震荡跌破历史平均数水平；持仓量PCR报收于0.73（+0.02），较高位置偏多头窄幅震荡。 策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2402：S_P2402-P-7000@10,S_P2402-P-7100@10和S_P2402-C-7100@10，S_P2402-C-7200@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2403)一个半月前结束宽幅区间震荡行情回暖上升后遇前期高点压力受阻震荡回落，前两周以来跌破前期震荡区间低点加速下行，上周以来低位偏空头宽幅震荡，跌幅0.03%报收于6253。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于15.31%（-0.14%），低位窄幅盘整；期权持仓量PCR报收于0.80（-0.02），持续下行至低位后窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2403：S_SR2403P6100@10，S_SR2403P6200@10和S_SR2403C6300@10，S_SR2403C6400@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2403)近两个多月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，一个半月前宽幅震荡两周后加速下行，近三周以来于低点反弹回升，上周以来升幅减缓，在前期震荡区间下限压力下窄幅震荡，跌幅0.39%报收于15190。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于15.20%（-0.22%），低位窄幅波动；持仓量PCR缓慢下行，于较低位置报收于0.54（-0.00），低位窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2403：S_CF2403P15000，S_CF2403P15200和S_CF2403C15400，S_CF2403C15600。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2403 2,395.00 18.00 0.76 13.57 32.27 M M2403 3,757.00 -12.00 -0.32 13.93 52.51 P P2402 7,044.00 -120.00 -1.68 1.52 10.91 SR SR2403 6,253.00 -2.00 -0.03 10.68 66.79 CF CF2403 15,190.00 -60.00 -0.39 5.50 41.92 RM RM2403 2,821.00 -22.00 -0.77 64.92 184.58 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2403 2,380 38.50 35.50 2,383 12.50 0.53 2.00 48 2024-02-07 M2403 3,800 82.50 97.50 3,785 29.00 0.77 0.00 48 2024-02-07 P2402 7,200 105.00 145.00 7,160 5.50 0.08 4.00 19 2024-01-09 SR2403 6,300 108.50 137.50 6,271 28.00 0.45 1.00 54 2024-02-13 CF2403 15,200 354.00 290.00 15,264 29.00 0.19 -11.00 54 2024-02-13 RM2403 2,900 84.00 106.50 2,878 46.00 1.62 -1.50 54 2024-02-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2403 11.58 11.69 11.65 -0.53 18.20 19.03 17.37 M2403 18.80 17.67 18.15 0.55 10.30 11.83 8.76 P2402 21.02 19.98 20.62 0.31 27.23 29.77 24.69 SR2403 14.03 16.37 15.31 -0.14 17.19 20.27 14.10 CF2403 14.38 16.38 15.20 -0.22 17.97 20.73 15.22 RM2403 23.11 23.78 23.45 0.36 24.80 26.69 22.92 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2403 611 1,002 1.64 -0.82 111,131 85,692 0.77 0.02 M2403 2,028 1,065 0.53 -0.88 35,280 41,109 1.17 -0.06 P2402 3,140 2,013 0.64 -0.10 49,927 36,538 0.73 0.02 SR2403 851 1,403 1.65 -1.20 58,455 46,931 0.80 -0.02 CF2403 1,613 1,784 1.11 -0.35 116,058 63,164 0.54 -0.00 RM2403 1,897 2,023 1.07 -0.12 28,481 25,003 0.88 -0.00 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/12/13 2023/12/18 2023/12/21 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/12/13 2023/12/18 2023/12/21 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 20