国债期货：政策“组合拳”保证宽松，盘中提前兑现

期货研究 2023年12月22日 金融期货研究 国债期货：政策“组合拳”保证宽松，盘中提 前兑现 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期12月21日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主货力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数为-0.44。量价因子看多，会员席位因子看研空，基本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.62%，近60日累加收益为-0.27%，近120究日累加收益为0.10%，近240日累加收益为1.34%。 所 市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.57%，深成指涨1.08%，创业板指涨1.65%，北证50跌6.9%，沪深两市成交额7325亿元。两市超3500只个股上涨。北向资金净买入12.03 亿元，其中，沪股通净买入8.03亿元，深股通净买入4亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7110%，上涨11.90个基点；7天shibor报1.8010%，上涨1.70个基点；14天shibor报2.2510%，下跌17.80个基点；1月shibor报2.4910%，上涨1.90个基点；3月shibor报2.6040%，上涨0.30个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.140 101.190 101.092 101.170 0.024 0.097 49062 63341 5年期 TF2403 102.230 102.370 102.145 102.340 0.105 0.220 63698 114940 10年期 T2403 102.490 102.680 102.390 102.590 0.095 0.283 78433 189461 30年期 TL2403 100.86 101.36 100.81 101.31 0.470 0.545 23231 38925 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为3.31%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为3.70%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为3.75%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为2.87%，目前R007约2.197%。 货币市场方面，12月21日银行间质押式回购市场共成交28亿元，减少3.99%。其中，隔夜收于1.35%，较前一交易日上涨15bp，7天收于2.00%，较前一交易日上涨10bp；中期方面，14天收于 2.45%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于2.88%，较前一交易日下跌2bp。 现券方面：国债收益率曲线下移2.48-4.14BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 2.48BP、4.14BP、3.21BP和3.57BP至2.35%、2.48%、2.59%和2.85%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别上行1.00BP和0.73BP至2.69%和2.75%；3Y和 期货研究 5Y期分别下移0.33BP和0.16BP至2.85%和3.03%）。 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR 系列4 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 12月21日，央行今日开展1950亿元7天期、2260亿元14天期逆回购操作，中标利率分为1.8%、 1.95%，均与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有2620亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放1590亿元。 据广州日报，就在银行冲刺2024年开门红的最后时刻，新一轮存款利率下调即将落地。国有大行将于12月22日下调存款利率。其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 12月21日，国债期货盘中走强，曲线中枢快速下行，结构走陡。盘后存款“降息”消息放出，自 2023年12月22日起下调存款挂牌利率。价格影响范围已盘中部分兑现，盘后利率中枢维持下行或刺激期债价格进一步高开，警惕利多出尽后回落风险加剧。此前LPR公布后市场多头力量未减，反映市场流动性宽松预期未消退，或已提前暗示了年内央行将通过下调存款利率方式“降息”改善流动性同时的刺激居民端消费和投资需求。具体成效仍待市场检验，目前权益市场表现不佳或影响市场复苏预期，新增购房利好政策未覆盖近几年新增存量贷款调整是否会加剧楼市观望情绪等影响因素仍待解决。因此短期债市观点中性震荡，年内利多因素基本兑现，但多头力量未减弱，多品种期债价格接近年内高点。本周最后一个交易日警惕回落风险加剧，谨慎追涨。 跨期价差方面，03-06价差低位震荡，进一步收敛空间有限，关注做多跨期价差套利组合。IRR和基差反映期债价格过强，推荐正套配置规避回落风险。跨品种配置方面，存款“降息”政策影响曲线快速走陡后可关注利率中枢快速下行后回升的做平套利机会。今日国债期货多因子模型信号维持看空，警惕回落风险加剧。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分