阿尔法策略回暖，CTA策略震荡回撤

周度报告-FOF研究 阿尔法策略回暖，CTA策略震荡回撤 FOF 研究 报告日期：2023年12月20日 ★本周市场回顾：（12.11-12.15） 股票市场，各大主要指数整体延续跌幅，沪深300周度收益为 -1.71%，较之于中小盘的-0.87%和-0.85%的跌幅较显著。本周各大类风格因子较多收跌，其中唯流动性和动量因子录得正收益，剩余因子中成长和账面市值比因子的跌幅较大。 商品市场扩大跌幅，南华综合指数收涨-1.28%，风格因子方面，本周所有因子趋势不明显，唯横截面动量因子的跌幅较显著。近期的市场时序波动率回调，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 多数策略录得负收益，CTA策略表现较靠后。量化多头策略，在跟踪管理人基本录得正超额，中小盘指增超额表现相对靠前。近期市场震荡筑底，观测阿尔法环境相对稳定，需要跟踪其持续性，同时建议分散布局大小盘指增。CTA策略回撤，量化CTA本周出现回撤，在跟踪管理人普遍录得负收益，中短周期以及日内表现相对优于长周期；时序策略相对优于截面策略，期限结构有一定调整，基本面策略表现较好。市场中性策略转跌为盈。多头端，管理人超额表现回暖，尤其是中小盘指增；对冲端，IC贴水有一定收敛，IM贴水走阔，整体有利于中性策略持仓。套利策略回撤有所收窄，期权和可转债套利相对表现靠前，期货套利管理人表现分化较显著。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.12.11-2023.12.18），稳健型FOF组合01基金净值从1.1709下降至1.1708，区间累计收益-0.01%，区间最大回撤为 0.01%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.67%，年化主动收益为15.36%，夏普比率为0.83，卡玛比率为1.10，主动收益表现较好，年化总风险为6.80%，年化主动风险为8.15%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有83.33%的月份，75.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-12-20 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体延续跌幅，沪深300周度收益为-1.71%，较之于中小盘的-0.87%和-0.85%的跌幅较显著。本周各大类风格因子较多收跌，其中唯流动性和动量因子录得正收益，剩余因子中成长和账面市值比因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -1.71% -14.05% 中证500 -0.87% -8.49% 中证1000 -0.85% -7.34% 上证综指 -0.91% -5.58% 深圳成指 -1.06% -8.78% 创业板指 -2.31% -21.55% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.15 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场扩大跌幅，南华综合指数收涨-1.28%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-1.21%、-1.44%、0.03%、0.42%和-2.83%。风格因子方面，本周所有因子趋势不明显，唯横截面动量因子的跌幅较显著。整体来看近期的市场时序波动率回调，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -1.28% 5.77% 南华农产品指数 -1.21% -4.37% 南华能化指数 -1.44% 2.34% 南华金属指数 0.03% 12.54% 南华有色指数 0.42% -7.49% 南华黑色指数 -2.83% 8.62% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.15 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（12.11-12.15），多数策略录得负收益，CTA策略表现较靠后。除CTA外，其他策略均较上周表现提升。 量化多头策略回撤幅度收窄，小盘风格再度走强，成交量和换手率有所细化，个股活跃度较好，截面波动率略有走平。在跟踪管理人基本录得正超额，中小盘指增超额表现相对靠前。近期市场震荡筑底，观测阿尔法环境相对稳定，需要跟踪其持续性，同时建议分散布局大小盘指增。 CTA策略回撤，主观CTA略优于量化CTA。量化CTA本周出现回撤，在跟踪管理人普遍录得负收益，中短周期以及日内表现相对优于长周期；时序策略相对优于截面策略，期限结构有一定调整，基本面策略表现较好。预计市场仍延续震荡，趋势性机会或不持续，伴随结构性行情，量化CTA或呈现阶段性的表现和阶段性磨损的走势。 市场中性策略转跌为盈。多头端，管理人超额表现回暖，尤其是中小盘指增；对冲端， IC贴水有一定收敛，IM贴水走阔，整体有利于中性策略持仓。在跟踪管理人普遍修复上周回撤。 套利策略回撤有所收窄，期权和可转债套利相对表现靠前，期货套利管理人表现分化较显著。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.47% -1.77% -3.25% -6.75% 41.99% 量化多头策略 -0.11% -1.74% -2.30% 0.90% 20.89% 500指数增强 -0.07% -1.83% -2.18% 2.51% 27.13% 300指数增强 -1.00% -2.17% -4.42% -8.91% 23.30% 1000指数增强 0.22% -2.01% -1.75% 9.18% 23.36% 股票多空策略 0.12% -1.47% -2.08% -4.26% 19.95% 主观CTA策略 -0.51% -0.47% -1.92% -1.73% 5.10% 量化CTA策略 -0.83% 0.10% -0.40% -0.02% 10.01% 纯债策略 0.17% 0.01% 0.65% 6.46% 0.55% 转债交易策略 -0.29% -0.56% -1.44% 2.34% 7.09% 股票市场中性策略 0.53% -0.84% 0.11% 5.07% 6.23% 套利策略 -0.01% -0.57% -1.02% 2.54% 5.05% 复合策略指数 -0.42% -1.15% -2.15% -2.71% 16.01% 宏观策略指数 0.09% -1.55% -2.48% -6.30% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.15 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -0.02% -1.80% -2.12% 3.02% 20.90% 300指增精选指数 -0.82% -1.74% -3.28% -4.93% 19.36% 1000指增精选指数 0.30% -2.03% -1.58% 11.14% 22.58% 市场中性精选指数 0.60% -0.58% 0.59% 6.86% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.56% 0.33% 0.91% 1.35% 5.08% 套利精选指数 0.27% 0.57% 0.22% 6.12% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.15 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 YH **中证500指数增强 2021/02/08 1.93% -0.72% 22.87% 3.08% ZS **中证500指数增强一号 2022/11/01 1.64% -1.44% 21.42% 3.465 JH **中证500指数增强1号 2023/04/21 1.29% -0.78% 17.26% 1.50% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 1.13% -1.09% 10.76% 2.09% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 1.05% 0.29% 14.15% 2.29% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 0.94% -0.87% 12.56% 1.07% LQ **红旭 2016/10/11 0.81% -0.72% 18.37% 1.92% QY **六和2号 2021/09/29 0.68% -0.48% 24.22% 2.93% YF **指增三号 2019/12/26 0.63% -0.18% 19.12% 0.68% WY2 **中证500指数增强1号 2021/07/09 0.26% -0.95% 13.01% 1.72% YH **500指数增强1号 2020/09/22 0.25% -1.43% 18.60% 1.58% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 PS **沪深300指数增强1号 2