镍月报：震荡寻底，过剩预期未变

震荡寻底，过剩预期未变 镍月报2023/12/08 有色金属组吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 联系人曾宇轲zengyuke@wkqh.cn0755-23375139 从业资格号：F03121027 CONTENTS 1月度小结 镍矿：10月镍矿进口量525.9万吨，环比减11.7%,其中菲律宾矿进口485万吨，环比减11.9%。1-10月全国进口镍矿3881.4万吨，累计同比增17.3%。印尼批准临时采矿份额，镍矿供给紧张缓解，国内镍铁厂商菲律宾雨季前基本完成镍矿备货。 镍铁：10月镍铁进口量90.6万实物吨，环比增6.7%，同比增69%，1-10月累计进口镍铁696万吨，同比增48%。10月国内镍铁产量3.2万吨，环比减0.1%，产量位于低位，进口镍铁供应充足。 精炼镍：国内新增电解镍产线持续爬坡，10月国内电解镍产量为23355吨，环比增0.8%,同比增49.5%。前期镍价加速下行，少量小型镍厂减产，11月环比减约3%，但预计12月将恢复。截止12月1日，SHFE+LME+保税区显性库存6.30万吨，较上月增长0.65万吨，LME累库0.45万吨，国内累库0.2万吨。预计12月国内供给恢复，库存高位波动。 硫酸镍：电池材料生产高峰结束，硫酸镍产量下降，10月国内产量3.47万吨，环比减2.7%，同比减9.4%。硫酸镍现货价高位回调，硫酸镍价格11月承压运行。 不锈钢：冶炼利润持续低位运行，10月不锈钢产量持稳。据MYSTEEL公布数据，10月份不锈钢总产量285万吨，环比增0.5%，同比减1.7%。1-10月国内累计生产不锈钢2716万吨，累计产量同比增2.1%。不锈钢产量下调，社会库存高位去库，四周去库约115。需求端较前期回暖，但当前力度有限，不锈钢价随镍价震荡，缺乏大幅反弹动力。 小结：镍板进口窗口关闭，近期进口量维持低位。纯镍过剩预期未变，随镍价反弹12月镍供给预计恢复。短期关注国内外精炼镍库存变化及镍价成本支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板实际新增产能释放进度。镍铁方面，印尼和国内镍铁供给乐观，不锈钢排产环比小幅下降，镍铁库存处高位。镍铁基本面边际转弱，报价处年内低位。综合来看，原生镍市场维持供应过剩态势。不锈钢现货持续下跌，市场交投短暂回暖，减产带动国内社会库存高位去库。预计现货震荡偏弱运行。短期关注期货持仓变化，国内钢厂减产情况及需求端边际转变。 2022年 镍产量 产量增速 出口量 进口量 总供应量 库存变化量 表观消费量 消费增速 期末库存 库存/消费 1月 12000 -8% 346 22521 34175 -3300 37475 16% 12500 33.36% 2月 12900 -6% 390 15051 27561 100 27461 29% 12600 45.88% 3月 12600 -3% 4296 18912 27216 4200 23016 -29% 16400 71.26% 4月 12900 -1% 1834 12567 23633 -2700 26333 -25% 13700 52.03% 5月 14300 15% 1200 6855 19955 -2500 22455 -24% 11200 49.88% 6月 15500 10% 2452 9274 22322 -400 22722 -19% 10800 47.53% 7月 16000 30% 2340 11701 25361 -1400 26761 -18% 9400 35.13% 8月 15500 5% 2877 11959 24582 677 23905 -51% 10077 42.15% 9月 15400 8% 2169 9859 23090 -1281 24371 -54% 8796 36.09% 10月 15400 6% 741 12103 26762 -349 27111 -36% 8447 31.16% 11月 14900 -2% 1419 14521 28002 2394 25608 -39% 10841 42.33% 12月 16700 11% 2530 14441 28611 1805 26806 -35% 12646 47.18% 2023年 镍产量 产量增速 出口量 进口量 总供应量 库存变化量 表观消费量 消费增速 期末库存 库存/消费 1月 16400 37% 2711 9941 23630 -184 23814 -36% 12462 52.33% 2月 17300 34% 5642 7247 18905 -1548 20453 -26% 10914 53.36% 3月 17570 39% 2310 4442 19702 -3547 23249 1% 7367 31.69% 4月 17600 36% 1812 3372 19160 -641 19801 -25% 6726 33.97% 5月 18600 30% 915 10512 28197 1752 26445 18% 8478 32.06% 6月 20400 32% 917 14238 33721 -45 33766 49% 8433 24.97% 7月 21500 34% 580 10359 31279 -396 31675 18% 8037 25.37% 8月 22675 44% 1394 7154 28435 1414 27021 13% 9451 34.98% 9月 24170 56% 3756 5717 26131 2871 29887 11% 12271 41.06% 2镍矿 图1：镍矿进口量(万湿吨）图2：进口菲律宾镍矿（万湿吨） 201820192020202120222023菲律宾镍矿进口量占比 800 700 600 500 400 300 200 100 600 500 400 300 200 100 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 0% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关总署、五矿期货研究中心资料来源：海关总署、五矿期货研究中心 根据海关总署数据，10月镍矿进口量525.9万吨，环比减11.7%,其中菲律宾矿进口485万吨，环比减11.9%。1-10月全国进口镍矿3881.4万吨，累计同比增17.3% 图3：镍矿港口库存(万湿吨）图4：红土镍矿供需缺口（万吨） 1750 1500 1250 1000 750 500 250 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 0 镍矿港口库存CIFNi1.5% 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 20 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 红土镍矿供需缺口港口库存变化量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、12月初镍矿港口库存刷新年内高值1262万吨，近年高值。 2、菲律宾10月镍矿供给减少，下游不锈钢企业亏损增大，10月镍矿呈现供需两弱。 3镍铁 图5：国内镍铁产量（万金属吨）图6：镍铁溢价（元/镍） 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 国内镍铁产量同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -50% 260000 210000 160000 110000 60000 俄镍镍铁溢价 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 -1000 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：SMM、WIND、五矿期货研究中心 1、10月国内镍铁产量3.2万吨，环比减0.1%，产量位于低位，进口镍铁供应充足。 2、8月印尼镍矿审查事件带动高镍铁价格上涨，9月以来下游不锈钢需求疲软，镍铁企业调低报价出货，现货价跌至年内低值。同时进口镍价月内继续下移，镍铁对镍板贴水震荡。 图7：印尼镍铁产量(万金属吨）图8：中国镍铁进口量（万实物吨） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 印尼镍铁产量 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0.00 镍铁进口量同比 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 -50% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：海关总署、五矿期货研究中心 1、10月镍铁进口量90.6万实物吨，环比增6.7%，同比增69%，1-10月累计进口镍铁696万吨，同比增48%。 2、原料端供给对10月印尼镍铁产量有限，矿端配额