流动秀 ： 第一次

第一次 门上的分数：加密1205%，股票16.9%，黄金11.2%，HY债券9.9%，IG债券6.5%，现金4.7%，政府债券0.4%，美元0.1%，commod-5.6%，石油-13.6%。 2023年12月07日 全球投资战略 时代精神:“你应该买BONK硬币”建筑主管。 价格是正确的：自10月27日以来的最大赢家th拐点…比特币30%，德国DAX16%，REITs15%，30年期UST14%，新兴市场债券8%…杠杆交易、持续时间、“和平”(更好的地缘政治)；输家石油-18%，美元-2%，中国股市-3%。 磁带的故事：日元在过去4周上涨6%，因市场超宽松YCC政策的折扣结束…从历史上看，日元大幅上涨10-20%与全球波动事件相吻合，日本YCC上涨“地板”全球收益率和更高的日元1st对日本股市牛市的重大考验(它’当日经指数上涨日元时，这是真正的牛市）。 最大的图片：股票上涨，职位空缺下降（图表2）；秋季“更高的收益率=更硬着陆”叙述现在的冬季“更软着陆=更高的股票”（请参阅JOLTS和联邦基金–图表3）；11月工资单125-175k保持冬季叙事，但<100k11月工资单信号“硬”如ISM预测的那样（图5）。 MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 ElyasGalou>>投资策略师BofASE (法国)+33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 更多关于第2页… 本文讨论的交易思想和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融方面的经验 资源以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 上述BofABull&Bear指标仅作为指示性指标，未经BofAGlobalResearch事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的绩效，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 每周流量：932亿美元现金（自3月以来的最大流入’23），股票62亿美元，债券5100万美元，黄金4亿美元。 流知道: IG债券：7月以来最大流入量’23（61亿美元–图表9);美国国债：8月以来最大流出’22（48亿美元–图表10);美国增长：自12月以来最大的流出’21（71亿美元）；中国股市：11周以来最大流入量（17亿美元–图表11);REITs：6月以来最大流入量’22（4亿美元）。 美国银行私人客户:$3.3tnAUM…59.9％的股票，21.4％的债券，12.0％的现金；自12月以来的每周最大现金流入’21日，自9月以来最大的股市流入’22；私人客户购买日本、股票增长和市政ETF，出售新兴市场债务和低产量ETF。 美国银行牛市和熊市指标：从2.7飙升至3.8，这是自2月12日（欧元债务危机）以来的最大单周涨幅，是自8月20日以来最大的6周HY债券流入+EM股票流入；熊市情绪转向投机动物精神，情绪不再对风险资产有利。 视图：我们拥有债券，金银，但相信第四季度租金的广度在战术上有所拉伸（中国是唯一可以反弹的杠杆资产）；更广泛地说，而美国收益率的重心在第四季度〜4％，债券收益率5％至4％一直看涨，最终我们说收益率从5％降至3％=硬着陆=看跌，我们说Q4“较低的收益率=较高的股票”翻转到“较低的收益率=较低的股票”在Q1。 第一次：市场称美联储3月20日降息的可能性为71%th联邦公开市场委员会，100%概率5月1日st；资产价格约为1st美联储降息（自1970年以来已发生12次–表1）v取决于美联储削减的原因；没有硬性规则，但… 当1st美联储降息先于衰退，此前3个月油价下跌和收益率曲线倒挂，美联储1st降息引发美国国债收益率下降、美元走强和美国股市走低(见1973-74、1981、2001、2007-表1)…这是今天的情况，除了明确的衰退数据；当1st美联储降息是为了应对股市崩盘/信贷事件(见’87坠毁，’98LTCM…当然，QE在2009年和2020年反弹），债券收益率暴跌/持平，股票大幅上涨；当1st美联储降息是大规模降息的开始（美联储在1980年降息20％至10％），或在经济衰退开始之前削减了多个季度（1989年应对S＆L危机），或“软着陆”(1995)，股市上涨，美元挣扎；在美联储之前的3个月内’s1st削减，平均国债收益率下降15bps，股票下跌2%，但变化巨大(收益率在1之前下降了133bps，上升了219bpsst削减，股票暴跌29%和上涨11%）。 TINATurners:今天翻转的是什么’s“软”叙述到“硬” 原油：油价果断跌破70美元/桶，油价熊市持续；曲线：今天收益率曲线反转，但快速陡峭到正陡峭的收益率曲线（另一个+50bps）始终是衰退信号；信用利差：今日接近YTD低点（甚至中国HY利差400bps过去3个月收紧），利差软着陆最佳指标…不扩大不硬着陆； 中国房地产和小盘股处于GFC低点，人民币再度贬值，中国迅速成为全球市场的绝对问题； 消费者：关于美国劳动力市场，劳动力市场仍然是决定性的软变量与硬变量；劳动力的雇用正在放缓（JOLTS下降），但尚未解雇劳动力（负工资单）；但临时工人的增长-6％=接近衰退阈值，现在非常关注SahmRule（当平均U利率比过去12个月的最低3个月平均值高0.5％时引发的衰退）…将由未来2-3个月高于4%的美元利率触发；市场“卖出了最后一次加息”7月至10月，现在领先1st-ve工资单，1st美联储降息，第三阶段=一旦数据明确地从“软”to“硬”. 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 资产类别流动（表2） 股票:62亿美元流入（ETF流入204亿美元，共同基金流出143亿美元） 债券:过去9周的资金流入（5100万美元）贵金属：过去两周的资金流出（4亿美元） 固定收益流动（图表12） IG债券过去6周的流入量（61亿美元）HY债 券过去6周的资金流入（21亿美元）新兴市场债务过去19周的资金流出（9亿美元）Munis1st5周内流出（11亿美元）政府/ Tsy自8月以来的最大流出’22（48亿美元）提示过去13周的资金流出（19亿美元）银行贷款过去3周的流入量（2亿美元） 股权流动（表3） US：过去8周的流入量（55亿美元） Japan：过去5周的流出（5亿美元） Europe：过去39周的资金流出（3亿美元） EM:st9周内流入（13亿美元） 按风格划分：流入量美国大盘股（43亿美元），美国小盘股（13亿美元）；流出美国价值（9亿美元），美国增长（71亿美元）。 按部门划分：流入量技术（6亿美元），房地产（40亿美元），com svs（40亿美元），消费者（2亿美元），公用设施（10亿美元）；流出财务（2亿美元），能源（40亿美元），医疗保健（7亿美元），材料（9亿美元）。 美国银行私人客户流量和分配 图表13：私人客户买入日本、成长、munisETF美银私人客户4周ETF流量占资产管理规模的百分比 来源：美银全球投资策略 图表15:GWIM债务分配为21% 美国银行私人客户债务持有量占资产管理规模的百分比 来源：美银全球投资策略 来源：美银全球投资策略 美国银行全球研究 总收益的资产类别被子 图表19：商品类资产YTD最差回归自2000年以来按年度对跨资产收益率进行排名 美国银行规则和工具 表4：美银全球投资策略专有指标所有美国银行全球投资策略专有指标的当前阅读 美国银行牛市和熊市指标（B&B） 我们的美国银行牛市和熊市指标为3.8信号为中性。 免责声明：上述指标为美银牛市和熊市指标，MVP模型，美银全球宽度规则，美银EM流量交易规则，美银全球流量交易规则，美银全球FMS宏观指标，美国银行全球FMS现金规则、全球波动、卖方指标和全球金融压力指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考或衡量。未经美银全球研究公司事先书面同意，任何金融工具或合同的绩效，或第三方出于任何其他目的而依赖的绩效。这些指标不是作为基准而创建的。 本报告中对美国银行牛熊指标的分析是经过回溯测试的，并不代表任何账户或基金的实际表现。回测性能描述了特定策略在所示时间段内的假设回测性能。在未来时期，市场和经济条件将有所不同，相同的策略不一定会产生相同的结果。没有表示任何实际投资组合可能已经获得与本文所示的那些类似的回报。事实上，回测的收益与投资组合实际管理中实现的实际结果之间经常存在明显差异。回测业绩结果是通过将投资策略或方法应用于历史数据来创建的，并试图表明如果产品在过去的某个时期内，策略可能会如何表现。 回测结果具有固有的局限性，包括它们是在事后的全部利益下计算的，这允许调整证券选择方法以最大化回报。此外，显示的结果并不反映实际交易或重大经济和市场因素在实际情况下可能对投资组合经理的决策产生的影响。回测回报并不反映咨询费、交易成本或其他费用或开支。 2023年跨资产赢家和输家 表6：2023年YTD排名回报年初至今排名的跨资产收益 首字母缩略词 FMS–基金经理调查 GWIM–全球财富与投资管理YCC–收益率曲线控制量化宽松–量化宽松QT–定量紧缩S&L–储蓄和贷款MMF–货币市场基金LTCM -长期资本管理FCI–金融状况指数AUM–UBI管理下的资产–普遍基本收入U-rate–失业率fww–为了什么它’S值” Disclosures 重要披露 由于战略分析的性质，本报告中推荐或讨论的发行人或证券不会被持续关注。因此，投资者必须将本报告视为提供独立分析，不应期望与此类发行人和/或证券相关的持续分析或额外报告。美国银行全球研究人员（包括负责本报告的分析师）根据美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务的利润）等因素获得薪酬。除其他因素外，负责本报告的分析师还可以根据与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的银行销售和交易业务的整体盈利能力获得补偿。 其他重要披露 价格是指示性的，仅供参考。除报告中另有说明外，对于与股权证券有关的任何建议，所参考的价格是该证券在报告日期前一日收市时的公开交易价格，或如果报告是在盘中交易期间发布的，则所引用的价格是截至报告日期和时间的交易价格，并且与债务证券（包括股票优先股和CDS）有关，则价格是截至报告日期和时间的价格，并且来自包括美国银行证券交易部门在内的各种来源。完成本报告中任何建议的日期和时间应为报告时间戳中记录的本报告的发布日期和时间。 本报告可能指不在一个或多个州或司法管辖区提供或出售的固定收益证券或其他金融工具，或某些类别的投资者，包括散户投资者。本报告的读者被告知，对此类文书的任何讨论、建议或其他提及都不是在此类文书中进行交易的邀请或提议。投资者应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问，以获取有关此类工具的信息。 非机构投资者或市场专业人士的收件人在考虑本报告中与任何投资决策有关的信息或对其内容进行必要解释之前，应征求其独立财务顾问的意见。 “美国银行证券”包括美国银行证券有限公司(“BofAS”)及其附属公司。投资者应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理公司 BofAS和/或MerrillLych，Pierce，F