商品期货早班车

2023年12月20日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价近期新高后略有回落。美联储FOMC委员会即将大换血，2024年鸽派票委占上风，美元指数走弱。全球最大铜生产商智利国家铜业公司(Codelco)周一表示，已与三个工会达成合同协议，降低了该公司遭遇罢工的风险。华东华南平水铜现货升水220元和30元，进口窗口关闭，现货进口亏损100元附近。操作上，我们维持逢低买入思路不变。仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401-2.55%至99500元/吨，01持仓量-2270手，07持仓量-183手。纯碱01合约大跌收2523元/吨。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.10至10.20万元/吨。现货-01价差走平至0.25万元/吨，01-07价差走至-0.24万元/吨。短期期现货下游承接一般，价格偏弱震荡。中线碳酸锂期、现货市场对弱需求逻辑的交易已经相对充分，预计未来数个季度矿端供给放量将主导锂驱动，新增供给主要来自于澳洲、非洲的硬岩锂，阿根廷的盐湖与国内的少量锂云母增、投产，持续关注。矿端抵抗与出清是周期见底的必由之路，2024年预计碳酸锂价格弱势寻底，下限关注矿端90%、75%的供给成本分位线。策略:短线观望，逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 锌 昨日锌价涨0.26%，以震荡偏强为主。原料方面，周度国产矿TC再度下降50元/吨，矿端收紧格局不改。冶炼端，国产矿利润回到150元/吨附近，但出于冬储需求，炼厂整体保持高开工格局。消费端，北方地区环保限产基本结束，开工率回升，叠加明年铁塔订单逐渐显现，淡季特征不明显，消费仍有支撑。库存方面，七地库存7.56万吨，LME库存20.7万吨。价格结构方面，华南、华东升水230、210元/吨，SHFE0-3月差160元/吨，LME0-3月差11美元/吨，均为小幅Back。结论来看，前期宏观悲观情绪基本消化完毕，现货端支撑较为明显，国内外均为back结构，现货市场升水上行，锌价预计短期以震荡反弹为主，可适量逢低买入。 镍与不锈钢 沪镍01合约偏弱震荡收至131070元/吨，夜盘震荡。据SMM数据，电解镍现货均价报131850元/吨，镍豆环比-2600元/吨至127150元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水3550元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至41.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至907.5点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至26400元/吨；不锈钢价格，01合约偏强震荡收至13670元/吨，+0.63%。废不锈钢价格环比持平至9150元/吨，镍/不锈钢盘面比价走高。宏观方面，地缘局势持续影响商品航运，欧线连续两日涨停，大宗商品多有上涨。产业层面,需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内12月锂电产业链排产偏弱，三元材料环比-5.0%，预计春节前难看到电池需求的大幅恢复。预计中国、印尼不锈钢排产一般,10月出口33.6万吨，预期也偏弱。供给端电积镍持续放量，LME纯镍库存+858吨，库存显性化持续压制镍价，昨日开盘镍价明显低开。预计镍价持续偏淡。 铝 昨日铝价近期新高后略有回落。供应端，云南减产后在产产能变化不大，新投有限。需求端，华东华南现货升水30元和120元，国内back结构走强，进口现货亏损60元，伦敦结构57美金contango。库存持续去化，本周略有放缓。关注大雪天气对运输的影响和欧洲天然气价格变化。操作上，逢低买入思路不变。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，当下产区天气整体不错，重心下移。后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，整体单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2405合约延续跌势。新作增产，玉米上量增加，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，集中上量期间，现货仍有考验，玉米期价预计偏弱运行。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘延续反弹。供应端,国际棕榈近端宽松，但步入季节性减产，符合季节性；而需求端，ITS数据显示12月1-15马棕出口环比-13.6%。阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱，后期或偏震荡。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 国际端原糖下探，一度跌破20美分，巴西超预期增加，使得供应端承压，国际糖贸易流宽松。消息面：印度糖协数据12月上半月累计产糖740万吨，同比9.2%。乙醇方面，印度政府允许该国糖厂从甘蔗汁和糖蜜B中生产乙醇，但限制糖转化量为170万吨。国内产销区现货报价持平，南宁站台价6570吨，销区加工糖报价6700-7120元/吨，成交一般。下游消费采购未见启动，郑糖跟随原糖，盘面反弹乏力。关注北半球产量，国内现货 鸡蛋 昨日jd2402小幅反弹，蛋价延续跌势。短期供应充足，中间贸易商拿货节奏放慢，流通环节以清库为主，市场走货不快，销区库存压力仍较大，需求端承接力度不足，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2403合约下跌2.39%。猪价表现北强南弱。北方走货好转，部分企业出栏减少，屠宰企业采购难度增加，南方跟随北方上涨。12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力仍然较大。冬至临近，需求增加对猪价将有一定支撑，屠宰量持续走高，短期猪价预计偏强运行。不过一旦需求转弱，猪价仍将承压。观点仅供参考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，入库量高于去年同期，但低优果率情况依然存在，支撑期货价格。冬季苹果进入季节性卖压，橘子等替代品今年价低量多，形成挤兑。短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。关注年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力延续合约小幅反弹。华北低价现货8080元/吨，01基差盘面减60，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：短期国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注红海事件引发进口物流大幅延误何时解决。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供需偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 主力合约一度触达涨停，收于1092.9点。（需求）高频样本数据略有回暖，欧洲经济底部向好。（现货）中东局势继续发酵，马士基等下令地中海线、欧线等船舶绕行好望角，这将极大提高基础海运费。目前船公司已经宣布1月15日后继续涨价，预计下周SCFIS将站上1100点。随着春节临近，出货量开始回暖，叠加中东局势使欧线运力大幅缩减且绕行好望角增加海运费，现货海运费将不断上移。中东局势平息之前，海运费将维持震荡上扬态势。（成本）昨日布油涨1.64%，收79.39$/桶，美元兑人民币跌0.24%，收于7.1185。偏弱震荡（期货）昨日盘面震荡上扬。短期看（春节前）欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上行；长期看（春节后）欧洲经济仍在筑底回暖中，欧洲经济或无法较快复苏维持节后高位海运费，若中东局势稳定，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继续偏强宽幅震荡上扬，长线或将回落，推荐逢高布空，但投资者须密切关注中东局势进展，仅供参考。 PTA 昨日PXCFR中国主港价格992美元/吨，PTA华东现货价格5665元/吨，现货基差走弱至10元/吨。美联储态度转变为何时降息，原油价格反弹，成本端PX开工历史高位，供应增加。海外装置负荷提升，预计进口维持高位。供应端PTA随着装置提负及新装置贡献产量，供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看PX和PTA均处于累库状态；交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较小可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投 产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7430元/吨，基差01盘面减60，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：新装置量产，但pdh装置亏损导致意外检修增多，进出口窗口关闭，短期总供应压力有所缓解。明年上半年仍是扩产大周期，供需矛盾大。短期关注红海事件导致的物流大幅延误何时解决。需求端：下游需求总体开工率环比持平，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，新增三套装置量产，供应压力加大，但边际产能pdh都处于大幅亏损导致意外检修增多，供需矛盾有所缓解，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约延续小幅反弹。华东现货价格8280元/吨，成交一般。供给端:前期检修装置复产，十二月纯苯小幅累库存，苯乙烯意外检修偏多导致库存从预期小幅累库转为小幅去库存。关注意外检修情况。需求端：下游新装置投产，但处于季节性淡季，总体开工率环比持平，同比处于正常偏低水平。策略：短期来看，苯乙烯库存延续小幅下降处于偏低水平，纯苯库存延续累库存但仍处于偏低位，由于苯乙烯意外检修偏多导致苯乙烯供需转好，盘面一体化亏损有所缩窄（纯苯成本支撑转弱），短期盘面震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期扩产周期有所放缓，仍有压力，但明年价格重心上移。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，巴以冲突力度；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日华东MEG现货价格4164元/吨，现货基差走强至-28元/吨。供应端EG油制装置浙石化负荷下降，煤制方面陕煤装置轮检，整体供应下降。海外多套装置检修，进口供应大幅减少。华东港口库存去库至116万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降。综合来看12、1月EG供需紧平衡；交易维度：维持区间震荡思路不变，底部近端减产叠加进口减少支撑较强，高度受港口库存以及需求淡季压制。风险点：原料价格波动，需求超预期，装置检修情况。 原油 昨日油价上涨，因BP宣布油轮将避开红海，意味着短期内欧洲市场原油将面临供应紧张，因航线拉长，运费也将上涨，因此布伦特涨，与WTI价差走扩。另外，美国国防部也宣布将展开护航行动，或许可以让红海航行恢复正常。基本面上来看，红海事件未对原油供应造成实质性影响，船只仍在运输只是路程拉长，而原油基本面的弱预期仍在压制油价的单边涨幅，但是最弱的时候似乎已经过去，接下来关注Q1的实际需求和欧佩克+的实际减产情况，只要好于预期，油价可以再度回到80-90美元布伦特的震荡区间。若不能看到好于预期的表现，那油价可能继续保持70-80美元布伦特的区间震荡。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016