商品期货早班车

2023年09月20日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 工业硅 0919昨日盘面下行，较上一交易日跌180元/吨，跌幅为1.21%；近期矿山安全管理加强，矿口原料煤价持续走高，硅煤价格跟随上调，工业硅成本不断走高；目前，每万吨多晶硅产能的投资大约在8-10亿元。全球排名前四的硅料企业通威、协鑫、大全、新特全部在内蒙古建有生产基地或者正在推进，主因为内蒙古的电力成本在0.2元/KWH左右，远低于其他省份，其中包头的多晶硅规划产能超过100万吨，占整个内蒙古规划产能一半以上。操作上，上下游价格持续博弈，节前大部分多头资金离场，预计短期盘面震荡，仅供参考。 碳酸锂 9月19日，广期所碳酸锂2401合约再度大跌，-5.65%至159400元/吨，持仓量、交易量均有大幅上升，中联金碳酸锂2310合约下跌4.24%收158.0元/千克，相对期货2401继续贴水，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.30至18.0万元/吨，现货-01收2.06万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂期、现价格下行趋势仍然比较明确。9月含锂材料排产相对偏弱，反映中下游悲观情绪，周度高频数据较差，上周下游厂商锂盐小幅补库，基本面格局短期转为“上游逐步增产+下游小幅补库”。昨日空方资金策动，期货引导远期、现货价格走低。策略:中线逢高抛空/加空，下方关注15万元/吨一线止盈点支撑。风险:海外锂矿投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。 铜 昨日铜价震荡偏弱运行，市场等待周三美联储决策，美债收益率上行，美元偏强。供应方面，CODELCO提出不再和中国签订铜精矿长单供应，铜精矿紧张逐渐显露。需求端，华东华南平水铜升水50元和90元成交，国庆节前备货力度不强。国内back小幅走弱，进口窗口继续打开，现货盈利100元左右。精废价差700元低位，对铜价有所支撑。操作上，等待美联储议息会议再做决策。仅供参考。 镍 9月19日，沪镍10合约震荡收161670元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报160400～166700元/吨，镍豆环比-800元/吨至158900元/吨，进口镍现货对沪镍均贴水100元/吨，金川镍现货均升水5300元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比+1.0至65.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1172.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比+100至32150元/吨。宏观层面，市场静待美联储等央行指引，有色金属大多涨跌不一。产业层面,终端需求增速下行，9月锂电产业链尤其是三元环比排产仍较弱，镍铁持续受镍矿事件扰动，需求则相对平稳。交易所纯镍持续补库，碳酸锂期货价格暴跌，对镍价形成利空。沪镍震荡看待，上下空间均有限。 锡 昨日锡价偏强运行。印尼贸易部公布的数据显示，印尼8月精炼锡产品出口量同比下滑42.3%，至4,984.75吨。按月算，印尼8月精炼锡出口亦自7月的逾7,000吨下滑，主要因为印尼当地出口许可证需要重新办理。需求端，8月份国内集成电路产量同比增加21%，消费电子需求的改善正在实际发生。进口盈利2000元附近。现货成交相对清淡，可交割品牌升水300-600元。操作上，建议逢低买入。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢银螺纹库存环比下降20万吨至522万吨，上周上升14万吨。热卷库存环比6.3万吨至298万吨，创下历史同期最高水平。周一杭州螺纹出库2.8万吨，上周一出库4万吨。杭州亚运会在即，工地集中补库告一段落。供应端螺纹生产基本全面亏损，华东地区主要钢厂检修在即，短期内产量或继续下降。螺纹供需短期改善。操作上建议观望为主，可继续短线尝试做多螺纹2401合约。 不锈钢 9月19日，不锈钢10合约震荡偏强收平至15380元/吨，镍/不锈钢比价基本走平。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15700-15900元/吨区间，对期货维持升水。废不锈钢价格环比持平至11150元/吨。Mysteel口径下上周300系不锈钢产品库存中性，结构上主要是佛山地区季节性增加。钢厂镍铁采购价持稳，不锈钢厂利润受到一定影响。预计沪不锈钢震荡，上下空间有限，中线逢镍价冲高，继续关注做空镍/不锈钢比价交易的入场机会。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比上升53万吨至1573万吨，巴西全球发货环比上升119万吨至800万吨。到货环比下降492万吨至2341万吨。港存环比下降194万吨，表现远强于历史同期规律。钢厂利润维持低迷，螺纹亏损，热卷维持微利。目前生铁产量仍然较高，后续产量将稳中有降。整体供需均衡，但后续垒库确定性高。操作上建议观望为主。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期市场驱动偏弱，市场交易收获压力，及美豆出口需求弱。供应端来看，美豆供给收缩，而南美预期扩面积；需求端来看，美豆出口同比弱，因巴西旧作出口挤压。整体来看，美豆呈现供需双弱格局，阶段焦点在弱需求，驱动偏弱。国内市场大豆豆粕库存偏低，或呈现内强外弱，但单边大方向跟随外盘。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2311合约小幅回落。中秋旺季需求已经开始季节性转弱，各环节风控情绪增加，贸易商拿货谨慎，以清库存为主，市场走货放缓，冷库蛋加紧甩货，蛋价预计季节性回落，目前基差较大，期价预计震荡调整。观点仅供参考。 玉米 昨日c2311窄幅震荡。小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多。新作预计增产，随着新粮逐步上市，现货价格承压。下游观望情绪浓厚，当前各环节库存偏低，期货大幅贴水现货，秋收压力过去前，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘变动不大。供给端来看，棕榈处于季节性增产周期，及油脂油料收获压力；而需求端,ITS显示9月1-15日马棕出口环比-11.2%，马棕库存阶段性处于季节性累库周期。价格维度，短期国际油脂驱动向下。而国内油脂单边整体跟随外盘驱动偏弱，呈现月间反套。观点仅供参考！ 生猪 昨日lh2311合约窄幅震荡。北方散户认价程度降低，屠宰量提升但对价格支撑力度不大。市场供应充足，二育近期有入场但仍显谨慎。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约延续小幅反弹。华北低价现货8410元/吨，01基差盘面减110，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季启动，逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。但短期部分下游成品价格涨价传导不顺。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存节前备库导致小幅去化，基差仍偏弱，农地膜旺季启动但部分下游成品涨价传导不顺，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 沙特继续减产，原油价格上涨，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，汽油裂解价差高位，关注9月汽油对调油需求的拐点。供应端PTA短期供应压力较大，需关注装置运行情况。聚酯多套装置因亚运会停车降幅，开工负荷下降至88%附近，聚酯库存持续下降，处于历史中低水平，库存压力不大。下游加弹及织机负荷上升，旺季需求高位。综合来看PX供应回归较缓，PTA供应高位，聚酯需求下降，PTA供需累库；交易维度：关注调油需求边际变化，激进者可做缩pxn价差，加工费大幅压缩，若无新增检修，短期建议观望。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约延续小幅反弹。华东PP现货8040元/吨，基差01盘面减40，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小涨，进口窗口打开打开边缘，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置计划投产，检修装置逐步复产，进口窗口打开边缘，出口关闭，后期总供应环 比加大。重点关注九月新装置投放进度及pdh因为亏损的意外检修力度。需求端：八月之后处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。但短期部分下游工厂由于成品涨价传导不顺。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期产业链库存小幅去化，后期供需双增，能源强势导致成本支撑加强，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合小幅震荡。华东现货价格9630元/吨，成交一般。供给端：短期检修装置部分复产不及预期，导致九月库存从小幅累库存变成小幅去库存，随着后期新装置投产及检修复产，十月预期小幅累库存。需求端：下游新装置投放，需求增加，不过下游亏损加大，需要关注需求轫性，总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存持续去化处于偏低水平，纯苯库存同样处于偏低水平，叠加原油强势导致成本支撑偏强，基差贴水仍偏大，不过受交易所监管，短期盘面震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端原油价格高位，煤炭价格持续反弹。供应端EG开工负荷维持高位，后续随着前期检修装置重启供应压力将进一步加大。进口方面海外整体供应高位。华东港口库存去库6万吨在111万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂多套装置检修，开工负荷下降，聚酯库存处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷小幅提升，轻纺城成交好转。综合来看EG供需处于弱平衡状态；交易维度：关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下叠加EG供需弱平衡可择机布局01空单。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 原油现实不存在显著的利空，月差一直走强，裂解利润较稳定，库存偏低，由于供应减量确定，四季度缺口确定性较高，意味着低库存之下还要持续去库。潜在利空可能考虑宏观+需求，例如意外加息，需求意外低于预期，高利率环境导致系统性风险，以及伊朗被解除制裁。但目前以上潜在利空还没有显现，因此油价走势是易涨易跌的。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为