金融投研日报

金融 一、行情建议 2023年12月20日星期三 品种 行情评述 操作建议 沪指盘中新低，全天震荡运行 市场回顾：昨日股指早盘缩量整理，沪指盘中创年内新低， 随后市场出现一波触底反弹。截至收盘，沪深300上涨0.1%至3334、上证50上涨0.3%至2257、中证500下跌0.1%至5380，中证1000上涨0.1%至5864。市场成交额6584亿元，创出近三个月地量；北向资金净卖出21.13亿元。行业上，旅游、多模态AI概念股、智能音箱、短剧游戏概念领涨，酒类继续回暖，国企改革概念股回调明显。 持有IF、IH多单，控制 股指观点： 仓位 股指 本月重磅宏观信息密集落地，中央经济工作会议召开、中国11月经济数据落地、MLF超额平价续作，海外方面，美联储超预 推荐星级：★★★★ 期放“鸽”，12月利率维持不变，同时点阵图显示明年可能降息75bp，美债收益率大幅回落，北向资金转为净流入。近两日股指震荡运行，中小盘补跌，大盘蓝筹指数表现相对稳健，市场风格可能面临切换。 经历了三年的调整，目前上证50已回调至近7年以来的最低点， 沪深300风险溢价率已达历史以来93%的分位点，大盘蓝筹指数 的调整时间和力度已较为充分，预计进一步向下空间十分有限。 后续随着地方债务置换、房企融资、并购重组等市场风险逐步出清，相关大金融板块有望带领大盘实现价格修复。策略上做多为主，风格上较为看好IF和IH，注意控制仓位。 央行两日净回笼，期现分化 1.公开市场方面，央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月19日以利率招标方式开展1190亿元7天期和1820亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.8%和1.95%。Wind数据显示，当日4140亿元逆回购到期，因此单日净回笼1130亿元。资金面方面，银行间市场周二年内资金面依旧舒适，跨年资金价格仍高，但供给不缺。长期资金方面，剩余近一年的全国和主要股份制银行同业存单，二级最新成交在2.60%-2.61%，较上日略升。 2.期现分化，期货表现偏强，30年期主力合约涨0.08%，10年期主 操作上建议低位做多。 国债期货 推荐星级★★★★★ 金融·投研日报 力合约涨0.03%，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01%。当下经济仍面临一些堵点。第一是微观主体活力不强，融资需求不佳。社会融资活动疲软，中小微企业和商户生产经营活动面临较大挑战。赚钱效应不佳、企业现金流承压、周转困难导致经营不善甚至倒闭，企业主动融资扩产意愿不强，外资出现流出。第二是就业环境不佳，居民收入预期恶化，储蓄意愿提升，消费意愿下滑。伴随着实体经济下滑，就业市场惨淡，大环境的改变和信心的扭转不是一朝一夕可完成的。三是地产压力仍存，弱预期高库存和低周转导致地产资金回流偏慢，保交楼进展偏慢且政策空间较为有限。宽财政是2024年债市最大的扰动，但考虑到政策基调和实际支出之间的差异，宽财政对于经济的影响需要理性看待。乐观的情况是中央杠杆空间超出市场预期，可能带动经济复苏回暖的预期和市场的阶段性定价交易，但我们认为其实际政策效果对经济的拉动可能不及预期乐观，存在下修的可能。叠加稳健货币政策的保驾护航，宽松的货币政策难以实际退出，降准降息或是通过MLF和OMO加大流动性投放仍可期。地产出清、地方政府化债和结构改革仍是贯穿2024年的主旋律，在土地财政和债务驱动逐步淡出的新常态阶段，“资产荒”有望延续，机构的配置压力仍较大。相较于其他大类资产，利率债仍是安全性较高的选择。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779 2