金融·投研日报

金融 一、行情建议 2024年5月27日星期一 品种 行情评述 操作建议 股指 市场情绪冷却，股指调整 行情回顾： 上周股指大幅回调。沪深300下跌2.08%至3601、上证50下跌1.97%至2474、中证500下跌2.99%至5313，中证1000下跌3.83%至5350。北向资金当周净流出53.35亿元，中美利差小幅走扩至-214bp，美元兑离岸人民币汇率小贬至7.25。行业上，上周仅公用事业（1.6%)、农林牧渔（0.6%)上涨，而轻工制造（-5.7%)、房地产（-5.3%)、综合（-4.2%)、建筑材料（-4.2%)、汽车（-4.2%)领跌。 股指分析： 地产重磅政策阶段性落地，政策方向主要以销售端的各种松绑政策，如解除限购、降低首付、降低房贷利率等方式运行，从而加大居民购房意愿；供给端由于较为体现政策“托底”取向，更受市场关注，目前新增3000亿PSL额度，利率1.75%，以支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。“利多出尽”的交易加上地缘政治因素影响，上周市场情绪快速冷却，短期内股指走势趋弱。后续市场的交易逻辑可能逐步由“政策预期”向“经济现实”切换，股指的进一步向上突破仍有待经济基本面的支撑，关注地产销售等高频数据的实际表现。策略上，短期股指多头减仓观望为主。 股指升贴水统计： 品种：股指观点：保持谨慎。逻辑：增量政策已落地，短期资金面临获利了结风险。推荐星级：⭐⭐⭐ 项目 当月合约 下月合约 当季合约 下季合约 IF升贴水 12(4.5%） 42(7.6%） 46(3.9%） 45(2.2%） IH升贴水 12(6.2%） 43(11.4%） 45(5.6%） 39(2.8%） 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 IC升贴水 43(10.6%） 65(8%） 94(5.4%） 123(4%） IM升贴水 59(14.4%） 101(12.3%） 162(9.3%） 230(7.5%） 国债期货 资金面无忧叠加股市承压，债期小幅回暖1）.上周债期表现有所回暖，517房地产组合券落地后，无论是利率市场还是汇率市场，均反应较为平淡，相较之下权益市场定价明显。究其原因，政治局会议和地产政策出台降低了国内宏观的不确定性，政策的发力点旨在进一步扩大居民和企业的杠杆，但受制于收入和地产行业的预期，有效需求或难以明显提振。下半年债券供给加码叠加当下信贷需求疲软，市场对于宽松政策配合财政的期待加码，可能阶段性交易货币政策宽松，因此市场交易利空出尽，从盘整平台低位回升。周内市场消息相对平淡，关注点有二，一是周内正值税期，担心税期对资金面造成扰动，尽管央行小额操作对冲到期资金，但流动性仍相对充裕，资金价格中枢仍维持在2%下方；二是股债翘板效应对债券市场较为有利，受东部战区绕台军演、美国公布对华加征关税细节部分关税将于8月1日开始生效、美国众议院军事委员会要求五角大楼研究封锁中国战略水道等外围负面消息影响，股市后半周出现明显调整。2）.目前市场关注点在于地产和供给的担忧，一定程度上制约了债期的表现。短期情绪释放后，债市运行大概率回归基本面。随着后续的供给增加，央行入市，整体对债市影响中性，利率走势仍取决于央行的对冲情况。地产的市场化去库存大概率经历量升价跌和量价齐跌的阶段。中长期来看，当下经济仍面临一些堵点。地产出清、地方政府化债和结构改革仍是贯穿2024年的主旋律，在土地财政和债务驱动逐步淡出的新常态阶段，“资产荒”有望延续，机构的配置压力仍较大。相较于其他大类资产，利率债仍是安全性较高的选择。 品种：国债观点：做多逻辑：资产荒+经济弱。推荐星级★★★ 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779 期市有风险，入市需谨慎