2024年焦煤、焦炭期货行情展望：煤焦需求落地仍待观察，价格区间宽幅震荡

2023年12月18日 煤焦需求落地仍待观察，价格区间宽幅震荡 ---2024年焦煤、焦炭期货行情展望 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 报告导读： 展望2024年，供应方面，煤焦国内产量释放高度较为有限，进口量仍将维持高位。需求方面，黑色终端需求 改善的落地情况有待观察。我们认为2024年焦煤焦炭价格或将延续宽幅震荡格局。从供应环节来看，国内原煤的高供应仍将延续，但受制于资源禀赋影响，国内炼焦煤的新增产量空间有限。进口环节，蒙古、俄罗斯作为我国目前主要的炼焦煤进口国地位很难撼动，且随着中蒙主要通关口岸基础建设不断完善，预计2024年炼焦煤进口量将维持高位。从需求角度来看，在2023年经济托底政策陆续出台之后，2024年春节后国内终端需求的落地将会成为市场关注的焦点。海外需求随着印度等市场增量的释放，会对以澳大利亚炼焦煤为代表的海运煤价格形成一定支撑。 从2024年价格波动来看，焦煤期货主力合约核心波动区间为1500元/吨-2400元/吨，焦炭期货主力合约核心波动区间1800元/吨-2800元/吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.2023年焦煤焦炭走势回顾3 1.1第一阶段（1-6月）：旺季预期证伪，焦煤焦炭价格坍塌3 1.2第二阶段（7月-11月）：高铁水叠加低库存，支撑焦煤焦炭价格反弹3 2.供应展望：炼焦煤增产空间有限，进口高供应有望延续3 2.1炼焦煤增产空间有限3 2.2海外进口高供应格局有望延续4 2.2.1蒙古：中蒙进口合作不断加强，口岸通关高位延续5 2.2.2俄罗斯：进口窗口依然打开，进口量延续高位7 2.2.3澳洲：贸易格局现已转变，出口至中国数量有限7 2.3焦化落后产能淘汰，但对焦化的产量影响相对有限8 3.需求展望：需求改善预期落地有待观察，国外边际增量给予海运煤价格支撑9 3.1终端需求预期改善，铁水产量维持高位9 3.2下游对炉料低库存补库已达成共识，库存高度取决于钢厂利润和订单情况10 3.3印度市场对煤焦存在增量空间，澳煤为代表的海运煤价格受到支撑11 4.2024年焦煤焦炭供需平衡表11 5.2024年煤焦结论及投资展望13 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 （正文） 1.2023年焦煤焦炭走势回顾 2023年焦煤焦炭价格呈现先抑后扬走势，回顾不同时期价格波动节奏，大致可分为两个阶段： 1.1第一阶段（1-6月）：旺季预期证伪，焦煤焦炭价格坍塌 一季度和二季度，国内原煤产量在保供稳价大背景下维持高增，下游产业链受到旺季需求不及预期的影响，心态逐步转弱，出现明显的产业链去库存现象。从现货成交来看，炼焦煤线上流拍率持续位于高位，也说明了现货成交的走弱。现货的走弱拖累了期货价格，从期货价格方面来看，焦煤、焦炭期货指数分别从年初的2044元 /吨、2951元/吨下跌到5月底的低点1219元/吨、1898元/吨，跌幅达到40.36%和35.68%。 1.2第二阶段（7月-11月）：高铁水叠加低库存，支撑焦煤焦炭价格反弹 步入三季度后，来自供应端的扰动逐步加剧，煤焦价格开启低位反弹。焦煤方面受主产区煤矿安全生产事故密集发生的影响，使得市场对后续供应收缩预期迅速蔓延。从需求层面，在持续的高铁水背景下，焦煤、焦炭真实需求延续高位，带来焦煤、焦炭价格的企稳反弹。进入四季度，随着万亿国债增发消息的落地，市场风险偏好显著好转，叠加下游在较低的库存水平下迎来冬储补库周期，宏微观共振推升煤焦价格震荡偏强。从价格方面体现，焦煤、焦炭期货指数分别从5月低点的1219元/吨、1898元/吨上涨到11月初的高点1881元/吨、2503元/吨，涨幅分别达到54%和32%。 图1：焦煤价格呈现先抑后扬格局图2：焦炭价格呈现先抑后扬格局 元/吨焦煤指数 2100 2000 元/吨焦炭指数 3200 19001800 2800 17001600 2600 1500 2400 1400 2200 1300 3000 1200 1100 2000 1800 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2.供应展望：炼焦煤增产空间有限，进口高供应有望延续 展望2024年，国内原煤生产在保供稳价大背景下，总量延续高位，但炼焦煤产量受资源禀赋的制约，整体增速有限。从进口方面来看，随着物流格局的转变，蒙古、俄罗斯在我国煤炭进口来源国中的地位与日俱增，考虑到中蒙进口合作不断加强，以及主要通关口岸基础建设不断完善，预计2024年炼焦煤进口量仍将维持高位。 2.1炼焦煤增产空间有限 煤炭行业保供稳增持续推进，国内原煤产量高位仍将维持，但炼焦煤供给弹性有限。在保供稳价大背景下，原煤产量高位仍将维持，但从不同煤种近几年的增长趋势来看，结构性资源短缺的矛盾始终存在，炼焦煤的供应释放弹性远低于原煤。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 图3：国内原煤产量增速高于炼焦煤产量增速 万吨原煤产量炼焦精煤产量原煤YOY炼焦精煤YOY 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020202120222023E2024E 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图4：原煤产量维持在高位区间图5：炼焦煤产量增加空间有限 万吨20192020202120222023 45000 万吨2020202120222023 5500 40000 35000 5000 4500 4000 30000 3500 25000 3000 2500 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 2.2海外进口高供应格局有望延续 随着进口格局的转变，蒙古、俄罗斯在我国进口来源国中的地位与日俱增，考虑到中蒙进口合作不断加强，以及主要通关口岸基础建设不断完善，预计蒙古和俄罗斯2024年进口量仍有释放的空间。具体数据方面2023 年1-10月我国炼焦煤进口总量8070.89万吨，同比增加2906.75万吨，增幅达到56%。分国别来看，蒙古和俄罗斯仍作为我国炼焦煤的主要进口国，1-10月两国累计进口占比达到79%，预计2024年仍将贡献核心进口量。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 图6：2023年1-10月炼焦煤进口来源国比重图7：炼焦煤进口量呈现攀升态势 蒙古俄罗斯澳洲美国加拿大其他 5.09% 万吨20192020202120222023 1200 2.59% 8.04% 5.88% 51.28% 1000 800 600 400 27.12%200 0 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 表1：国内炼焦煤分国别进口量 国家 2022年1-10月 （万吨） 2023年1-10月 （万吨） 2023年各国进 口量占比 2023年同比增幅 蒙古 1914 4139 51% +116% 俄罗斯 1724 2189 27% +27% 加拿大 687 649 8% -6% 美国 407 475 6% +17% 澳大利亚 217 209 3% -4% 印尼 171 306 4% +79% 其他 45 105 1% +135% 合计 5164 8071 100% +56% 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 2.2.1蒙古：中蒙进口合作不断加强，口岸通关高位延续 蒙煤通关总量2023年以来始终保持高位态势，随着运煤能力以及口岸监管场所设施的不断完善，整体通关效率仍有抬升的空间。在中蒙经济合作不断加强的基础下，受政策因素影响蒙煤进口维持在近四年来高位水平，2023年1-10月我国通过三大口岸进口蒙煤数量累计36.47万车，同比增加21.31万车，增幅达到140.6%。 分不同口岸来看，甘其毛都通关车辆21.6万吨，同比增加12.1万车，增幅130.3%；满都拉通关车辆4.9万 吨，同比增加1.8万车，增幅57.0%；策克通关车辆9.9万吨，同比增加7.3万车，增幅276.9%。 甘其毛都、策克、满都拉口岸相关基础设施的优化也将进一步带动运煤效率的提升。根据钢联信息，甘其毛都AGV及集装箱海关监管场所项目计划于2023年底建成并投入使用，口岸推存能力和运输效率都将得到显著改善。策克方面依托“十进六出”运煤通道，随着通关口岸AGV无人驾驶加快实施后，过货量稳定增长，2023年在10月11日测试的高峰通关车数一度高达1721车。 表2：三大口岸月度级别通关总量水平 月份 通关天数（天） 各口岸月度通关量（万吨） 合计 甘其毛都 满都拉 策克 1月 24 198 24 55 277 2月 21 250 34 85 369 3月 26 322 49 105 476 4月 24 266 40 106 412 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 5月 24 203 41 66 310 6月 25 277 34 71 382 7月 26 300 27 107 434 8月 27 369 32 135 536 9月 26 331 29 152 512 10月 25 319 36 141 496 11月 26 298 35 128 461 12月E 26 283 33 124 440 合计 300 3416 414 1275 5105 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 表3：口岸运煤及监管库存堆煤能力水平 口岸 通道 监管库情况 个数 名称 仓储装卸费用 推存能力 甘其毛都 12进7出 5 三和（易大宗）、嘉亦达 （嘉友）、华方（嘉友）、际誉（神华控股）、驰恒 （神华） 18 220 策克 10进6出 21 浩通、中兴（酒钢）、宁煤、蒙裕、如意永晖、蒙珠勒、庆华、博源、星晨、中蒙、亿兆、蒙太、福源天成、庞泉国际、禺人、伊西、山河、哈伦、呼仁山 德、吉呼楞、百顺达 18 100 满都拉 5进5出 1 一号棚、二号棚、三号棚 21 20 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图8：策克口岸蒙煤通关同比显著增加图9：满都拉口岸蒙煤通关高位延续 车策克口岸蒙煤通关量 2000 1800202120222023 车满都拉口岸蒙煤通关量 500 1600 400 1400 350 1200 300 1000 250 800 200 600 150 400 100 450202120222023 20050 00 资料来源：汾渭，国泰君安期货研究资料来源：汾渭，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 图10：蒙古三大口岸通关车辆合计图11：蒙古进口总量处于同环比高位 车202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 万吨2020202120222023 700 600 500 400 300 200 100 0 元/吨 2000 中-俄价差 20212022 2023 1500 1000 500 0 -500 -1000 资料来源：汾渭，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 2.2.2俄罗斯：进口窗口依然打开，进口量延续高位 俄罗斯煤短期受出口关税上调抬高了成本，但即使成本上升之后，俄罗斯煤的进口窗口依然打开，我们预计2024年俄罗斯煤的进口量仍将维持高位。2023年10月起至2024年底，俄罗斯对大量商品实施弹性出口关税，税率与卢布汇率挂钩，根据俄煤出口价格及汇率表现，估算对应煤炭出口