游戏行业2024年度策略报告：小游戏有望贡献市场增量，看好AI技术长期对游戏生产方式的重塑

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 游戏行业2024年度策略报告： 小游戏有望贡献市场增量，看好AI技术长期对游戏生产方式的重塑 2023年12月19日 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001联系电话：+8617317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 证券研究报告行业研究行业投资策略游戏行业投资评级看好上次评级看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：+8617317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 游戏行业2024年度策略报告：小游戏有望贡献市场增量，看好AI技术长期对游戏生产方式的重塑 2023年12月19日 展望2024年，我们预计国内游戏政策端和供给端加速恢复，产品周期和行业景气度有望持续提升，2024年各大公司均有重点产品储备，随着新游的陆续上线，玩家的消费意愿有望进一步释放，推动行业ARPU值的提升。中期来看，小游戏有望贡献明显的市场增量，且对二梯队公司意义重大；长期来看，AI技术有望步入新发展阶段，有望助力行业降本增效的提速以及长期对游戏行业生产方式的重塑。 流量+渠道+用户+发行多端催化，小程序游戏快速发展。1）流量端：小程序开辟新洼地，快速起量。2）渠道端：抖音和微信跨平台流量打通提供利好。3）用户端：快捷便利的娱乐性是天然的追求，小游戏有天然的 转化优势。根据中国游戏产业年会正式对外发布的《2023年中国游戏产业报告》，2023年国内小程序游戏市场收入200亿元，同比增长300%由于目前变现方式中内购付费的占比快速提升，带动了小游戏市场规模的较快增长。随着品类的发展，小程序游戏开始融入更多中重度元素，未来可能形成APP和小游戏双版本的发行趋势。 AI助力游戏开发降本增效，游戏引擎再度升级，MR产业生态向好发展AIGC对游戏各环节应用正快速落地，“AI+游戏”可以降低开发成本，提升研发效率、缩短内容制作周期，高频更新的供给更频繁地刺激需求， 有望提升玩家游戏时长和留存率。2023年Unity在全球游戏引擎市场（含手机、电脑、主机）份额为48%，手游市场份额高达70%，Unity已经成长为适应多个行业的新一代通用实时3D引擎领导者。掌趣科技宣布与北京蓝亚盒子达成战略合作协议，双方将共同打造一款AI游戏引擎LayaAir3.1，完善自身AIGC开发生态体系。苹果23年6月发布AppleVisionPro发售时间在2024年初，此次VisionPro量产有望引领虚拟现实行业创新及变革，利于实现XR硬件规模化落地。 版号发放周期和数量趋于稳定，优质供给带来行业高增，行业景气度回升。2023年游戏版号发放常态化，1-11月共计发放版号931款，其中国产版号累计下发873款，版号发放密度相较于去年显著提升，总体发放 节奏较为稳定。2023年中国游戏市场实际销售收入3029.64亿，同比增长13.95%；2023年中国移动游戏市场实际销售收入为2268.6亿元，同 比增长17.51%；游戏行业的价值产出依赖于新内容供给端，目前供给复 苏力度整体较为强劲，进一步支撑游戏行业基本面复苏，游戏行业正在迈向新一轮的发展周期。 投资建议：关注具备丰富产品储备且基本面扎实或积极拥抱AI、MR等 新技术的游戏公司。如基本面稳健的龙头公司：恺英网络（Q4上线《石器时代：觉醒》、《纳萨力克之�》等贡献增量，AI、MR方向均有投入） 三七互娱（《寻道大千》及《灵魂序章》等小程序新游驱动增长）、吉比特（重点自研新品《勇者与装备》、《不朽家族》有望Q4上线推广等）AI应用赋能：紫天科技（AI游戏先行者，率先发力互动剧）、昆仑万维 （新推出AIAgent开发平台，天工大模型六大矩阵看点丰富）、巨人网络（《原始征途》表现优异，休闲品类有望受益新渠道）、掌趣科技（与悠米、行者AI、layabox等合作布局AI+游戏领域）、神州泰岳（游戏出海表现稳健，非游戏板块拥抱AI）、盛天网络（游戏业务稳定基本盘，带带电竞及给麦带来增量贡献）等；MR布局：宝通科技（哈视奇及工业互联网）、名臣健康（旗下MR团队93913）等；港股：腾讯控股、网 易-S、中旭未来、中手游；其他：完美世界、冰川网络、姚记科技等。 风险因素：游戏行业监管风险；宏观经济不振对游戏行业的风险；行业竞争加剧风险；用户拓展不及预期风险。 目录 一、版号发放周期和数量趋于稳定，行业景气度回升6 二、优质供给带来行业高增，竞争日趋激烈6 三、流量+渠道+用户多端催化，小程序游戏快速发展7 1、流量端：小程序开辟新洼地，近年来快速起量7 2、渠道端：抖音和微信跨平台流量打通提供利好8 3、用户端：快捷便利的娱乐性是天然的追求9 四、小程序游戏继续贡献增量，APP+小游戏双版本发行成未来趋势11 1、品类方面或开始融入中重度元素11 2、APP+小游戏双版本发行或成未来趋势12 3、小游戏买量成本攀升，但仍低于APP13 4、2023年小游戏市场收入200亿元，同比增长300%13 5、小游戏赛道竞争激烈，TOP榜更新频繁14 �、AI助力游戏开发降本增效，游戏引擎再度升级，MR产业生态向好发展16 1、“AI+游戏”提升开发者效率，个性化改善用户体验16 2、Unity加速游戏发展，游戏引擎迎来新发展17 3、AI图像处理与MR技术：构建强大的混合现实生态系统19 六、投资建议20 分析师声明23 表目录 表1：抖音和微信互联互通鼓励政策9 表2：APP游戏和小游戏的便捷性对比10 表3：小游戏畅销榜前十（截至2023/12/8）12 表4：微信小游戏畅销榜TOP100盘点（截至2023/12/7）14 表5：Unity和Unreal对比18 表6：VR/AR/MR对比19 图目录 图1：版号发放情况6 图2：中国游戏市场实际销售收入（亿元）7 图3：中国移动游戏市场实际销售收入（亿元）7 图4：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿美元）7 图5：2023年中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比7 图6：小游戏微笑曲线8 图7：APP游戏和小游戏转化路径对比10 图8：国内游戏用户需求11 图9：影响用户下载休闲游戏的核心因素11 图10：2023H1微信小游戏各主要类型投放产品数占比12 图11：微信小游戏畅销榜TOP100中APP版本拥有状况13 图12：微信小游戏买量情况13 图13：中国小程序游戏收入及增长率（亿元）14 图14：AI赋能游戏开发和运营17 图15：米哈游《崩坏：星穹铁道》角色“三月七”17 图16：盛天网络《给麦》17 图17：使用Unity高清渲染管线渲染的数字人18 图18：LayaAir3.1演示19 图19：AppleVisionPro展示20 一、版号发放周期和数量趋于稳定，行业景气度回升 版号发放周期和数量趋于稳定。2023年游戏版号发放常态化，1-11月共累计发放版号931款，其中国产版号累计下发873款，与2021年版号停发之前相比数量有所减少，但此轮发放的密度相较于去年显著提升，发放节奏相对稳定。随着版号发放加快，产业内公司的新游上线节奏也有望加快，供给端有望持续改善，支撑游戏行业基本面复苏，游戏行业正在迈向新一轮的发展周期。 图1：版号发放情况 180 33 43 44 27 166 848486868687 676973 8488878686868988898787 45 60 70 31 0 160 140 120 100 80 60 40 20 2021M1 2021M2 2021M3 2021M4 2021M5 2021M6 2021M7 2021M8 2021M9 2021M10 2021M11 2021M12 2022M1 2022M2 2022M3 2022M4 2022M5 2022M6 2022M7 2022M8 2022M9 2022M10 2022M11 2022M12 2023M1 2023M2 2023M3 2023M4 2023M5 2023M6 2023M7 2023M8 2023M9 2023M10 2023M11 0 国产版号进口版号 资料来源:国家新闻出版署，信达证券研发中心 二、优质供给带来行业高增，竞争日趋激烈 优质供给带来高增，国内市场增长势头开始显著超越出海市场。根据伽马数据，2023年，中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，增长370.80亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口，收入同比增长并创新高的主因包括：疫情期间诸多负面因素明显消退，用户消费意愿和能力有所回升；游戏新品集中面市并有爆款出现，与长线运营产品共同撑起收入增长；普遍采用多端并发方式，对收入增长产生明显助益。2023年我国移动游戏市场实际销售收入2268.60亿元，增长338.02亿元，同比增长17.51%，创下新的记录。2023年，中国客户端游戏市场实际销售收入为662.83亿元，同比增长8%，主要受客户端新游上线、网吧回暖、更多新游采取移动及PC端同步发行等因素的影响。 出海方面，2014-2021年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入持续上升，我国自研游戏海外规模逐步扩大，2022年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为173亿美元，同比下降3.7%，下降幅度小于国内市场收入降幅，2023年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为163.66亿美元，规模连续四年超千亿人民币，但从数据看同比下降5.65%，表明国际局势动荡、市场竞争剧烈以及隐私政策变动等因素，增加了出海难度和经营成本。分地区来看，2023年美日仍是我国移动游戏主要海外市场，占比分别为32.51%和18.87%，韩国位于第三，为8.18%，此外，德国、英国、加拿大合计占比9.45%，中东、拉美等海外新兴市场则未见显著提升。 图2：中国游戏市场实际销售收入（亿元）图3：中国移动游戏市场实际销售收入（亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2500 2000 1500 1000 500 0 2014201520162017201820192020202120222023 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 中国游戏市场实际销售收入（亿元）同比增速 中国移动游戏市场实际销售收入（亿元）同比增速 资料来源:伽马数据，信达证券研发中心资料来源:伽马数据，信达证券研发中心 图4：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿美元）图5：2023年中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比 200.00 80.00% 180.00 70.00% 160.00 60.00% 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿元）同比增速 其他,24.54% 新加坡,1.25% 印度尼西亚,1.25% 澳大利亚, 1.79% 法国,2.16% 加拿大,2.27% 英国,2.76% 德国,4.42% 韩国,8.18% 美国,32.51% 日本,18.87% 资料来源:伽马数据，信达证券研发中心资料来源:伽马数据，信达证券研发中心 三、流量+渠道+用户多端催化，小程序游戏快速发展