YY信用月报（2023年10月）
YY团队2023/11/20 摘要： 近期研究： YY信用月报（2023年10月）-2023/10/23 【估值曲线】2023年10月，产业估值曲线中短端略有上行，长端整体下行，其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化3BP、6BP、-25BP和-25BP。城投债估值曲线整体震荡，其中3年期YY城投4-7分别变化9BP、6BP、1BP和-8BP。 YY信用月报（2023年08月）-2023/09/26YY信用月报（2023年07月）-2023/08/14YY信用月报（2023年06月）-2023/07/07YY信用月报（2023年05月）-2023/06/06YY信用月报（2023年04月）-2023/05/10YY信用月报（2023年03月）-2023/04/10YY信用月报（2023年02月）-2023/03/03YY信用月报（2023年01月）-2023/02/07 【产业评级调整】本月地产方面下调中骏、金地、万科和华侨城评级；其他产业方面上调晋控电力至YY产业5-，上调平煤神马控股至YY产业7+，上调中国有色矿业集团至YY产业5+。 金融方面下调合众人寿至YY金融7-。 【城投评级调整】本月上调江苏瀚瑞和镇江文旅至YY城投7+，下调贵州东湖建投至YY城投9。 目录 摘要：............................................................................................................................11.YY估值曲线变动......................................................................................................41.1产业估值曲线月变动.......................................................................................41.2城投估值曲线月变动.......................................................................................42.产业债.........................................................................................................................52.1 YY评级月变动................................................................................................52.2 YY隐含月变动................................................................................................63.城投债.........................................................................................................................73.1 YY评级月变动................................................................................................73.2 YY隐含月变动................................................................................................84.债市热点.....................................................................................................................94.1热点个券（前台成交）...................................................................................94.2热点行业（二级成交）.................................................................................11瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明..........................................................12 表目录 图表1产业债估值关键点月度变动（2023年10月）.............................................4图表2产业债估值曲线图............................................................................................4图表3城投债估值关键点月度变动（2023年10月）.............................................4图表4城投债估值曲线图............................................................................................5图表5产业/金融主体评级变动（2023年10月）....................................................5图表6产业主体YY隐含月变动（2023年10月）..................................................6图表7YY行业隐含月变动（2023年10月）..........................................................7图表8城投主体评级变动（2023年10月）.............................................................7图表9城投主体YY隐含月变动（2023年10月）..................................................8图表10YY区域隐含月变动（2023年10月）........................................................8图表11债券折价（90元以下）成交笔数和成交量气泡图.....................................9图表12“19不动04”前台成交数据（2023年10月）...............................................9图表13“16金地02”前台成交数据（2023年10月）.............................................10图表14重庆南岸城建前台成交数据（2023年10月）.........................................11图表15新希望股份前台成交数据（2023年10月）.............................................11 1.YY估值曲线变动 1.1产业估值曲线月变动 2023年10月，中短期产业估值曲线整体略有上行，长期限估值曲线整体下行，其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化3BP、6BP、-25BP和-25BP。 数据来源：YY评级整理 1.2城投估值曲线月变动 2023年10月，城投债估值曲线整体震荡，其中3年期YY城投4-7分别变化9BP、6BP、1BP和-8BP。 数据来源：YY评级整理 2.产业债 2.1YY评级月变动 地产方面，本月下调中骏、金地、万科和华侨城评级，原因详见相关公告。 其他产业方面，上调晋能控股电力集团有限公司至YY产业5-，主要考虑：1）21年下半年来随着YY隐含代表的市场认可度的修复，再融资环境持续改善；2）山西煤企重组之后，公司资源禀赋以及财务表现尚可，整体资质位于山西煤企中等偏上位置。 上调中国平煤神马控股集团有限公司至YY产业7+，主要考虑：1）21年下半年以来YY隐含代表的市场认可度有所修复；2）受益于近两年的煤价上涨，公司盈利及获现能力均有所改善，负债率有一定下降，偿债指标虽然维持高位，但也有所增强。 上调中国有色矿业集团有限公司至YY产业5+，主要考虑：1）22年以来YY隐含代表的市场认可度有所修复；2）2021年来公司毛利率、净利润及EBITDA指标均有所增加；2020年来公司杠杆水平小幅下降，资本结构有所优化，且偿债指标也有所增强。 金融方面，下调合众人寿保险股份有限公司至YY金融7-，主要考虑：1）公司部分指标未达到监管要求，经营情况持续走弱。截至2023年第二季度末，自2020年第四季度起，公司连续11个季度偿付能力风险综合评级被评为C类；压力情景LCR3未来12个月流动性覆盖率仅19.11%，两项指标均未达到监管要求。此外，同期末公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为68.81%和137.62%，已逼近监管红线。2）公司地产风险敞口较大，未来面临较大减值压力。公司和其他“地产系”险企以互投方式投资了恒大、宝能、中发集团、海航等问题企业（截至2021年末，公司与恒大相关的投资账面余额达122.3亿元），相关资产风险较大，未来仍面临较大减值压力。 2.2YY隐含月变动 2023年10月产业主体隐含评级变坏的数量偏多（变好：变坏=430：618）。从YY评级来看，各评级主体隐含变坏的数量均多于变好的数量。 数据来源：YY评级整理 细分到行业来看，除金融外，其他行业主体隐含评级变坏的数量偏多。 数据来源：YY评级整理 3.城投债 3.1YY评级月变动 上调江苏瀚瑞投资控股有限公司和镇江文化旅游产业集团有限责任公司至YY城投7+，主要考虑：1）外部支持化债力度大，如专项债资金倾斜及省级三个100亿元支持等；2）区域城投债务体量得到一定控制，镇江市是江苏省近年（17年末-22年末）唯一一个城投债务复合增速为负的地级市；3）主体融资结构改善；4）主体隐含持续降低。 下调贵州东湖新城市建设投资有限公司至YY城投9，主要考虑公司涉及与国通信托金融债务纠纷，22年7月被纳入执行名单，执行标的1.05亿元，担保方贵州金凤凰产业投资有限公司被一并纳入被执行名单。公司涉及非标逾期，因此将评级由8-调整为违约级9。 3.2YY隐含月变动 2023年10月城 投主体 隐 含 评 级变好的 数 量相 对 略多（ 变 好 ： 变 坏=956:893）。 从YY评级来看，弱资质主体（YY城投7及以下）隐含评级变好的趋势相对明显。 数据来源：YY评级整理 细分到区域来看，西南、华北和华中区域隐含评级变好的主体相对较多。 数据来源：YY评级整理 4.债市热点 数据来源：YY评级整理 4.1热点个券（前台成交） （1）万科企业股份有限公司 10月下旬，万科出现大幅折价卖盘，或为公募风控压力下砍仓所致，11月初万科召开线上会议与金融机构交流，出席人员包括深圳国资委人员和深圳地铁董事长，深圳国资委表态万科是深圳国资体系中的重要成员，有足够的资金资源和工具全力支持万科。 （2）金地(集团)股份有限公司 10月下旬金地债券价格亦暴跌，董事
