YY信用月报（2023年10月）

YY信用月报（2023年10月） YY团队2023/11/20 摘要： 【估值曲线】2023年10月，产业估值曲线中短端略有上行，长端整体下行，其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化 3BP、6BP、-25BP和-25BP。城投债估值曲线整体震荡，其中3 年期YY城投4-7分别变化9BP、6BP、1BP和-8BP。 【产业评级调整】本月地产方面下调中骏、金地、万科和 华侨城评级；其他产业方面上调晋控电力至YY产业5-，上调平煤神马控股至YY产业7+，上调中国有色矿业集团至YY产业5+。 金融方面下调合众人寿至YY金融7-。 【城投评级调整】本月上调江苏瀚瑞和镇江文旅至YY城投7+，下调贵州东湖建投至YY城投9。 近期研究： YY信用月报（2023年10月）-2023/10/23 YY信用月报（2023年08月）-2023/09/26 YY信用月报（2023年07月）-2023/08/14 YY信用月报（2023年06月）-2023/07/07 YY信用月报（2023年05月）-2023/06/06 YY信用月报（2023年04月）-2023/05/10 YY信用月报（2023年03月）-2023/04/10 YY信用月报（2023年02月）-2023/03/03 YY信用月报（2023年01月）-2023/02/07 目录 摘要：1 1.YY估值曲线变动4 1.1产业估值曲线月变动4 1.2城投估值曲线月变动4 2.产业债5 2.1YY评级月变动5 2.2YY隐含月变动6 3.城投债7 3.1YY评级月变动7 3.2YY隐含月变动8 4.债市热点9 4.1热点个券（前台成交）9 4.2热点行业（二级成交）11 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明12 表目录 图表1产业债估值关键点月度变动（2023年10月）4 图表2产业债估值曲线图4 图表3城投债估值关键点月度变动（2023年10月）4 图表4城投债估值曲线图5 图表5产业/金融主体评级变动（2023年10月）5 图表6产业主体YY隐含月变动（2023年10月）6 图表7YY行业隐含月变动（2023年10月）7 图表8城投主体评级变动（2023年10月）7 图表9城投主体YY隐含月变动（2023年10月）8 图表10YY区域隐含月变动（2023年10月）8 图表11债券折价（90元以下）成交笔数和成交量气泡图9 图表12“19不动04”前台成交数据（2023年10月）9 图表13“16金地02”前台成交数据（2023年10月）10 图表14重庆南岸城建前台成交数据（2023年10月）11 图表15新希望股份前台成交数据（2023年10月）11 1.YY估值曲线变动 1.1产业估值曲线月变动 曲线/期限0.10.250.50.7511.522.534579 2023年10月，中短期产业估值曲线整体略有上行，长期限估值曲线整体下行，其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化3BP、6BP、-25BP和-25BP。图表1产业债估值关键点月度变动（2023年10月） 12.55/2.552.53/2.542.52/2.542.53/2.552.54/2.572.58/2.612.62/2.652.66/2.702.71/2.742.80/2.832.90/2.923.09/3.113.30/3.3 22.40/2.472.48/2.562.55/2.632.60/2.682.64/2.722.70/2.782.75/2.832.80/2.872.84/2.922.93/2.993.00/3.073.15/3.203.29/3.3 32.36/2.382.47/2.562.57/2.702.63/2.782.68/2.842.77/2.942.85/3.002.92/3.062.98/3.113.10/3.193.21/3.263.43/3.383.64/3.4 42.49/2.422.65/2.662.80/2.852.89/2.962.97/3.053.09/3.173.19/3.263.29/3.343.38/3.413.54/3.523.69/3.613.98/3.784.26/3.9 52.58/2.622.76/2.862.93/3.063.06/3.203.17/3.313.36/3.503.54/3.653.70/3.793.86/3.934.17/4.174.47/4.405.04/4.845.60/5.2 5.52.87/2.612.96/2.873.09/3.113.21/3.283.32/3.433.54/3.673.75/3.893.96/4.104.17/4.294.59/4.665.00/5.025.82/5.706.64/6.3 63.43/2.793.60/3.053.79/3.313.94/3.504.08/3.684.34/3.994.58/4.274.82/4.545.05/4.815.51/5.325.95/5.826.83/6.797.70/7.7 74.66/4.014.83/4.275.02/4.535.19/4.745.34/4.935.63/5.275.90/5.586.17/5.896.43/6.186.95/6.767.46/7.338.48/8.449.48/9.5 数据来源：YY评级整理 图表2产业债估值曲线图 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2.5 YY产业4-3年期YY产业5-3年期YY产业5.5-3年期YY产业6-3年期 数据来源：YY评级整理 1.2城投估值曲线月变动 2023年10月，城投债估值曲线整体震荡，其中3年期YY城投4-7分别变化9BP、6BP、1BP和-8BP。 曲线/期限0.10.250.50.75 1 1.5 2 2.5 3 4 5 7 9 图表3城投债估值关键点月度变动（2023年10月） 3 2.48/2.472.51/2.572.55/2.652.58/2.712.61/2.752.68/2.822.74/2.882.81/2.932.87/2.983.00/3.063.12/3.143.37/3.283.62/3.4 4 2.48/2.442.57/2.612.65/2.742.71/2.822.77/2.892.85/2.982.93/3.053.01/3.123.08/3.173.21/3.273.34/3.353.59/3.503.84/3.6 5 2.78/2.572.79/2.702.83/2.822.87/2.902.92/2.963.01/3.083.10/3.183.20/3.273.30/3.363.49/3.533.68/3.684.07/3.994.46/4.2 6 3.14/2.733.09/2.833.11/2.943.15/3.043.21/3.143.35/3.313.49/3.483.65/3.653.81/3.814.14/4.144.47/4.465.15/5.105.84/5.7 7 3.08/2.903.15/2.983.28/3.123.40/3.253.52/3.383.77/3.654.02/3.914.26/4.174.51/4.435.01/4.965.51/5.486.50/6.527.49/7.5 8 3.07/2.593.45/3.163.80/3.654.05/3.974.27/4.234.63/4.664.96/5.035.27/5.355.56/5.666.12/6.226.66/6.767.70/7.768.71/8.7 数据来源：YY评级整理 图表4城投债估值曲线图 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2.5 YY城投4-3年期YY城投5-3年期YY城投6-3年期YY城投7-3年期 数据来源：YY评级整理 2.产业债 2.1YY评级月变动 图表5产业/金融主体评级变动（2023年10月） 主体名称 所属行业 旧评级 新评级 9月末 隐含 调整日期 中骏集团控股有限公司 房地产 7- 8+ - 2023/10/8 厦门中骏集团有限公司 房地产 7- 8+ 484.4946 2023/10/8 金地(集团)股份有限公司 房地产 6+ 6- - 2023/10/17 晋能控股电力集团有限公司 煤炭 6 5- 3.8302 2023/10/19 中国平煤神马控股集团有限公司 煤炭 8+ 7+ 7.9164 2023/10/27 中国有色矿业集团有限公司 有色 5 5+ 1.9079 2023/10/27 万科企业股份有限公司 房地产 4+ 4- 11.7523 2023/10/27 华侨城集团有限公司 房地产 4+ 4 5.2538 2023/11/2 合众人寿保险股份有限公司 保险 6 7- 5.2969 2023/10/17 数据来源：YY评级整理 地产方面，本月下调中骏、金地、万科和华侨城评级，原因详见相关公告。其他产业方面，上调晋能控股电力集团有限公司至YY产业5-，主要考虑：1）21年下半年来随着YY隐含代表的市场认可度的修复，再融资环境持续改善； 2）山西煤企重组之后，公司资源禀赋以及财务表现尚可，整体资质位于山西煤企中等偏上位置。 上调中国平煤神马控股集团有限公司至YY产业7+，主要考虑：1）21年下半年以来YY隐含代表的市场认可度有所修复；2）受益于近两年的煤价上涨，公司盈利及获现能力均有所改善，负债率有一定下降，偿债指标虽然维持高位，但也有所增强。 上调中国有色矿业集团有限公司至YY产业5+，主要考虑：1）22年以来YY隐含代表的市场认可度有所修复；2）2021年来公司毛利率、净利润及EBITDA指标均有所增加；2020年来公司杠杆水平小幅下降，资本结构有所优化，且偿债指标也有所增强。 金融方面，下调合众人寿保险股份有限公司至YY金融7-，主要考虑：1）公司部分指标未达到监管要求，经营情况持续走弱。截至2023年第二季度末，自2020年第四季度起，公司连续11个季度偿付能力风险综合评级被评为C类；压力情景LCR3未来12个月流动性覆盖率仅19.11%，两项指标均未达到监管要求。此外，同期末公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为68.81%和137.62%，已逼近监管红线。2）公司地产风险敞口较大，未来面临较大减值压力。公司和其他“地产系”险企以互投方式投资了恒大、宝能、中发集团、海航等问题企业（截至2021年末，公司与恒大相关的投资账面余额达122.3亿元），相关资产风险较大，未来仍面临较大减值压力。 2.2YY隐含月变动 2023年10月产业主体