YY信用月报（2023年07月）

YY信用月报（2023年07月） YY团队2023/8/14 摘要： 【估值曲线】2023年07月，1年期以内的产业债收益率估值曲线整体下行，中长期限产业债估值曲线整体略有上行，其 中3年期YY产业4、5、6和7分别变化0BP、7BP、11BP和10BP。城投债估值曲线整体下行，其中3年期YY城投4-7分别变化0BP、-9BP、-28BP和-40BP。 【产业评级调整】本月上调中国医药投资至YY产业4，武 汉光谷金控至YY产业6+；下调远洋集团&远洋控股至YY产业 7-。 【城投评级调整】本月上调金华交投至YY城投5-，金华轨 交至YY城投6+，浏阳金阳新城至YY城投6-；下调津城建、天津轨交和天津地铁至YY城投5-。 近期研究： YY信用月报（2023年06月）-2023/07/07 YY信用月报（2023年05月）-2023/06/06 YY信用月报（2023年04月）-2023/05/10 YY信用月报（2023年03月）-2023/04/10 YY信用月报（2023年02月）-2023/03/03 YY信用月报（2023年01月）-2023/02/07 目录 摘要：1 1.YY估值曲线变动4 1.1产业估值曲线月变动4 1.2城投估值曲线月变动4 2.产业债5 2.1YY评级月变动5 2.2YY隐含月变动6 3.城投债7 3.1YY评级月变动7 3.2YY隐含月变动7 4.债市热点8 4.1热点个券（前台成交）9 4.2热点行业（二级成交）11 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明12 表目录 图表1产业债估值关键点月度变动（2023年07月）4 图表2产业债估值曲线图4 图表3城投债估值关键点月度变动（2023年07月）4 图表4城投债估值曲线图5 图表5产业/金融主体评级变动（2023年07月）5 图表6产业主体YY隐含月变动（2023年07月）6 图表7YY行业隐含月变动（2023年07月）6 图表8城投主体评级变动（2023年07月）7 图表9城投主体YY隐含月变动（2023年07月）8 图表10YY区域隐含月变动（2023年07月）8 图表11债券折价（90元以下）成交笔数和成交量气泡图8 图表12“22巴中01”前台成交数据（2023年07月）9 图表13曲文控前台成交数据（2023年07月）10 图表14“20潍水01”前台成交数据（2023年07月）10 图表15“20万达01”前台成交数据（2023年07月）11 图表16房地产行业2023年07月异常成交情况11 1.YY估值曲线变动 1.1产业估值曲线月变动 2023年07月，1年期以内的产业债收益率估值曲线整体下行，中长期限产业债估值曲线整体略有上行，其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化0BP、7BP、11BP和10BP。 曲线/期限0.10.250.50.75 1 1.5 2 2.5 3 4 5 7 9 图表1产业债估值关键点月度变动（2023年07月） 1 2.18/2.012.26/2.162.33/2.272.38/2.352.42/2.412.49/2.502.56/2.572.62/2.642.67/2.702.78/2.802.89/2.903.10/3.083.30/3.25 2 2.28/2.092.36/2.232.42/2.352.47/2.432.51/2.492.58/2.582.64/2.662.70/2.722.75/2.782.86/2.892.96/2.993.15/3.183.33/3.35 3 2.32/2.172.40/2.292.49/2.402.55/2.472.60/2.542.70/2.642.78/2.742.86/2.832.94/2.913.08/3.073.22/3.223.50/3.513.77/3.80 4 2.31/2.202.47/2.382.60/2.532.69/2.632.76/2.712.88/2.842.97/2.953.06/3.053.15/3.153.30/3.323.44/3.493.71/3.803.97/4.09 5 2.62/2.282.71/2.512.82/2.712.91/2.863.00/2.983.16/3.193.32/3.373.47/3.543.62/3.703.92/4.004.21/4.294.80/4.855.37/5.39 5.5 2.80/2.352.98/2.633.16/2.893.31/3.073.43/3.233.66/3.513.87/3.754.08/3.994.27/4.214.66/4.635.03/5.045.77/5.836.50/6.60 6 4.20/3.624.29/3.944.41/4.224.52/4.424.61/4.574.80/4.844.99/5.065.16/5.265.34/5.465.69/5.826.04/6.166.73/6.807.42/7.42 7 5.52/4.765.53/5.055.60/5.325.69/5.525.79/5.695.99/5.986.20/6.256.42/6.506.64/6.747.08/7.207.52/7.648.41/8.509.31/9.33 数据来源：YY评级整理 图表2产业债估值曲线图 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2021/7/31 2021/8/31 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2.5 YY产业4-3年期YY产业5-3年期YY产业5.5-3年期YY产业6-3年期 数据来源：YY评级整理 1.2城投估值曲线月变动 2023年07月，城投债估值曲线整体下行，其中3年期YY城投4-7分别变化0BP、-9BP、-28BP和-40BP。 曲线/期限0.10.250.50.75 1 1.5 2 2.5 3 4 5 7 9 图表3城投债估值关键点月度变动（2023年07月） 3 2.35/2.132.37/2.212.41/2.302.45/2.372.49/2.432.57/2.542.66/2.652.74/2.752.83/2.853.00/3.043.18/3.233.52/3.593.87/3.95 4 2.42/2.172.49/2.282.56/2.392.61/2.472.66/2.542.76/2.672.85/2.792.94/2.913.02/3.023.19/3.233.35/3.443.67/3.853.99/4.25 5 2.54/2.162.63/2.312.72/2.462.80/2.582.87/2.673.01/2.843.13/3.003.26/3.143.38/3.283.62/3.563.85/3.824.32/4.334.78/4.83 6 2.67/2.702.83/2.763.00/2.873.14/2.973.27/3.073.50/3.273.73/3.473.94/3.674.16/3.874.57/4.274.98/4.675.78/5.476.58/6.27 7 2.76/3.263.07/3.243.36/3.313.58/3.413.77/3.524.09/3.764.39/4.014.67/4.274.94/4.545.46/5.085.96/5.626.92/6.737.87/7.84 8 2.68/3.053.26/3.373.76/3.694.10/3.934.37/4.144.82/4.525.20/4.865.54/5.195.87/5.516.47/6.137.04/6.738.11/7.919.13/9.06 数据来源：YY评级整理 图表4城投债估值曲线图 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2021/7/31 2021/8/31 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2.5 YY城投4-3年期YY城投5-3年期YY城投6-3年期YY城投7-3年期 数据来源：YY评级整理 2.产业债 2.1YY评级月变动 图表5产业/金融主体评级变动（2023年07月） 主体名称 所属行业 旧评级 新评级 6月末隐含 调整日期 远洋集团控股有限公司 房地产 7+ 7- 5.13 2023/7/6 远洋控股集团(中国)有限公司 房地产 7+ 7- - 2023/7/6 武汉光谷金融控股集团有限公司 产业控股 6 6+ 5.56 2023/7/6 中国医药投资有限公司 产业控股 4- 4 3.16 2023/7/19 中华联合财产保险股份有限公司 保险 6 5 5.76 2023/7/18 中华联合人寿保险股份有限公司 保险 7 6 - 2023/7/18 国厚资产管理股份有限公司 AMC 7- 8 17.65 2023/7/28 国华人寿保险股份有限公司 保险 5 6 6.43 2023/7/28 数据来源：YY评级整理 上调武汉光谷金控至YY产业6+，主要考虑1）由于股东持续增资，公司实收资本由20年末77.8亿元增至23年3月末175.1亿元；2）东湖高新区经济财政实力较强，在武汉市各区县中排名首位；3）公司资金主要投向长江存储项目二期以及国家集成电路大基金，为国家重大科技项目，资产质量较优。4）通过收购武汉农商行、九州证券股权，公司获取金融机构资源的能力将有所增强。 上调中国医药投资至YY产业4，主要考虑1）公司近年盈利表现较好，20年、21年、22年净利润分别为9.2亿元、45.9亿元、11.9亿元；2）公司杠杆率维持在很低水平，截至22年末负债率仅5.96%，总债务规模仅7.15亿元；3） 母公司直接持有上市公司恒瑞医药、国药现代、九强生物、海尔生物过去一年市值中枢约144亿元，远远超过公司有息债务规模。 地产方面，下调远洋集团&远洋控股至YY产业7-，本次评级下调主要考虑远洋拟对“18远洋01”进行展期，表明大股东中国人寿保险支持力度不及预期，销售下滑及再融资困难下，公司流动性危机爆发。 2.2YY隐含月变动 2023年07月产业主体隐含评级变好的数量偏多（变好：变坏=579：478）。 从YY评级来看，YY产业1-6主体隐含评级变好的数量均多于变坏的数量。 图表6产业主体YY隐含月变动（2023年07月） 不变变好变坏 6.12% 56.12% 37.76% 11.01% 51.01% 37.97% 21.68% 41.26% 37.06% 45.77% 28.53% 25.71% 71.33% 13.33% 15.33% 5.42% 91.57% 3.01% YY产业1-3 YY产业4 YY产业5 YY产业6 YY产业7 YY产业8-9 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 数据来源：YY评级整理 细分到行业来