周度经济观察：经济修复存在波折

周度经济观察 ——经济修复存在波折 袁方(S1450520080004)1束加沛(S1450520080004)2 2023年12月19日 内容提要 11月通胀、金融、经济数据显示国内总需求出现进一步收缩，这一收缩在投资、消费层面均有体现，表明经济自身运行的方向趋于下行。 这意味着经济活动的企稳需要来自于政策的干预，而当前房地产行业流动性问题尤其需要政策的纾困。在房地产行业流动性压力得到彻底缓解之前，经济和权益市场或许均处于寻底的过程中。 近期美联储超预期的鸽派表态推动市场持续宽松交易。考虑到美国居民部门资产负债表健康，美联储应对风险能力较强，经济转入衰退的可能性较低。在经济降温，货币政策趋于宽松的背景下，美国股票市场的上涨有望延续。 风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策刺激超预期 1宏观团队负责人，yuanfang@essence.com.cn，S14505200800042宏观分析师，shujp@essence.com.cn，S1450523010002 一、经济在波折中修复 11月工业增加值当月同比6.6%，较上月上升2个百分点；两年复合同比为 4.4%，较上月回落0.4个百分点。由于去年11月疫情影响，去年同期基数较低，两年复合同比增速的回落表明工业活动出现减速。 三大门类多数两年复合同比涨跌互现。制造业11月两年复合同比为4.3%，较10月回落0.8个百分点；采矿业为4.9%，较10月上升1.5个百分点；公共事 业为4%，较10月上升1.3个百分点。 从已公布的行业数据计算两年复合同比，采矿业、有色以及能源行业较10月出现改善，其余行业边际走弱，显示工业活动的减速具有普遍性。 11月服务业生产指数当月同比9.3%，较10月提升1.6个百分点，两年复合 同比回落0.3个百分点，服务业同样出现减速。 价格层面，12月PPI环比为-0.3%，较上月回落0.3个百分点，南华工业品指数中枢震荡。核心CPI表现低于季节性，各分项均出现走弱。 从量价数据来看，11月总需求进一步收缩，这一收缩在投资、消费层面均 有体现，表明经济自身运行的方向趋于下行。这意味着经济活动的企稳需要来自于政策的干预，而当前房地产行业流动性问题尤其需要政策的纾困。