经济短期弱修复，政策步入观察期
一、政策效果显现，经济短期修复
- 工业增加值：10月工业增加值当月同比5.3%，季调后环比为0.41%，好于历史同期水平。制造业和采矿业有所回升，但公共事业增速回落。同期PPI环比显著改善，反映出需求在政策发力下的边际回升，但终端需求改善不明显。
- 服务业生产指数：10月服务业生产指数当月同比6.3%，较上月上升1.2个百分点。
- 固定资产投资：10月固定资产投资当月同比增速3.4%，制造业投资小幅回升，基建和房地产投资走弱。
- 房地产投资：10月房地产投资当月同比-12.3%，较上月回落1.9个百分点。尽管10月地产销售面积同比-1.6%，较上月大幅回升9.4个百分点，但销售改善尚未传导至新开工和投资。
- 社会消费品零售：10月社会消费品零售名义同比增速4.8%，较上月上升1.6个百分点。
二、风险偏好边际回落
- 权益市场：上周权益市场出现调整，消费和房地产链条下跌幅度最大，出海和稳定风格表现偏强，成交量维持高位。市场风险偏好走低，主要是受海外因素和深圳证监局通知影响。
- 利率债：伴随A股下跌，利率债收益率总体下行。
三、特朗普交易强化，美元持续上行
- 美国通胀数据：10月美国CPI同比为2.6%，核心CPI同比为3.3%，通胀数据符合市场预期，但未改变年初以来的去通胀进程。
- 美国零售数据：10月零售和食品服务销售额同比增速为2.9%，季调环比为0.4%，强于预期。
- 美联储官员态度：美联储官员鹰派发声，市场降息预期小幅回落，10年期美债利率上行13BP至4.43%，美元指数上升1.7%至106.7。
总体来看，10月经济出现边际修复，但在房地产市场未根本改善之前，经济的中期企稳仍需等待。政策效果显现，但需持续观察房地产市场的变化。
