国贸期货投研日报：金融

金融 一、行情建议 2023年12月18日星期一 品种 行情评述 操作建议 经济数据落地，股指表现不佳 市场回顾：上周股指普跌，大票跌幅靠前。沪深300下跌 1.7%至3342、上证50下跌1.59%至2245、中证500下跌0.88%至5450，中证1000下跌0.86%至5952。北向资金上周合计净卖出139.5亿元，中美利差缩小至129bp，美元兑离岸人民币汇率升至7.0947。行业方面，上周传媒（2.5%)、农林牧渔（2.4%)、有色金属（0.5%)、综合（0.1%)、采掘(申万)（0%)领涨，而电 持有IF、IH 子（-3.8%)、建筑材料（-3.6%)、食品饮料（-3.3%)、医药生物 多单，控制 （-3.2%)、机械设备（-3%)领跌。 仓位 股指 股指观点： 推荐星级： 上周重磅宏观信息密集落地，中央经济工作会议召开、中国 ★★★★ 11月经济数据落地、MLF超额平价续作，海外方面，美联储超预期放“鸽”，12月利率维持不变，同时点阵图显示明年可能降息75bp，美债收益率大幅回落，北向资金转为净流入。股指仍然领跌全球，内资主卖。经历了三年的调整，目前上证50已回调至近7年以来的最低点，沪深300风险溢价率已达历史以来93%的分位点，大盘蓝筹指数的调整时间和力度已较为充分，预计进一步向下空间十分有限。不过，由于宏观、政策方面对股指的支持力度偏弱，股指何时筑底反转仍需等待。策略上做多为主，注意控制仓位。 债期表现值得期待 1.宏观数据方面，11月份，工业生产恢复加快，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，三大门类增速均有所加快，结构上看，装备制造业及高技术制造业表现较为亮眼。消费方面，11月社消零售同比增速提升至10.1%，分类别看，商品零售增速延续回升，服务消费潜力继续释放，餐饮消费同比增速大幅提升。11月投资增速小幅放缓，制造业投资增速加快，房地产整体仍然低迷。不过11月房地产企业新开工意愿明显回升，新开工面积同比增速由负转正。11月经济数据好转一方面是四季度为低基数阶段，对读数有 拉动效应，另一方面是工业生产环比大幅扩张，产销两端衔接强于 操作上建议低位做多。 国债期货 推荐星级★★★★★ 往年，生产端表现强于需求端。 2.当下经济仍面临一些堵点。第一是微观主体活力不强，融资需求不佳。社会融资活动疲软，中小微企业和商户生产经营活动面临较大挑战。赚钱效应不佳、企业现金流承压、周转困难导致经营不善甚至倒闭，企业主动融资扩产意愿不强，外资出现流出。第二是就业环境不佳，居民收入预期恶化，储蓄意愿提升，消费意愿下滑。伴随着实体经济下滑，就业市场惨淡，大环境的改变和信心的扭转不是一朝一夕可完成的。三是地产压力仍存，弱预期高库存和低周转导致地产资金回流偏慢，保交楼进展偏慢且政策空间较为有限。宽财政是2024年债市最大的扰动，但考虑到政策基调和实际支出之间的差异，宽财政对于经济的影响需要理性看待。乐观的情况是中央杠杆空间超出市场预期，可能带动经济复苏回暖的预期和市场的阶段性定价交易，但我们认为其实际政策效果对经济的拉动可能不及预期乐观，存在下修的可能。叠加稳健货币政策的保驾护航，宽松的货币政策难以实际退出，降准降息或是通过MLF和OMO加大流动性投放仍可期。地产出清、地方政府化债和结构改革仍是贯穿2024年的主旋律，在土地财政和债务驱动逐步淡出的新常态阶段，“资产荒”有望延续，机构的配置压力仍较大。相较于其他大类资产，利率债仍是安全性较高的选择。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779 期市有风险，入市需谨慎