聚酯产业链周报：产业链自下而上供需逐步转弱，聚酯系价格驱动偏弱

聚酯产业链周报 产业链自下而上供需逐步转弱，聚酯系价格驱动偏弱 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月17日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：美联储鸽派预期，美元汇率走低，各类资产风险偏好回升，叠加EIA上调明年一季度原油需求，油价短期走势偏强，但原油仍缺乏基本面实质性利好驱动，布油关注78-79美元/桶压力。 PX05在8200以下逢低多；PXN在300-400美元/吨区 PX05在8200以下滚动低多为主；PXN在 供需：12月PX供需偏宽松，较11月有所好转；中金PX装置检修推迟，PX维持累库预期，关注下游PTA装置检修情况。上周亚洲及国内PX负荷小 间运行，PX-SC价差短期 300-400美元/吨区间 幅下降，仍处于历史同期高位，目前中国大陆PX负荷至84.5%（-0.8%），亚洲负荷至78.5%（-1%）；近期下游PTA负荷提升明显，PX供需边际 压缩。 运行，PX-SC价差暂时 修复。 观望 估值：中性。供需偏弱，PX价格承压，叠加石脑油价格偏强，PXN继续压缩，目前PXN至299美元/吨附近。观点：EIA上调明年一季度原油需求和美联储放鸽，维持利率不变的同时暗示未来降息，美元走软，油价连续反弹，但原油仍缺乏基本面实质性利好驱动，布油关注78-79美元/桶压力。虽亚洲及国内PX负荷维持高位，但下游PTA负荷提升明显，PX供需边际好转，叠加原油和石脑油近月走势偏强，PX近端价格受到支撑，但因PX1季度仍存累库预期，PX反弹驱动有限。 PTA 供需：12月PTA供需转宽松，存累库预期；12月至明年一季度PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。检修装置逐步重启，PTA负荷提升至85.3%（+6.4%）。上周江浙终端开工率继续下降，但短期长丝库存压力不大，预计短期聚酯负荷下 TA05在5600以下空间不大，逢低做多；TA05加工 TA05短期在5500-5800震荡对待，倾向 降偏慢，目前至89.9%（-0.9%）。 费200-350区间操作； 于低多；TA05加工费 估值：中性。PTA现货加工费至380元/吨附近，TA01盘面加工费378元/吨，TA05盘面加工费278元/吨。 TA-SC价差短期压缩。 200-350区间操作； 观点：近期PTA负荷回升明显，聚酯及终端负荷存下降预期，PTA供需明显转弱，短期PTA价格驱动偏弱，加工费有所压缩，且中央经济会议后， TA-SC价差观望。 国内宏观无明显利好，商品市场整体氛围偏弱，对PTA走势形成拖累。随着美联储降息预期增加，海外风险偏好好转，油价触底反弹，但原油基本面无明显利好支撑，油价反弹持续性不强，对PTA支撑有限。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：周内榆林化学检修及新疆天业的降负荷运行，整体负荷有所下降，乙二醇整体开工59.52%（-2.13%），其中煤制乙二醇开工58.39%（-6.21%）。且榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限。 EG05在4100-4500区间低位震荡对待在 EG01维持在4000-4200区间震荡走势， 估值：偏低。各生产工艺MEG维持亏损。 4200以下滚动低多 4000附近滚动低多操作 观点：12月因榆林化学提早停车检修以及新疆天业装置低负荷运行，MEG整体供需压力不大；叠加海外装置供应端收缩预期，明年MEG供需预期好转，且低估值低绝对价格下，MEG走势相对坚挺。但高库存下，MEG反弹缺乏强驱动，预计MEG维持低位震荡走势，价格重心逐步抬升。 短纤 供需：12月短纤整体供需格局延续弱势。短纤周度负荷持稳至87.7%；下游纯涤纱维持弱势下跌，现金流亏损缩小至400元/吨附近，低位成交有所好转，库存小幅下滑，负荷维持至63.5%（-0%）。 PF02在7000附近偏多对待；PF远月月差仍 PF02在7000附近考虑低多；PF远月月差仍以 估值：中性。直纺涤短加工差维持至900-1000区间窄幅调整。 以反套为主；PF02- 反套为主；PF02-TA02 观点：短纤周度供需变动不大。终端需求逐步转弱，下游纱厂销售偏弱，纱线维持亏损，且成品库存偏高，部分纱厂减产或提前放假预期增加。成本 TA02价差关注800附 价差滚动做压缩（800- 端来看，近期油价有所反弹，原料PTA供需转弱压力下价格偏弱，成本端支撑有限，近期因短纤绝对价格跌至低位下游有所补库，对短纤价格有所支 近支撑 1100） 撑，受制于短纤自身供需偏弱，价格反弹乏力。 一、供需边际修复叠加油价反弹对PX有所提振 20192020202120222023 PX现货价格 11000 9000 7000 5000 3000 1100 900 700 500 300 100 1月2日 -100 -300 20222023 PX基差 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 上周亚洲PX现货价格震荡僵持，小幅上涨。PX期货周内大幅下跌后反弹，整体小幅下跌。由于石脑油走势较强，PXN延续低位运行。从供需面看，国内PX负荷小幅下降至84.5%，亚洲总负荷也小幅回调至78.5%。总的来看，海内外装置变动不大，部分波动降负，海外马来西亚芳烃PX装置12月停车检修一个月左右。国内金陵石化和上海石化负荷波动下降。需求端，福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停，PTA负荷涨至85.3%。从市场商谈交易气氛来看，周内市场整体商谈气氛一般，商谈水平跟随原油震荡。周初浮动价和换月商谈偏多。在油价大跌之后，商谈转向固定价，并且随着买卖盘价差持续缩窄，实际成交意愿也有所增强。临近估价换月，3月现货商谈增多，至周五浮动价在-4/+2附近商谈。 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 2023-12-15 76.55 683 982 5690 4120 7325 120 299 43 2023-12-14 76.61 664 970 5570 4090 7375 100 2023-12-13 74.26 639 963 5580 4070 740 2023-12-12 73.24 651 982 5730 2023-12-11 76.03 645 972 2023-12-08 75.84 6 较上周变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，预计11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 2023年1-10月国内PX进口来源 2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡 科威特 南 2% 1% 1% 1% 2%新加坡马来西亚 4%4% 文莱 9% 中国台湾 14% 日本 越 阿曼 19% 伊朗沙特阿拉伯 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 330 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 20 0 -20 -40 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 PX+PTA利润情况（单位：元/吨） PX加工差情况（单位：美元/吨） 700 600 500 400 20192020202120222023 PX-NAP 3000 2500 2000 1500 20192020202120222023 300200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 100 1000 PX+PTA利润 500