聚酯产业链周报：聚酯系供需逐步转弱，价格随油价波动

聚酯产业链周报 聚酯系供需逐步转弱，价格随油价波动 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2023年01月08日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA成本：全球经济下行压力对需求预期形成压制，叠加沙特下调2月对亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价等消息影响，以及美国推迟补充原油储备，TA05偏空操作，关注5200 TA05单边观望，关注中期 短期油价承压，布油关注75美元/桶附近支撑。原料PX方面，上周亚洲PX开工率67.2%（+3.6%），中国PX开工率69.1%（+2.2%）。短期 附近支撑；关注空TA05多 做空机会；关注空TA05多 PX开工率不高，几套PTA装置集中重启，且前期PTA工厂原料库存偏低，PX短期受到支撑。但广东石化及盛虹PX装置另一条线出料在即，且 SC05套利，偏长线，节前可SC05套利，偏长线，节前 部分存量装置负荷逐步提升，后续PX供需仍有转弱预期，中期PXN仍承压。 供需：1月PTA供需预期偏弱，供应端环比明显回升，需求小幅回升。多套检修装置集中重启，PTA开工率环比回升至69.4%（+5.8%）；需求上，下游聚酯负荷至67.5%（+1.5%），因产能基数调整。江浙终端开工基本进入春节前放假状态，开工降至低位，年后织造订单尚且偏弱估值：偏低。PTA现货加工费压缩至313元/吨，TA05盘面加工费404元/吨； 观点：PTA供应明显回升，且终端进入放假状态，聚酯负荷偏低，PTA供需逐步转弱，1月累库预期较强。但因PTA加工费压缩至偏低水平，且短期PX存一定支撑，短期PTA绝对价格跟随原油波动为主。 建少量底仓。 可建少量底仓 MEG供需：1月MEG供需预期偏弱，因供应继续增加而需求下降。乙二醇整体负荷64.18%（+1.31%），其中煤制乙二醇负荷56.30%（+7.30%）EG05滚动做空，关注4000 EG054200附近滚动做空； 估值：偏低，各生产供应MEG装置维持亏损状态； 观点：近期港口相对拥堵，短期到港偏少，港口累库进度较慢，加上部分MEG装置计划外检修以及节前聚酯工厂提货积极，MEG低位或有支 附近支撑；EG5-9价差反套为主（-150，-50）。 EG5-9价差反套为主。 撑。但因MEG供应仍处于相对高位且下游聚酯开工低位，1-2月MEG累库预期不变，预计1-2月MEG累库约65万吨左右，预计MEG仍有压力， 短期在4000-4200震荡为主。 短纤供需：短纤供需偏弱。目前短纤小幅盈利，因产能基数调整加部分装置负荷提升，短纤负荷提升至82%（+6.4%）。纯涤纱负荷持稳至24% （+0%）。 估值：偏高，目前短纤加工费维持1000-1100区间盘整。 观点：目前短纤仍小幅盈利，短期负荷仍偏高；而春节临近，下游纱厂负荷降至低位，短纤工厂继续累库。加上原料端供需转弱且油价走势偏 PF05偏空操作，关注6800-6900附近支撑；PF-TA价差压缩组合继续持有，在1500-1800区间操作； PF05单边观望，关注中期做空机会；PF-TA价差压缩组合继续持有，在1500-1800区间操作； 弱，短期成本支撑偏弱，预计短纤短期偏弱震荡。PF02/03盘面加工费1200以PF02/03盘面加工费1200 上可锁定加工费。以上可锁定加工费。 短纤小结 供应：因产能基数调整加部分装置负荷提升，短纤负荷提升至82%（+6.4%），其中纺纱用短纤负荷提升至89.5%（+8.7%）； 库存：短纤工厂库存环比回升。近期短纤供应略降，而下游纱厂因疫情影响劳动力，开机负荷明显下滑，短纤供需偏弱，库存回升； 需求：临近双节，加上疫情影响，纯涤纱负荷持稳至24%（+0%）。纯涤纱及涤棉纱暂稳走货，销售疲软； 利润：直纺涤短现货加工差整体维持1000-1100区间盘整，随着供需明显转弱，加工费存压缩预期； 基差：期现点价优势明显，部分下游转拿期现货源，盘面有所下跌，基差走强。 一、供需转弱但加工费偏低，PTA跟随原料波动 成本端，周内原油受美元指数和需求担忧影响，沙特下调2月对亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价等消息影响，周三下跌幅度超5%创三个月最大日跌幅，周内WTI原油价格从80偏上水平下跌至73美元/桶附近。PX新装置投产压力仍存，不过交易转为3月，届时PX装置检修以及需求恢复预期，支撑PX，此外PTA加工费适度修复下，PTA装置重启意向，买盘氛围支撑，PXN维持在300美元/吨偏上，PX价格上涨，周均PX953美元/吨，环比微涨0.3%。 PTA来看，周内PTA现货价格回落，基差下行。周均现货价格5408.75元/吨，环比下跌2%。因前期PTA加工费好转，装置开工积极性提升，PTA开工率上升至69.4%，1月PTA产量环比增加。疫情放开后，感染人数达到高峰后回落，但临近春节下聚酯负荷短期提升负荷意愿不强，随着供应端回归后，PTA累库幅度扩大。供应商出货积极，基差下行明显，节后贸易商和聚酯工厂补货提升，成交气氛改善。不过由于区域产销差异，周内区域价差扩大，主港货仍维持在05+10~20成交，宁波货下跌至05-10~0附近。周内PTA加工费回落，从557下降至313元/吨波动。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 1200 700 20192020202120222023 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 200 PTA基差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-01-06 78.57 638 959 5320 3975 7300 61 321 331 1420 557 2023-01-05 78.69 630 949 5320 3980 7300 52 319 382 1418 610 2023-01-04 77.84 639 941 5470 3985 7300 67 302 559 1288 590 2023-01-03 82.10 665 965 5540 4065 7250 62 300 479 1152 413 2023-01-02 85.91 649 953 5540 4050 7175 17 304 529 1082 462 2022-12-30 85.91 649 953 5540 3965 7175 17 304 529 1110 486 较上周变化 -7.34 -11 6 -220 10 125 43 17 -198 310 71 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国中国中国 中国东营中国 文莱 中国 2019年 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能辽阳石化扩能中化弘润 中石化海南炼化2期恒逸石化1期 浙江石化1期 产能（万吨） 450 10 20 60 100 150 400 1190 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2016年8月 2019年8月 2019年9月底开车 2019年11月初 2019年12月；2020年1月中下 10000 8000 6000 4000 2000 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期 中国山东威联化学（富海集团）1100 2020年8月底投产0 -200 -400 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国中国中国中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年初 2023年1月 2023年2-3月 2023年上半年扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-11月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 印度越南 马来西亚 伊朗泰国 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月 60 50 40 30 20 科威特 2% 中国台湾 12% 2%3%3% 新加坡 5% 2%1% 韩国 42% 10 0 韩国日本 文莱中国台湾 新加坡科威特越南印度马来西亚 文莱 12% 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2022年2023年 亚洲PX开工率 85 80 75 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3