黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2023年12月18日 研究员：尉俊毅 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2401 4001 4027 3918 3944 -1.03% 103.98 29.31 热轧卷板HC2401 4135 4160 4016 4037 -2.20% 39.77 21.54 铁矿石I2401 1013.5 1022 997 1003 -0.20% 30.31 20.7 焦炭J2401 2666 2718 2584 2605.5 -2.51% 10.3 1.37 焦煤JM2401 2017 2062 1957.5 1973.5 -3.00% 11.12 2.52 螺纹钢RB2405 4042 4076 3896 3915 -2.97% 723.72 137.81 热轧卷板HC2405 4150 4176 4014 4033 -2.61% 261.09 89.93 铁矿石I2405 958 971.5 930 935 -2.45% 127.95 49.19 焦炭J2405 2630.5 2658.5 2520 2528.5 -3.90% 10.01 2.84 焦煤JM2405 2000 2031.5 1869.5 1907.5 -4.74% 83.57 14.18 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分品种策略汇总 宏观方面，统计局15日公布了11月份最新经济数据，制造业继续保持强势，基建增速维持5%以上，汽车、家电维持高产量，房地产新开工单月环比上升，房地产投资继续下滑。北京、上海放开了普通住房认定标准，并且降低了首付比例，有利于房地产销售回暖。近期钢厂利润再度下滑，且焦炭上涨第三轮100元/吨落地，近期铁水产量继续下降，钢厂复产可能有所延后。12月中旬美联储继续不加息，且预计明年可能降息3次，12月11-12日中央经济工作会议召开后各部委可能出台细化政策。 第二部分重点图表 一、对比分析 10月份以来高炉产能利用率逐步下降，短期原料需求有所下滑，原料库存持续上升。目前钢企利润虽然有所恢复，但仍有60%以上钢厂亏损，淡季到来以后钢厂选择了减产，后期将逐步复产。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 20162017201820192020202120222023 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1500 1300 1100 900 700 500 300 2016/012018/012020/012022/01 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 螺纹钢主力结算价 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 铁矿石主连收盘价45港铁矿石总库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 5000 4000 80 2000 75 1000 70 2016 2017201820192020202120222023 3000 100 1400 13000 13001200 12000 11001000 11000 900800 10000 700600 9000 500400 8000 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 95 90 85 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴）铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨） 图6：钢材利润情况对比（元/吨） 4500 1000 2000 3500 500 15001000 2500 0 500 0 1500 -500 2020/012021/012022/012023/01 张家港废钢-铁水成本(右) 张家港废钢 铁水成本(不含税) -500 2016/012018/012020/012022/01 高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 2018/012020/012022/01 铁矿石成本占比焦炭成本占比 100 95 85 9075 65 8055 45 7035 25 6015 2019/012020/012021/012022/012023/01 高炉开工率钢厂盈利率（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 3800 4500 1600 3500 4000 1500 3000 3300 1400 3500 1300 2500 2800 3000 1200 2000 2500 1100 1500 2300 2000 1000 1000 1800 1500 800 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 900 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 3000 85 3500 90 80 2500 3000 85 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 100060 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 150070 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 80 26075 7525070 7024065 230 6560 220 6021055 5520050 5019045 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦企利润焦炭产量 铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 2019/012020/012021/012022/012023/01 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/01 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 各地钢材价格下跌10-70元/吨，螺纹钢强于热卷，螺纹钢05合约净多持仓转为净空持仓，铁矿石 05合约维持净多持仓。近期钢厂添加了较多废钢替代铁水。 图17：螺纹05合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷05合约基差（上海地区）（元/吨） 1200 700 200 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 900 700 500 300 100 -100 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨）图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） 1300 800 300 -200 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨）图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图23：螺纹钢05合约盘面利润（元/吨）图24：热卷05合约盘面利润（元/吨） 1800 1800 1300 1300 800 800 300 300 -2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -700 RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿05合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图26：焦炭01合约基差季节性（元/吨） 800 600 400 200 0 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月I1905I2005I2105 I2205I2305I2405 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤01合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图28：焦炭1月盘面利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图29：焦炭出口利润（元/吨）图30：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 500 400 300 200 100 0 2015/012017/012019/012021/012023/01 副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三、供需 高炉产能利用率继续小幅下降，焦企产能利用率小幅上升，本周全