农业组策略日报：产区库存持续释放，鸡蛋盘面跌幅较大

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 产区库存持续释放，鸡蛋盘面跌幅较大 2023-12-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】鸡蛋：产区库存持续释放，盘面跌幅较大 逻辑：销区到货持续增多，走货则相对乏力，各环节持续累库之下，蛋价震荡偏弱。供应端，淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。往在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，12月份新增开产蛋鸡为8月份补苗，新增高峰存栏为7月份补苗量，根据合理推算，我们认为7-8月份补栏依旧偏少，预计新增开产节奏不会加速。整体来看，在产蛋鸡新增平稳，但老鸡出栏偏慢，导致鸡蛋供应量增加；同时，据调研反馈，低价时期产区囤货，目前多积极发往销区市场清理库存，导致销区到货量本周持续偏高，对蛋价造成压力。需求端，本周虽有“双十二”电商节日，但电商提振力度不足；同时，贸易环节余货不少，接货积极性较差，整体市场成交显清淡。库存端，低气温下鸡蛋库存时间延长、销区到货量小幅增加、叠加终端消费始终较为疲软，各环节库存天数也相应有所增加。短期来看，供应压力持续渐增，同时需求不及预期，蛋价震荡偏弱为主。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：逢低试多节前合约，逢高空节后合约 风险因素：疫情、消费不及预期。 上一日行情变动 棕油 1.33% 菜粕 -1.71% 合成橡胶 0.95% 棉花 -1.04% 橡胶 0.63% 豆油 0.71% 玉米 -1.64% 豆粕 -0.82% 纸浆 1.83% 菜油 -0.57% 白糖 -0.38% 生猪 -0.80% 鸡蛋 -2.22% 苹果 -0.49% 摘要： 油脂：技术支撑较强，警惕反弹风险 蛋白粕：产区仍有降水，测试区间下沿支撑玉米：期市增仓下跌，利空格局延续 生猪：基础供应偏大问题未解，现货市场南弱北强鸡蛋：产区库存持续释放，盘面跌幅较大 橡胶：基本面变化不大，区间震荡为主合成橡胶：原料跌势放缓，盘面小幅反弹纸浆：多空驱动交织，观望氛围较浓 棉花：棉价震荡运行，关注需求表现白糖：进口略超预期，盘面震荡回落 苹果：备货氛围冷清，库内走货未见起色 风险因素：天气、需求超预期，原油价格大幅波动。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（农业） 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：技术支撑较强，警惕反弹风险 （1）SEAI数据：11月印度植物油库存为296万吨，环比-5.7%，同比10.94%；植物油进口量为 114.79万吨，环比15.12%，同比-24.91%；其中，CPO进口69.22万吨，环比7.9%，同比-25.66%；RBD进口17.11万吨，环比219.77%，同比-15.42%；豆油进口14.99万吨，环比10.77%，同比-34.65%。（2）粮油商务网数据显示，第50周油厂进口菜籽库存量为52.3万吨，环比21.06%，同比51.16%；菜油库存为50.3万吨，环比-3.27%，同比199.4%。逻辑：因等待南美降水改善预期的兑现情况，上周五美豆油止跌上涨，受此影响昨日国内三大油脂先抑后扬，止跌收涨，下方技术支撑仍有效，且市场情绪回暖。从宏观环境看，市场修正对美联储降息预期，上周五美元止跌上涨，原油市场继续平衡喜忧参半的需求预期，上周五原油价格震荡偏强。产业方面，未来2周南美降水预期改善，但仍需关注预期兑现情况，巴西大豆逐步进入生长关键期，警惕天气反复的风险，阿根廷大豆种植顺利推进，国内进口大豆到港量预期较大，国内豆油库存预期继续回升，但需求关注榨利转差对后期进口预期的影响。马棕12月1-15日出口环降预期增强，如此马棕12月降库或不及预期，国内棕油库存处于高位，需求处于淡季。上周国内油厂进口菜籽库存继续增加，但菜油库存环比小幅下降，目前国内菜油供给充足，关注进口利润下降对远期进口的影响。综上分析，近日油脂下方技术支撑较强，警惕价格反弹风险。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 震荡 蛋白粕 蛋白粕：产区仍有降水，测试区间下沿支撑（1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至12月13日当周，2023/24年度大豆播种面积为1030万公顷，相当于计划播种面积的59.5%，比一周前推进了7.9%，比去年同期的50.6%高出8.9%。大豆优良率为30%，低于上周的35%，远低于去年同期的85%；评级一般的比例为66%，一周前63%，去年同期14%；差劣率4%，一周前2%，去年同期1%。 （2）美国国家气象局气候预测中心(CPC)预计，厄尔尼诺现象预计将持续到北半球冬季，并在2024 年4-6月过渡到厄尔尼诺中性(可能性为60%)。逻辑：外盘方面，市场仍关注南美降水，美豆反复地测试1300美分支撑。国内方面，中国当前GMO事件仍挥之不去，12-2月大豆进口量预期下调，大豆供应压力减弱。冬至将至，猪价反弹，但整体力度似乎不强，对饲料采购需求拉动有限。饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保。操作建议：高位震荡区间操作为主。关注5-9正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：期市增仓下跌，利空格局延续逻辑：国内方面，盘面主力合约增仓下行，快速跌破2400，盘中最低触及2388，短期弱势持续概率较大。现货方面，临近元旦潮粮卖压逐步体现，短期暴雪天气难以带来持续性的行情支撑，饲料和深加工行业利润收缩，情绪悲观，采购谨慎，后期探底磨底概率较大。东北深加工大部分下调10-540元/吨，北港二等主流价下跌50元至2380-2410元；华北上量小幅增加，报价下跌50-100元/吨；广东港口主流价下跌30元至2570-2590元/吨。海关数据显示11月玉米进口359万吨，1-11月累积进口2218万吨，同比增加243万吨。淀粉价格稳中趋弱，副产品降价促销，淀粉短期被动挺价，但下游备货积极性不高，后期价格跟随玉米下行压力较大。国际方面，CBOT玉米小幅上涨。美国财政部有关可持续航空燃料税收抵免的指导意见显示，生产 震荡 2/20