农业组策略日报：鸡蛋各环节控制库存为主，谨慎上涨

中信期货研究|农业组策略日报 鸡蛋各环节控制库存为主，谨慎上涨 2023-07-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】鸡蛋：各环节控制库存为主，谨慎上涨 逻辑：成本方面，目前饲料价格以连续两周小幅上涨，叠加周末USDA报告发布后美豆大涨，推升对于成本上移的预期，刺激期价大幅上移。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，淘鸡正常淘汰。当前在产蛋鸡存栏偏低，开产偏低，蛋价下跌空间有限。 操作策略：逢低多。风险因素：疫情。 摘要： 油脂：关注天气变化，美豆供需预期趋紧。 蛋白粕：未来两周美豆产区降水或高于正常值，豆类高位震荡显露压力花生：市场购销清淡，花生窄幅震荡 玉米：挺价情绪偏强，玉米偏强运行生猪：散户持续挺价，但支撑力减弱鸡蛋：各环节控制库存为主，谨慎上涨橡胶：缺乏持续上涨动力 纸浆：短期上涨过程中，先观望棉花：棉价震荡，多空交织 白糖：消费仍待观察，糖价小幅调整 苹果：时令鲜果货量增加，库存富士走货减缓 上一日行情变动 鸡蛋 1.31% 玉米 1.16% 橡胶 0.91% 花生 0.50% 豆粕 0.35% 棉花 0.30% 豆油 0.27% 菜粕 0.17% 纸浆 0.04% 生猪 -0.03% 白糖 -0.06% 苹果 -0.19% 棕油 -0.24% 菜油 -0.35% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注天气变化，美豆供需预期趋紧 （1）ITS数据7月1-5日马棕出口环比增加124.25%。 （2）市场预期马棕6月产量环比增加3.8%，出口环比增加0.6%，库存环比增加16.5%。 （3）船运代理公司Cargonave预计巴西7月大豆出口940万吨左右，同比增加240万 吨，但低于6月的1390万吨。逻辑：昨日国内三大油脂先抑后扬，技术上有止跌企稳迹象。在市场对USDA6月种植面积报告的利多反应后，近日在外盘休市的背景下国内油脂呈现调整。而在美豆种植面积下调后，美豆供需将呈现趋紧格局，在USDA8月供需报告前美豆种植很难调整。又今年以来美豆优良率较低，后期美豆单产下调预期或将升温，豆类市场或将继续利多油脂市场。棕油方面，马棕6月产量增幅预期有限，但出口也较疲弱，马棕继续累库概率大。菜系方面，海外旧作出口高峰已过，市场关注焦点将转向加拿大、澳大利亚新季菜籽产量预期，后期警惕加拿大菜籽单产下调的风险。国内方面，豆油预期继续累库，棕油库存或将见底，菜油库存预计见顶回落，但国内三大油脂库存预期继续增加。综上，在美豆类供需趋紧的驱动下，预计近期油脂偏强运行概率大。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 偏强运行 蛋白粕 蛋白粕：未来两周美豆产区降水或高于正常值，豆类高位震荡显露压力（1）巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab称，由于价格下滑以及出口升水减少，预计巴西未来几个月的大豆出口将放缓。因生产商可能更加倾向于持有大豆，并等待更好的时机，预计下半年价格可能会走高。近来出口增加主要是因为预期销售和为新作收割做准备。逻辑：资金继续呈撤离迹象，因未来两周美豆产区降水或高于正常值。短期，北美天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。未来两周温度低于正常值，降水高于正常值，或为市场降温。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆节奏，豆粕弱于菜粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，美豆优良率暗示未来单产水平。但美豆面积或有上修。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，下跌周期限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：市场购销清淡，花生窄幅震荡逻辑：新作丰产压力下，花生盘面有所回落，市场基本面仍延续购销两弱表现。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，供应量预期较上一年度略有宽松。旧料米方面，基层原料收购基本结束，多数货源已转入冷库，贸易商挺价观望，市场内贸交易量偏低。从需求端来看，端午节消费有所转弱，散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价 震荡 惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或跟随油脂震荡偏强。关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：挺价情绪偏强，玉米偏强运行逻辑：国际方面，美玉米新季种植面积预估增长，加之中西部和南部产区降雨预期打压盘面回吐前提天气升水，美玉米主力合约再度回落至500美分/蒲式耳附近震荡。美国农业部的年度种植报告显示，2023年美国玉米种植面积预估为9409.6万英亩，高于3月份预估9200万英亩。作物生长方面，未来一周美玉米主产区将出现明显的降水，天气前景预期有助于改善作物生长状况。美玉米7月份进入授粉期，用水量将达到高峰，目前最新优良率数据显示仍为1988年以来同期最低水平，美玉米优良率仍层次不齐，本次降水对玉米作物恢复情况仍旧未知，持续关注后期天气条件。国内方面，现阶段国内港口及下游企业低库存状态，带动贸易商环节惜售控制出货节奏，而下游饲料企业及深加工刚需采购需求强化贸易商惜售情绪，现货价格上涨带动盘面走强。替代方面，重点关注主产区小麦物流的效率是否改善，目前芽麦仍较玉米仍有较高性价比，利润继续驱动市场对芽麦的需求，短期替代充足，进而对饲用玉米存在挤出效应，限制玉米涨幅。短期看外盘大幅回落或压制内盘，新季小麦由于物流限制和局部惜售，未能广泛及时供应下游对近期行情有一定支撑。中期看，预计8-9月份小麦替代压力将充分兑现，饲用玉米需求转弱，同时后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素压制，价格高位回落震荡概率较大。关注美盘天气条件、国内芽麦流通情况。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：散户持续挺价，但支撑力减弱（1）7月5日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.15元/公斤，较上日变化0.14%，较上周变化3.44%。（2）7月5日，生猪活跃合约LH2309收盘价15745元/吨，较上一个交易日变化-0.03%，较上周变化-0.79%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上大猪供应有所减少，导致整体出栏体重呈现小幅下降。近日，四川疫病再起，部分市场暂停猪肉经营场所进行彻底清晰消毒，市场恐慌情绪发酵，有集中出栏迹象，阶段性在增加供应。但正值月初，近两天集团厂缩量明显，近几日价格上涨散户抗价情绪持续，整体生猪出栏压力不大。需求方面，短期需求没有好转信号，7月5日，样本宰量145827头，环比变化1.25%，较上周变化5.82%。供应断档预期暂未兑现，基本面震荡偏弱。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：各环节控制库存为主，谨慎上涨（1）7月5日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3870元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格3980元/500kg，较上日变化3.11%，较上周变化6.13%。（2）7月5日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4252元/500kg，较上一个交易日变化1.31%，较上周变化2.14%。 震荡 逻辑：成本方面，目前饲料价格以连续两周小幅上涨，叠加周末USDA报告发布后美豆大涨，推升对于成本上移的预期，刺激期价大幅上移。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，淘鸡正常淘汰。当前在产蛋鸡存栏偏低，开产偏低，蛋价下跌空间有限。需求方面，当前学校陆续放假，走货季节性维稳，对蛋价影响不大。往后看，黄梅雨季，高温高湿不利于鸡蛋存储，需求仍处淡季，短期内蛋价或偏弱震荡。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：缺乏持续上涨动力（1）青岛保税区人民币泰混价格10630元/吨，+60，对上一交易日RU09收盘价基差为-1545；国产全乳老胶11850元/吨，+50。保税区STR20价格1340美元/吨，+10。（2）7月5日合艾原料市场报价：白片45.90跌0.12；烟片47.42跌0.13；胶水43.30平；杯胶39.80跌0.15。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.8-11.1元/公斤，胶块价格9.6(+0.1)-9.9元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11200元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11200元/吨。（3）乘联会：6月乘用车市场零售同比下降2%至189.6万辆。据乘联会消息初步统计，6月1-30日，全国乘用车市场零售189.6万辆，同比下降2%，环比增长9%；今年以来累计零售952.8万辆，同比增长3%。全国乘用车厂商批发223.0万辆，同比增长2%，环比增长11%；今年以来累计批发1,106.2万辆，同比增长9%。逻辑：橡胶昨日依旧处于正常波动范围内震荡。目前橡胶从基本面来看依旧偏弱，周度库存数据再现周度环比减少的情况，这主要是因为前期受天气影响东南亚产出节奏放缓以及美元汇率不断走高的影响。目前已进入国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大，而这也是压制胶价走出长期确认性行情的重要因素之一。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面，国内经济复苏动力依旧疲弱，开工下滑的预期较高。下游对原料的采购情绪仍不高。目前美元汇率偏强，进口胶补货成本高，成本端原料价企稳，均为天然橡胶市场托底，胶价的下跌空间有限，不过连续性上涨动力也不足，所以短期预计继续维持窄幅震荡运行。操作上我们建议暂时观望为主，谨防追高风险。操作建议：暂时观望，谨防追高风险。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 震荡 纸浆 纸浆：短期上涨过程中，先观望（1）针叶浆银星参考报价在5400-5400，100/50；俄针报价5250-5300，50/100；阔叶鹦鹉4400-4400，200/150。逻辑：纸浆近几日连续增仓上行，突破了前期平台5300点，我们认为背后的原因