农业组策略日报：鸡蛋现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑

鸡蛋1.54%玉米1.22%菜油0.93%菜粕0.46%豆粕0.39%豆油0.08%纸浆0.03%橡胶0.03%棉花0.00%棕油-0.13%白糖-0.13%生猪-0.43%苹果-0.68%合成橡胶-1.22%上一日行情变动 2024-06-25 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821 投资咨询号：Z0020578 鸡蛋现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑 摘要： 油脂：美豆产区天气条件改善，油脂或继续震荡盘整 蛋白粕：美豆产区迎强降水，减产担忧或令盘面止跌 玉米：局地多雨带来产情顾虑，期价情绪偏强 生猪：均重未见拐点，盘面回调或仍将延续 鸡蛋：现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑 橡胶：原料回落但现货相对偏强，盘面尚有支撑 合成橡胶：盘面宽幅震荡，操作暂且观望 纸浆：现货成交受阻，盘面震荡偏弱 棉花：反弹力度弱，棉价承压 白糖：宏观氛围偏暖，糖价震荡运行 苹果：苹果交易平稳，走货速度一般 【异动品种】鸡蛋：现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑 逻辑：目前正处梅雨季节，终端消费低迷，销量维持低位，库存持续走高，供应端小蛋供应渐增，基本面逐步宽松下，上周产销区蛋价如期走低，较上周下跌10%。但从上周末开始，基本面虽无明显变化，但蛋价再次企稳反弹，导致周一（今日）盘面抢先交易出梅逻辑，8-10正套兑现。展望后市，目前仍处梅雨季当中，本周全国大部分区域仍将处于高温高湿环境当中，不排除现货7月之前还有回调的可能，预计震荡运行。进入7月份，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期（今年北方提前步入高温，歇伏期或提前），同时中秋节备货逐步启动，带动现货上行。四季度，节后需求边际下滑，供应阶段性高位震荡，预计蛋价将再次进入回调阶段。 操作建议：远月空单止盈离场，8-10正套轻仓尝试 风险因素：疫情、消费超预期、饲料成本上行超预期。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 23 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆产区天气条件改善，油脂或继续震荡盘整 震荡 （1）SPPOMA数据显示，6月1-20日马来西亚棕榈油单产减少6.79%，出油率持稳，产量减少6.79%。 逻辑：因美豆部分产区的降雨预报引起了对洪涝灾害的担忧，上周五美豆类小幅偏强运行，但未来2周美豆产区降水和高温天气预期改善，昨日国内三大油脂震荡盘整，菜油小幅上涨。从宏观环境看，美国5月PMI好于预期提振市场情绪，上周五美元走强，叠加世界部分地区负面经济消息可能会打击全球原油需求增长，上周五原油价格下跌。产业方面，6月1-20日马棕产量环比减少预期较强，而出口预期环降、但存分歧，如此马棕6月累库幅度或仍有限，继续关注棕油产需变化，近期国内棕油库存有见底迹象；尽管上周美豆产区气温偏高，部分地区降水偏少，但目前美豆受干旱影响范围处于较低水平，且未来2周美豆产区高温天气和降水均预期改善，美豆生长的天气条件总体正常，近日美豆天气炒作条件不成熟。近期加拿大菜籽产区天气条件基本正常，国内菜油库存处于较高水平，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，在美豆长势良好、国内菜油供应充足及棕油产地低库存等因素影响下，预计近日油脂继续震荡盘整。 操作建议：油脂空单轻仓持有。 风险因素：棕油增产不及预期，天气炒作等利多油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：美豆产区迎强降水，减产担忧或令盘面止跌 偏弱 （1）美国全国海洋和大气管理局（NOAA）周六发布的72小时累积降水图显示,6月23日到6月26日，美国中西部地区将会出现大范围的降雨过程，大部分地区的降雨量在0.10英寸到0.25英寸，伊利诺伊州北半部、威斯康星州南半部、衣阿华州东南部以及印地安纳州西北部雨量较大，估计在1.00英寸到1.25英寸，局部在1.75到2.00英寸。 （2）阿根廷大豆收获进度为98%，产量预期维持不变。加拿大农业部（AAFC）发布的6月份供需报告显示，2023/24年度和2024/25年度在油菜籽出口预估不变，分别为600万吨和690万吨。期末库存也保持稳定，其中2023/24年度为255万吨，2024/25年度为250万吨。2024/25年度油菜籽产量预估不变，仍为1810万吨。国内用量1135万吨，与上月预测一致，略低于2023/24年度的1153.4万吨。 逻辑：国际方面，月末季度库存报告和种植面积终值报告可能给市场带来波动。美国农业部将在6月28日的《种植面积报告》中公布下一次基于调查的种植面积估计。目前预测种植面积为8,700万英亩，较上一年度增长4.1%，较美国农业在其3月种植意向报告中估计的8,650万英亩高出50万英亩。最近的分析师调查显示，美国大豆产量和单产分别为44.4亿蒲式耳(41.6-45.5亿)和每英亩51.9蒲式耳(50.6-53.0)，略高于该机构的预估中值，分别43.6亿蒲式耳和每英亩50.9蒲式耳。短期来看，美豆产区洪水。中期天气仍有变数，拉尼娜现象在7-9月仍有65%形成概率，加上大豆受干旱影响比例从上周的1%升至2%。预计盘面逐步止跌。 国内市场，现货近端供应压力大，远期存供需改善预期。6-8月进口大豆大量集中到港，油厂豆粕持续累库。菜籽菜粕库存环同比走高。下游需求增长动力来自生猪，随着利润持续好转，生猪存栏或止跌回升，下游饲料企业豆粕库存环同比持续回升，利好远期豆粕消费和基差。 操作建议：期货：M2409轻仓多单持有。期权：买入期权做多波动率。 风险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观。 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 23 玉米/淀粉 玉米：局地多雨带来产情顾虑，期价情绪偏强 震荡 价格表现：期货主力合约收盘价2495，较上一日结算价+29元，+1.18%，持仓变化-0.6万手。 港口现货：北港二等主流价2380-2400，较上周五持平；广东港口2490-2510，较上周五+10元/吨。 逻辑：国内方面，期货方面，短期反弹情绪较强；现货方面，渠道贸易持续低位，终端企业收购价格上调。东北深加工收购价大体稳定，局部上涨10-30元，华北深加工到货偏少，价格小幅上涨10-30元。港口报价小幅上涨，成交可议，内陆报价偏稳。新季供应方面，东北产区受到雨水偏多影响，积温较正常年份偏低，土壤墒情过高，影响低洼地块玉米长势；华北地区，河北，山东局部高温少雨天气持续，土壤墒情偏低，影响苗情长势，带来一定利多情绪支撑，预计短期价格偏强震荡。 国际方面，美玉米窄幅震荡。美玉米出口销售放缓，美国农业部报告，截至6月13日当周，美国玉米净出口销售量为60.5万吨，远低于一周前的113万吨。本年度迄今美国玉米出口销量为5283.6万吨，同比提高36.7%，上周是同比提高36.5%。年度出口目标为5460万吨，同比+29.4%。 美国农业部将于下周五发布播种面积报告和库存报告。从历史上看，这两份报告经常导致市场剧烈波动，这可能促使投机基金调整持仓。截至6月11日当周，投机基金在芝加哥玉米期货及期权持有净空单212,270手，3月底时为251,730手。 策略建议：短期区间偏强震荡为主，78月份有望迎来相对高点；9月后新季上市，价格有回调压力。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：均重未见拐点，盘面回调或仍将延续 震荡 （1）6月24日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.36元/公斤，较上日变化-1.25%，较上周变化-7.61%。 （2）6月24日，生猪活跃合约LH2409收盘价17400元/吨，较上一个交易日变化-0.43%，较上周变化-2.68%。 逻辑：大猪持续出栏，出栏均重还在攀升，现货下跌趋势未止，盘面回调或将延续。供应方面，前期猪价的上行加强了养殖户的情绪，均重已经连续一个多月持续上行，集团厂均重甚至超过前高；同时，二育占比也持续上行甚至突破3-4月份前高；屠宰量同比持续偏低，5月出栏计划超卖，屠宰量却没有同步提升，这些均指向一种可能，即不少生猪被二育截流。目前，随着假期结束，需求支撑减弱，养殖端惜售情绪有所松动，出栏急迫性增加，短期生猪市场面临阶段性抛压。短期来看，经过了5月的压栏累库后，6月进入消费淡季，养殖户出栏积极性加强，在需求缺乏利好支撑的情况下，抛压将导致猪价回调。长期来看，2024年二季度仔猪价格持续高位，6月中旬7kg仔猪已经卖到660元/头，价格高于2023年和2022年同期，说明当前仔猪市场供应紧俏。而仔猪数量决定6个月之后的生猪出栏量，因此2024年下半年生猪供应预计偏紧，待当前库存消化后，低存栏量仍将重新驱动猪价上涨。 操作建议：观望为主，激进者可左侧轻仓低多策略 风险因素：疫情、养殖情绪、政策。 鸡蛋 鸡蛋：现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑 震荡 （1）6月24日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3400元/500kg，较上日变化2.10%，较上周变化2.10%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格3750元/500kg，较上日变化6.53%，较上周变化6.53%。 （2）6月24日，鸡蛋活跃合约JD2409收盘价 3953元/500kg，较上一个交易日变化1.54%，较上周变化2.04%。 逻辑：目前正处梅雨季节，终端消费低迷，销量维持低位，库存持续走高，供应端小蛋供应渐增， 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 23 基本面逐步宽松下，上周产销区蛋价如期走低，较上周下跌10%。但从上周末开始，基本面虽无明显变化，但蛋价再次企稳反弹，导致周一（今日）盘面抢先交易出梅逻辑，8-10正套兑现。展望后市，目前仍处梅雨季当中，本周全国大部分区域仍将处于高温高湿环境当中，不排除现货7月之前还有回调的可能，预计震荡运行。进入7月份，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期（今年北方提前步入高温，歇伏期或提前），同时中秋节备货逐步启动，带动现货上行。四季度，节后需求边际下滑，供应阶段性高位震荡，预计蛋价将再次进入回调阶段。 操作建议：远月空单止盈离场，8-10正套轻仓尝试 风险因素：疫情、消费超预期、饲料成本上行超预期。 沪胶与20号胶 橡胶：原料回落但现货相对偏强，盘面尚有支撑 震荡 （1） 青岛保税区人民币泰混价格14500元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-405；国产全乳老胶14450元/吨，-50。保税区STR20现货1740美元