农业组策略日报：鸡蛋现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑

中信期货研究|农业组策略日报 鸡蛋现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑 摘要：油脂：美豆产区天气条件改善，油脂或继续震荡盘整 蛋白粕：美豆产区迎强降水，减产担忧或令盘面止跌玉米：局地多雨带来产情顾虑，期价情绪偏强 生猪：均重未见拐点，盘面回调或仍将延续鸡蛋：现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑 橡胶：原料回落但现货相对偏强，盘面尚有支撑合成橡胶：盘面宽幅震荡，操作暂且观望 纸浆：现货成交受阻，盘面震荡偏弱棉花：反弹力度弱，棉价承压 白糖：宏观氛围偏暖，糖价震荡运行苹果：苹果交易平稳，走货速度一般 2024-06-25 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】鸡蛋：现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑 逻辑：目前正处梅雨季节，终端消费低迷，销量维持低位，库存持续走高，供应端小蛋供应渐增，基本面逐步宽松下，上周产销区蛋价如期走低，较上周下跌10%。但从上周末开始，基本面虽无明显变化，但蛋价再次企稳反弹，导致周一（今日）盘面抢先交易出梅逻辑，8-10正套兑现。展望后市，目前仍处梅雨季当中，本周全国大部分区域仍将处于高温高湿环境当中，不排除现货7 月之前还有回调的可能，预计震荡运行。进入7月份，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期（今年北方提前步入高温，歇伏期或提前），同时中秋节备货逐步启动，带动现货上行。四季度，节后需求边际下滑，供应阶段性高位震荡，预计蛋价将再次进入回调阶段。 操作建议：远月空单止盈离场，8-10正套轻仓尝试 风险因素：疫情、消费超预期、饲料成本上行超预期。 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 鸡蛋 1.54% 玉米 1.22% 菜油 0.93% 菜粕 0.46% 豆粕 0.39% 豆油 0.08% 纸浆 0.03% 橡胶 0.03% 棉花 0.00% 棕油 -0.13% 白糖 -0.13% 生猪 -0.43% 苹果 -0.68% 合成橡胶 -1.22% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆产区天气条件改善，油脂或继续震荡盘整 震荡 （1）SPPOMA数据显示，6月1-20日马来西亚棕榈油单产减少6.79%，出油率持稳，产量减少6.79%。逻辑：因美豆部分产区的降雨预报引起了对洪涝灾害的担忧，上周五美豆类小幅偏强运行，但未来2周美豆产区降水和高温天气预期改善，昨日国内三大油脂震荡盘整，菜油小幅上涨。从宏观环境看，美国5月PMI好于预期提振市场情绪，上周五美元走强，叠加世界部分地区负面经济消息可能会打击全球原油需求增长，上周五原油价格下跌。产业方面，6月1-20日马棕产量环比减少预期较强，而出口预期环降、但存分歧，如此马棕6月累库幅度或仍有限，继续关注棕油产需变化，近期国内棕油库存有见底迹象；尽管上周美豆产区气温偏高，部分地区降水偏少，但目前美豆受干旱影响范围处于较低水平，且未来2周美豆产区高温天气和降水均预期改善，美豆生长的天气条件总体正常，近日美豆天气炒作条件不成熟。近期加拿大菜籽产区天气条件基本正常，国内菜油库存处于较高水平，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，在美豆长势良好、国内菜油供应充足及棕油产地低库存等因素影响下，预计近日油脂继续震荡盘整。操作建议：油脂空单轻仓持有。风险因素：棕油增产不及预期，天气炒作等利多油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：美豆产区迎强降水，减产担忧或令盘面止跌 偏弱 （1）美国全国海洋和大气管理局（NOAA）周六发布的72小时累积降水图显示,6月23日到6月26 日，美国中西部地区将会出现大范围的降雨过程，大部分地区的降雨量在0.10英寸到0.25英寸，伊利诺伊州北半部、威斯康星州南半部、衣阿华州东南部以及印地安纳州西北部雨量较大，估计在1.00英寸到1.25英寸，局部在1.75到2.00英寸。（2）阿根廷大豆收获进度为98%，产量预期维持不变。加拿大农业部（AAFC）发布的6月份供需报告显示，2023/24年度和2024/25年度在油菜籽出口预估不变，分别为600万吨和690万吨。期末库存也保持稳定，其中2023/24年度为255万吨，2024/25年度为250万吨。2024/25年度油菜籽产量预估不变，仍为1810万吨。国内用量1135万吨，与上月预测一致，略低于2023/24年度的1153.4万吨。逻辑：国际方面，月末季度库存报告和种植面积终值报告可能给市场带来波动。美国农业部将在6月28日的《种植面积报告》中公布下一次基于调查的种植面积估计。目前预测种植面积为8,700万英亩，较上一年度增长4.1%，较美国农业在其3月种植意向报告中估计的8,650万英亩高出50万英亩。最近的分析师调查显示，美国大豆产量和单产分别为44.4亿蒲式耳(41.6-45.5亿)和每英亩51.9蒲式耳(50.6-53.0)，略高于该机构的预估中值，分别43.6亿蒲式耳和每英亩50.9蒲式耳。短期来看，美豆产区洪水。中期天气仍有变数，拉尼娜现象在7-9月仍有65%形成概率，加上大豆受干旱影响比例从上周的1%升至2%。预计盘面逐步止跌。国内市场，现货近端供应压力大，远期存供需改善预期。6-8月进口大豆大量集中到港，油厂豆粕持续累库。菜籽菜粕库存环同比走高。下游需求增长动力来自生猪，随着利润持续好转，生猪存栏或止跌回升，下游饲料企业豆粕库存环同比持续回升，利好远期豆粕消费和基差。操作建议：期货：M2409轻仓多单持有。期权：买入期权做多波动率。风险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观。 玉米/淀粉 玉米：局地多雨带来产情顾虑，期价情绪偏强 。 震荡 价格表现：期货主力合约收盘价2495，较上一日结算价+29元，+1.18%，持仓变化-0.6万手。港口现货：北港二等主流价2380-2400，较上周五持平；广东港口2490-2510，较上周五+10元/吨逻辑：国内方面，期货方面，短期反弹情绪较强；现货方面，渠道贸易持续低位，终端企业收购价格上调。东北深加工收购价大体稳定，局部上涨10-30元，华北深加工到货偏少，价格小幅上涨10-30元。港口报价小幅上涨，成交可议，内陆报价偏稳。新季供应方面，东北产区受到雨水偏多影响，积温较正常年份偏低，土壤墒情过高，影响低洼地块玉米长势；华北地区，河北，山东局部高温少雨天气持续，土壤墒情偏低，影响苗情长势，带来一定利多情绪支撑，预计短期价格偏强震荡。国际方面，美玉米窄幅震荡。美玉米出口销售放缓，美国农业部报告，截至6月13日当周，美国玉米净出口销售量为60.5万吨，远低于一周前的113万吨。本年度迄今美国玉米出口销量为5283.6万吨，同比提高36.7%，上周是同比提高36.5%。年度出口目标为5460万吨，同比+29.4%。美国农业部将于下周五发布播种面积报告和库存报告。从历史上看，这两份报告经常导致市场剧烈波动，这可能促使投机基金调整持仓。截至6月11日当周，投机基金在芝加哥玉米期货及期权持有净空单212,270手，3月底时为251,730手。策略建议：短期区间偏强震荡为主，78月份有望迎来相对高点；9月后新季上市，价格有回调压力。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：均重未见拐点，盘面回调或仍将延续 震荡 （1）6月24日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.36元/公斤，较上日变化-1.25%，较上周变化-7.61%。（2）6月24日，生猪活跃合约LH2409收盘价17400元/吨，较上一个交易日变化-0.43%，较上周变化-2.68%。逻辑：大猪持续出栏，出栏均重还在攀升，现货下跌趋势未止，盘面回调或将延续。供应方面，前期猪价的上行加强了养殖户的情绪，均重已经连续一个多月持续上行，集团厂均重甚至超过前高；同时，二育占比也持续上行甚至突破3-4月份前高；屠宰量同比持续偏低，5月出栏计划超卖，屠宰量却没有同步提升，这些均指向一种可能，即不少生猪被二育截流。目前，随着假期结束，需求支撑减弱，养殖端惜售情绪有所松动，出栏急迫性增加，短期生猪市场面临阶段性抛压。短期来看，经过了5月的压栏累库后，6月进入消费淡季，养殖户出栏积极性加强，在需求缺乏利好支撑的情况下，抛压将导致猪价回调。长期来看，2024年二季度仔猪价格持续高位，6月中旬7kg仔猪已经卖到660元/头，价格高于2023年和2022年同期，说明当前仔猪市场供应紧俏。而仔猪数量决定6个月之后的生猪出栏量，因此2024年下半年生猪供应预计偏紧，待当前库存消化后，低存栏量仍将重新驱动猪价上涨。操作建议：观望为主，激进者可左侧轻仓低多策略风险因素：疫情、养殖情绪、政策。 鸡蛋 鸡蛋：现货再度拉涨，盘面抢先交易出梅逻辑 震荡 （1）6月24日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3400元/500kg，较上日变化2.10%，较上周变化2.10%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格3750元/500kg，较上日变化6.53%，较上周变化6.53%。（2）6月24日，鸡蛋活跃合约JD2409收盘价3953元/500kg，较上一个交易日变化1.54%，较上周变化2.04%。逻辑：目前正处梅雨季节，终端消费低迷，销量维持低位，库存持续走高，供应端小蛋供应渐增， ， 基本面逐步宽松下，上周产销区蛋价如期走低，较上周下跌10%。但从上周末开始，基本面虽无明显变化，但蛋价再次企稳反弹，导致周一（今日）盘面抢先交易出梅逻辑，8-10正套兑现。展望后市，目前仍处梅雨季当中，本周全国大部分区域仍将处于高温高湿环境当中，不排除现货7月之前还有回调的可能，预计震荡运行。进入7月份，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期（今年北方提前步入高温，歇伏期或提前），同时中秋节备货逐步启动，带动现货上行。四季度，节后需求边际下滑供应阶段性高位震荡，预计蛋价将再次进入回调阶段。操作建议：远月空单止盈离场，8-10正套轻仓尝试风险因素：疫情、消费超预期、饲料成本上行超预期。 沪胶与20号胶 橡胶：原料回落但现货相对偏强，盘面尚有支撑 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格14500元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-405；国产全乳老胶14450元/吨，-50。保税区STR20现货1740美元/吨，-15。（2）6月24日泰国原料市场报价：白片无报价；烟片73.57，-0.69；胶水73.45，-2；杯胶59.9，-0.05。（3）QinRex最新数据显示，2024年前5个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为122.7万吨，同比增10%。其中，标胶合计出口78.4万吨，同比增31%；烟片胶出口13.9万吨，同比降9%；乳胶出口29.4万吨，同比降16%。1-5月，出口到中国天然橡胶合计为42.3万吨，同比降6%。其中，标胶出口到中国合计为33.4万吨，同比增24%；烟片胶出口到中国合计为1.