农业组策略日报：追空情绪释放，生猪盘面重回16000

中信期货研究|农业组策略日报 追空情绪释放，生猪盘面重回16000 2023-06-07 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】生猪：追空情绪释放，生猪盘面重回16000 逻辑：短期看现货震荡运行。盘面来看，追空情绪释放，下午盘面上主力合约冲回到16000以上。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。但是二育未起，需求转淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 上一日行情变动 生猪 1.95% 棉花 0.60% 豆粕 0.17% 豆油 0.14% 菜油 0.12% 白糖 0.10% 花生 0.06% 纸浆 -0.43% 棕油 -0.52% 玉米 -0.53% 鸡蛋 -0.77% 苹果 -0.87% 橡胶 -1.21% 菜粕 -1.39% 证监许可【2012】669号 摘要： 油脂：技术支撑强，但不改油脂下行的大环境。蛋白粕：反弹承压，料盘面延续震荡 花生：现货购销平稳，盘面震荡盘整 玉米：新麦继续上量，玉米反弹幅度受限生猪：追空情绪释放，盘面重回16000鸡蛋：梅雨季需求偏弱，蛋价跌跌不休橡胶：向上动力不足，继续维持弱势震荡纸浆：窄幅波动，维持偏弱判断 棉花：棉价强势，刷新高位白糖：糖价分化调整 苹果：客商按需补货，成交看货定价 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：技术支撑强，但不改油脂下行的大环境（1）Secex数据显示巴西5月大豆出口1560.78万吨，同比增加47%。1-5月巴西大豆出口累计将达4926万吨，同比增加14.5%。逻辑：昨日国内三大油脂先抑后扬，技术上表现出较强的抗跌性，而美豆产区中西部的干旱迹象和马棕5月增产幅度的不确定性为油脂提供了产业支撑。但是，在沙特自愿减产100万桶/日的背景下原油价格依然高开低走，表明市场对未来需求的担忧，而在欧美快速、大幅加息后，海外发生金融风险、经济衰退的概率较大，后期仍需关注宏观环境给油脂市场带来的下行压力。产业方面，巴西大豆增产或将延长其出口高峰期，美豆种植顺利，目前天气问题总体不大，而棕油进入增产季，国内豆油累库趋势不变，菜油库存处于高位。综上，尽管近日油脂呈现反弹，但油脂下行的大环境尚未发生变化。操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：反弹承压，料盘面延续震荡（1）在接下来的几天里，气温将继续高于正常水平，而降雨的机会相当有限。据干旱监测机构称，中西部旱情显著扩张。本周将有几个锋面经过，使气温下降，并有可能带来阵雨，但还不确定其程度。未受影响的地区可能会面临干旱加剧，尤其是在东部地区。有些人担心幼嫩的植物，但干旱并不严重，预计也不会蔓延到太多地区。（2）在美国农业部（USDA）发布6月供需报告之前，分析师平均预期USDA报告将把阿根廷2022/23年度大豆产量预估下修至2，474万吨，把巴西2022/23年度大豆产量预估上调至1.5542亿吨。逻辑：美豆产区天气炒作预期仍存，国内蛋白粕价格跟随美豆触底反弹，但继续反弹空间有限。短期，美豆播种进度偏快，部分地区干旱，天气市开启。5月巴西大豆出口同比预增，但逐渐进入出口旺季尾声。中国进口大豆6、7月到港量大，油厂挺价意愿抬升；下游饲料养殖亏损不见明显改善，需求料走弱。从估值看，盘面下方空间有限。蛋白粕跟随美豆进入天气市炒作阶段。中期，美国农业部报告指引全球豆类市场走向宽松，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率，料面积终值上调，单产预估上调。美豆出口和压榨则同比预降。美豆下跌周期信号增强。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：现货购销平稳，盘面震荡盘整 (1)期货方面,6月6日花生主力PKM收盘价9638元/吨,较上一交易日变化0.06% (2)现货方面,6月6日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：花生盘面震荡盘整，市场购销稳定，现货价格稳中运行。黄淮产区降雨基本结束，土壤墒情有利于夏花生播种。宏观PMI数据好于预期，商品价格普遍回暖，油脂价格止跌企稳，花生期价跟随企稳。供应方面，市场交易整体清淡，近期天气逐渐升温，花生需进入冷库，储存成本提升，部分贸易商小幅甩货。需求端，原料米成本增长，花生压榨利润持续下行，叠加油厂陆续停收，花生需求偏低。综合来看，花生现货市场基本面仍维持购销两弱局面，短期宏观以及油脂行情回暖提振花生盘面或维持偏强运行，但花生需求端仍未有明显改善，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生播种、以及端午备货情况。操作建议：适度考虑逢高做空或10-1正套。风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：新麦继续上量，玉米反弹幅度受限逻辑：国际方面：短期美国玉米产区干旱继续发酵，美盘延续偏强运行；美玉米播种收尾，超8成玉米出芽，优良率低于市场预期。USDA：截至6月4日当周，美国玉米优良率为64%，低于市场预期的67%，上年同期为73%。玉米种植率为96%，低于市场预期的97%，去年同期为93%，五年均值为91%。玉米出苗率为85%，上周为72%，上年同期为76%，五年均值为77%。南美方面，巴西二茬玉米收割开启，咨询机构看多产量前景。距离巴西出口期不足一个月，巴西玉米丰产预期日益增加，价格更具优势，未来美玉米来自巴西出口竞争增强。国内方面，新麦继续上量，陈麦价格有所回落，玉米反弹幅度受限。从近月角度来看，芽麦增加或导致进入饲用领域量级增加，近月压力相对明确。而从远月角度上看，基本面可能存在阶段性供需错配，芽麦存量逐渐消化，并且陈稻拍卖可能取消，新季玉米受种植成本支撑以及新粮大量上市需11月中下旬，进口玉米商业供应的效率和体量可能不及预期，盘面结构上看存在反套趋势。关注芽麦增加比例，以及政策调控等。操作建议：适度考虑逢高做空近月或9-11反套机会。风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：追空情绪释放，盘面重回16000（1）6月6日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.32元/公斤，较上日变化-0.21%，较上周变化-0.62%。（2）6月6日，生猪活跃合约LH2307收盘价16175元/吨，较上一个交易日变化1.95%，较上周变化1.86%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上超大猪供应有所减少，叠加规模企业降重策略，以及二育进场进场积极性不高，导致整体出栏体重呈现小幅下降。短期供应压力逐步缓解。需求方面，天气逐渐炎热，当前消费呈现疲态。冻品方面，行业资金逐渐紧张，主动入库基本没有，有利润情况下冻品快进快出，库容小幅持续下降。近期二育以观望为主，对于价格提振效用不强。短期看现货震荡运行。盘面来看，追空情绪释放，下午盘面上主力合约冲回到16000以上。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。但是二育未起，需求转淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：梅雨季需求偏弱，蛋价跌跌不休（1）6月6日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3800元/500kg，较上日变化-1.81%，较上周变化-5.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4430元/500kg，较上日变化-4.94%，较上周变化-7.13%。（2）6月6日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4111元/500kg，较上一个交易日变化-0.77%，较上周变化-1.67%。逻辑：需求方面，天气逐渐转热，鸡蛋走货不佳，需求整体平淡。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，且在梅雨季节来临前，老鸡不断淘汰，日龄持续下降。当前在产蛋鸡存栏偏低，整体供应有限。往后看，即将进入梅雨季，需求逐渐进入淡季，市场看跌情绪较强，短期内蛋价或偏弱震荡，但6月有端午备货支撑。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：向上动力不足，继续维持弱势震荡（1）青岛保税区人民币泰混价格10500元/吨，-100，对上一交易日RU09收盘价基差为-1325；国产全乳老胶11550元/吨，-150。保税区STR20价格1355美元/吨，-5。（2）6月6日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.12；胶水43.80；杯胶39.55。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.6-11.0元/公斤，胶块价格9.8-10.2元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11500(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格 震荡 11500(+100)元/吨。逻辑：盘面目前没有新的消息，交易逐渐回归基本面逻辑，在这个基本面依旧偏弱的情况下，近期来自宏观层面的因素也比较容易对盘面造成影响。下游需求疲弱及港口原料累库仍是主要问题，从5月周度库存的表现来看，海外产区尚未完全进入开割期，所以新胶进口可能出现一定季节性下滑，不过6月进入海外产区高产季，后续供应压力仍然较大。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面，国内经济复苏动力依旧疲弱，开工下滑的预期较高。下游对原料的采购情绪仍不高，所以库存拐点出现的时间继续后移。目前处于新胶上量时期，原料价格稳定，胶价没有起色，在成本支撑下，胶价未来的下跌空间有限，但上涨动力也明显不足，所以短期预计维持横向整理。操作上我们建议暂时观望为主。操作建议：暂时观望。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：窄幅波动，维持偏弱判断（1）针叶浆银星参考报价在5200-5250，-50/0；俄针报价5050-5050，0/-50；阔叶鹦鹉4400-4400，平。逻辑：近期针叶浆方面还是出现了一定数量上的利多变化，如：部分浆厂的检修计划的公布、汇率的贬值。汇率贬值在历史经验中对于绝对价格是有较为明显的作用的，装置检修的影响稳定性则不明显。短期产业链变化来看，偏向于利多因素有所增加。但是这些利多因素在短期内有效，很难影响长期驱动。中期维度来看，此前促成针叶浆价格从6800下跌至5000的底层逻辑并没有改变，货源向中国市场偏移带来价格的下行的情况还未在数据端看到改变。因此从中期逻辑维来说，当前针叶浆的价格很难出现持续性的上涨（