农业组策略日报：旺季逻辑下，现货超预期坚挺，鸡蛋盘面补涨

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 旺季逻辑下，现货超预期坚挺，鸡蛋盘面补涨 2023-08-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】鸡蛋：旺季逻辑下，现货超预期坚挺，盘面补涨 逻辑：存栏方面，春节旺季补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价高位下养殖户延淘情绪加重，淘汰日龄小幅上升，在产蛋鸡存栏量增加，小蛋供给持续增加。需求方面，旺季下半程启动，学校陆续开学，市场要货积极性增加，整体走货加快。但随着蛋价冲高，下游避险情绪再次升温，对高价货源采买谨慎导致各环节库存小幅增加。短期看，目前开学备货步入尾声，需求提振力度有限，同时供应小幅提升，但整体产量依旧有限，现货超预期坚挺。但往后看，未来供需渐入宽松，蛋价上冲动力减弱。操作策略：观望。 风险因素：疫情、消费不及预期。 上一日行情变动 鸡蛋 2.71% 菜油 1.23% 合成橡胶 1.17% 玉米 0.74% 棕油 0.57% 豆粕 0.56% 苹果 0.41% 豆油 0.26% 白糖 0.07% 橡胶 -0.19% 菜粕 -0.29% 棉花 -0.48% 生猪 -1.21% 纸浆 -1.54% 摘要： 油脂：美豆产区仍偏干旱，市场或逐步企稳。蛋白粕：高位波动加剧 玉米：现货供应持续偏紧，价格短期高位运行生猪：开学备货需求不及预期，期现共振下行鸡蛋：旺季逻辑下，现货超预期坚挺，盘面补涨橡胶：橡胶盘面近期维持偏乐观 合成橡胶：现货继续调涨，盘面情绪乐观 纸浆：期货波动靠外围，自身供需仍以区间指引棉花：棉价偏强运行，关注基本面变化 白糖：郑糖窄幅震荡，维持多配思路 苹果：库存果行情稳硬，早富士零星订货 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆产区仍偏干旱，市场或逐步企稳（1）USDA数据显示截至8月27日当周，美豆优良率为58%，前一周为59%，市场预期56%，上年同期57%。逻辑：昨日国内三大油脂低开震荡偏强运行，但尾盘再度回落，其中菜油表现偏强。宏观方面，国内资本市场逐步企稳，海外市场等待本周晚些时候公布的美国就业和通胀数据，美元和原油高位震荡。产业方面，8月27日当周美豆优良率再度小幅下调，且未来2周美豆产区降水仍然偏少，后期美豆优良率继续下降的概率较大，美豆供需趋紧预期或再度升温。棕油方面，马棕8月产量环比增幅扩大，出口由增转降，如此马棕8月累库概率较大，但当前为市场预估数据，后期或有调整。菜籽方面，加拿大菜籽开始收割，艾伯塔省菜籽优良率偏低，加拿大菜籽产量存下调预期。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，近期豆油库存开始回落，棕油再度累库，菜油进口量预期仍然较大，菜油库存或维持高位。综上分析，在利空情绪释放后，近日油脂价格或逐步企稳，继续关注产区天气变化。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡偏强 蛋白粕 蛋白粕：高位波动加剧 （1）Hedgepoint预测，巴西2023/2024年度大豆产量料达到1.628亿吨，高于上一年的1.546 亿吨。（2）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年8月27日当周，美国大豆优良率为58%,高于市场预期的56%，前一周为59%,上年同期为57%。当周，美国大豆结荚率为91%，上一周为86%，上年同期为90%，五年均值为90%。当周，美国大豆落叶率为5%，上一周为0%，上年同期为4%，五年均值为6%。逻辑：美豆优良率环比走低，但高于预期。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大，未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向及9月供需报告。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育入场略低于预期。预计连粕期现回归行情或近尾声，连粕主力合约或补涨。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。谨防预期差带来盘面上涨。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：1-5正套，11-1正套。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：现货供应持续偏紧，价格短期高位运行逻辑：国内方面，玉米期现货价格继续偏强走势。现货方面，港口库存偏低，集港量较少，北港平舱价约2850-2870元/吨，+10元/吨；华北深加工供应维持低位，企业提价10-20元/吨；东北深加工局部亦提价收购；广东港口价格2940-2960元/吨，+10元/吨。小麦价格继续上涨，存粮企业惜售看涨，面粉企业提价收购。8-9月份市场矛盾以低库存和渠道补库需求恢复为主，现货价格有支撑；未来新粮逐步收获上市，进口玉米到量增加，供给宽松化，情绪偏谨慎，制约期货向上空间，风险点是新季玉米积温不足延迟上市。国际方面，美国，最新的玉米优良率周度下跌2个点至56%，略高于市场预期的55%。美玉米出口检测显示上周装船59.7万吨，周度环比提高 震荡 8.7万吨，临近年末出口检测量同比降低1780万吨。上周未对中国装船，本年度对中国累计装船756.6万吨。巴西，截至8月26日二茬玉米收获完成84%，环比提高5.2个百分点，去年同期为93.8%。ANEC表示，8月份巴西玉米出口量估计为939万吨，高于上周预估的900万吨。乌克兰农业部表示，截至8月28日，2023/24年度（始于7月）乌克兰谷物出口量为415.7万吨，比去年同期的396.4万吨提高4.9%。本年度迄今乌克兰出口小麦约177万吨，去年同期114万吨；玉米192万吨，去年同期250万吨；以及大麦46万吨，去年同期31万吨。乌克兰农业部称，截至8月24日，乌克兰已收获谷物2876.9万吨，平均单产4.40吨/公顷。其中冬小麦收获收获进度100%，产量2194吨。大麦收获进度99%，单产3.89吨/公顷，产量576.6万吨。操作建议：短期2311合约2600-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：开学备货需求不及预期，期现共振下行（1）8月29日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.05元/公斤，较上日变化-0.53%，较上周变化-0.12%。（2）8月29日，生猪活跃合约LH2311收盘价16780元/吨，较上一个交易日变化-1.21%，较上周变化-3.34%。逻辑：供应方面，当前行情偏稳定运行，市场延续滚动压栏滚动释放策略，前期二育也持续流入市场，流通猪源充足，压制价格上涨动力。疫病方面，华东西南区域受猪病困扰持续，湖北湖南90kg以下占比较上周持平，未见扩大趋势；四川地区疫情小幅好转，但整体来看，南方距离完全消散仍有一段时间，压栏客观条件正在形成过程当中。需求方面，整体处于缓慢修复通道当中。近日有学校备货需求，且随着天气的转凉，猪肉需求季节性回暖，但根据复盘，开学对于需求提振力度十分有限，预计需求支撑显现尚需时日。短期来看，适宜气温和疫病消散等客观条件还未完全具备，预计短期内二育和压栏大概率不会出现集中入场；同时供应端猪源相对充裕，对于猪价提振作用微弱。整体来看，供需博弈，猪价震荡运行。操作建议：观望、逢低多11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：旺季逻辑下，现货超预期坚挺，盘面补涨。（1）8月29日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4760元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.65%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5520元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.25%。（2）8月29日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4353元/500kg，较上一个交易日变化2.71%，较上周变化3.20%。逻辑：存栏方面，春节旺季补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价高位下养殖户延淘情绪加重，淘汰日龄小幅上升，在产蛋鸡存栏量增加，小蛋供给持续增加。生产效率方面，天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升。需求方面，旺季下半程启动，学校陆续开学，食堂备货工作启动，市场要货积极性增加，整体走货加快。但随着蛋价冲高，下游避险情绪再次升温，对高价货源采买谨慎导致各环节库存小幅增加。短期看，目前开学备货步入尾声，需求提振力度有限，同时供应小幅提升，但整体产量依旧有限，现货超预期坚挺。但往后看，未来供需渐入宽松，蛋价上冲动力减弱。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：橡胶盘面近期维持偏乐观（1）青岛保税区人民币泰混价格10780元/吨，+30，对上一交易日RU01收盘价基差为-2400；国产全乳老胶11950元/吨，平。保税区STR20价格1350美元/吨，+10。（2）8月29日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片48.41涨0.02；胶水43.90涨0.20；杯胶39.95涨0.30。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.6(+0.1)-10.8元/公斤，胶块价格9.6-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11800(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11300(+100)元/吨。 震荡 （3）越南前7个月天胶、混合胶合计出口量同比增5.2%。QinRex最新数据显示，2023年前7个月，越南出口天然橡胶合计37.6万吨，较去年的42.7万吨下降12%。其中，标胶出口24.5万吨，同比降6%；烟片胶出口3.4万吨，同比降15%；乳胶出口9.4万吨，同比降24%。综合来看，1-7月，越南天然橡胶、混合胶合计出口103.4万吨，较去年的98.3万吨增加5.2%；合计出口中国75万吨，较去年的63.4万吨增加18%。逻辑：天然橡胶盘面昨天表现继续分化，RU小幅下挫，NR则继续表现偏强。RU上周上涨的主要原因是消息面收储的炒作以及资金情绪。而对于NR来说，除了资金的推动以外，自身基本面逐步转好支撑着其表现好于RU：近期国内深色胶库存去化较为明显，主要是海外泰国产区的阶段性降雨影响新胶供应不及预期，越南产区进入雨季影响收胶工作，主产国总出口量出现一定限制;另一方面，美元汇率继续维持高水平，进口商补货积极性减弱，到港货源明显偏少。且原料价格偏低迷，海外加工厂生产及销售积极性一般。而下游方面全钢胎出口表现较好，订单数至少维持至10月。所以从这方面来看，NR的上涨幅度也强于RU。后续来看，近期国内市场整体情绪尚可，各类利好政策逐步出台；叠加金九银十即将到来，我们认为对于NR来说下跌空间有限，上方空间更大，价格重心会缓慢攀升，操作上我们建议逢低