农业组策略日报：旺季逻辑下，现货超预期坚挺，鸡蛋盘面补涨

鸡蛋2.71%菜油1.23%合成橡胶1.17%玉米0.74%棕油0.57%豆粕0.56%苹果0.41%豆油0.26%白糖0.07%橡胶-0.19%菜粕-0.29%棉花-0.48%生猪-1.21%纸浆-1.54%上一日行情变动 2023-08-30 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 旺季逻辑下，现货超预期坚挺，鸡蛋盘面补涨 摘要： 油脂：美豆产区仍偏干旱，市场或逐步企稳。 蛋白粕：高位波动加剧 玉米：现货供应持续偏紧，价格短期高位运行 生猪：开学备货需求不及预期，期现共振下行 鸡蛋：旺季逻辑下，现货超预期坚挺，盘面补涨 橡胶：橡胶盘面近期维持偏乐观 合成橡胶：现货继续调涨，盘面情绪乐观 纸浆：期货波动靠外围，自身供需仍以区间指引 棉花：棉价偏强运行，关注基本面变化 白糖：郑糖窄幅震荡，维持多配思路 苹果：库存果行情稳硬，早富士零星订货 【异动品种】鸡蛋：旺季逻辑下，现货超预期坚挺，盘面补涨 逻辑：存栏方面，春节旺季补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价高位下养殖户延淘情绪加重，淘汰日龄小幅上升，在产蛋鸡存栏量增加，小蛋供给持续增加。需求方面，旺季下半程启动，学校陆续开学，市场要货积极性增加，整体走货加快。但随着蛋价冲高，下游避险情绪再次升温，对高价货源采买谨慎导致各环节库存小幅增加。短期看，目前开学备货步入尾声，需求提振力度有限，同时供应小幅提升，但整体产量依旧有限，现货超预期坚挺。但往后看，未来供需渐入宽松，蛋价上冲动力减弱。 操作策略：观望。 风险因素：疫情、消费不及预期。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆产区仍偏干旱，市场或逐步企稳 震荡偏强 （1）USDA数据显示截至8月27日当周，美豆优良率为58%，前一周为59%，市场预期56%，上年同期57%。 逻辑：昨日国内三大油脂低开震荡偏强运行，但尾盘再度回落，其中菜油表现偏强。宏观方面，国内资本市场逐步企稳，海外市场等待本周晚些时候公布的美国就业和通胀数据，美元和原油高位震荡。产业方面，8月27日当周美豆优良率再度小幅下调，且未来2周美豆产区降水仍然偏少，后期美豆优良率继续下降的概率较大，美豆供需趋紧预期或再度升温。棕油方面，马棕8月产量环比增幅扩大，出口由增转降，如此马棕8月累库概率较大，但当前为市场预估数据，后期或有调整。菜籽方面，加拿大菜籽开始收割，艾伯塔省菜籽优良率偏低，加拿大菜籽产量存下调预期。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，近期豆油库存开始回落，棕油再度累库，菜油进口量预期仍然较大，菜油库存或维持高位。综上分析，在利空情绪释放后，近日油脂价格或逐步企稳，继续关注产区天气变化。 操作建议：区间操作。 风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 蛋白粕 蛋白粕：高位波动加剧 震荡 （1）Hedgepoint预测，巴西2023/2024年度大豆产量料达到1.628亿吨，高于上一年的1.546亿吨。 （2）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年8月27日当周，美国大豆优良率为58%,高于市场预期的56%，前一周为59%,上年同期为57%。当周，美国大豆结荚率为91%，上一周为86%，上年同期为90%，五年均值为90%。当周，美国大豆落叶率为5%，上一周为0%，上年同期为4%，五年均值为6%。 逻辑：美豆优良率环比走低，但高于预期。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大，未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向及9月供需报告。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育入场略低于预期。预计连粕期现回归行情或近尾声，连粕主力合约或补涨。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。谨防预期差带来盘面上涨。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：1-5正套，11-1正套。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 玉米/淀粉 玉米：现货供应持续偏紧，价格短期高位运行 震荡 逻辑：国内方面，玉米期现货价格继续偏强走势。现货方面，港口库存偏低，集港量较少，北港平舱价约2850-2870元/吨，+10元/吨；华北深加工供应维持低位，企业提价10-20元/吨；东北深加工局部亦提价收购；广东港口价格2940-2960元/吨，+10元/吨。小麦价格继续上涨，存粮企业惜售看涨，面粉企业提价收购。8-9月份市场矛盾以低库存和渠道补库需求恢复为主，现货价格有支撑；未来新粮逐步收获上市，进口玉米到量增加，供给宽松化，情绪偏谨慎，制约期货向上空间，风险点是新季玉米积温不足延迟上市。国际方面，美国，最新的玉米优良率周度下跌2个点至56%， 略高于市场预期的55%。美玉米出口检测显示上周装船59.7万吨，周度环比提高 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 8.7万吨，临近年末出口检测量同比降低1780万吨。上周未对中国装船，本年度对中国累计装船756.6万吨。巴西，截至8月26日二茬玉米收获完成84%，环比提高5.2个百分点，去年同期为93.8%。ANEC表示，8月份巴西玉米出口量估计为939万吨，高于上周预估的900万吨。乌克兰农业部表示，截至8月28日，2023/24年度（始于7月）乌克兰谷物出口量为415.7万吨，比去年同期的396.4万吨提高4.9%。本年度迄今乌克兰出口小麦约177万吨，去年同期114万吨；玉米192万吨，去年同期250万吨；以及大麦46万吨，去年同期31万吨。乌克兰农业部称，截至8月24日，乌克兰已收获谷物2876.9万吨，平均单产4.40吨/公顷。其中冬小麦收获收获进度100%，产量2194吨。大麦收获进度99%，单产3.89吨/公顷，产量576.6万吨。 操作建议：短期2311合约2600-2800区间震荡。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：开学备货需求不及预期，期现共振下行 震荡 （1）8月29日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.05元/公斤，较上日变化-0.53%，较上周变化-0.12%。 （2）8月29日，生猪活跃合约LH2311收盘价16780元/吨，较上一个交易日变化-1.21%，较上周变化-3.34%。 逻辑：供应方面，当前行情偏稳定运行，市场延续滚动压栏滚动释放策略，前期二育也持续流入市场，流通猪源充足，压制价格上涨动力。疫病方面，华东西南区域受猪病困扰持续，湖北湖南90kg以下占比较上周持平，未见扩大趋势；四川地区疫情小幅好转，但整体来看，南方距离完全消散仍有一段时间，压栏客观条件正在形成过程当中。需求方面，整体处于缓慢修复通道当中。近日有学校备货需求，且随着天气的转凉，猪肉需求季节性回暖，但根据复盘，开学对于需求提振力度十分有限，预计需求支撑显现尚需时日。短期来看，适宜气温和疫病消散等客观条件还未完全具备，预计短期内二育和压栏大概率不会出现集中入场；同时供应端猪源相对充裕，对于猪价提振作用微弱。整体来看，供需博弈，猪价震荡运行。 操作建议：观望、逢低多11。 风险因素：消费不及预期。 鸡蛋 鸡蛋：旺季逻辑下，现货超预期坚挺，盘面补涨。 震荡 （1）8月29日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4760元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.65%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5520元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.25%。 （2）8月29日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价 4353元/500kg，较上一个交易日变化2.71%，较上周变化3.20%。 逻辑：存栏方面，春节旺季补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价高位下养殖户延淘情绪加重，淘汰日龄小幅上升，在产蛋鸡存栏量增加，小蛋供给持续增加。生产效率方面，天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升。需求方面，旺季下半程启动，学校陆续开学，食堂备货工作启动，市场要货积极性增加，整体走货加快。但随着蛋价冲高，下游避险情绪再次升温，对高价货源采买谨慎导致各环节库存小幅增加。短期看，目前开学备货步入尾声，需求提振力度有限，同时供应小幅提升，但整体产量依旧有限，现货超预期坚挺。但往后看，未来供需渐入宽松，蛋价上冲动力减弱。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：橡胶盘面近期维持偏乐观 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10780元/吨，+30，对上一交易日RU01收盘价基差为-2400；国产全乳老胶11950元/吨，平。保税区STR20价格1350美元/吨，+10。 （2）8月29日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片48.41涨0.02；胶水43.90涨0.20；杯胶39.95涨0.30。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.6(+0.1)-10.8元/公斤，胶块价格9.6-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11800(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11300(+100)元/吨。 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 （3）越南前7个月天胶、混合胶合计出口量同比增5.2%。QinRex最新数据显示，2023年前7个月，越南出口天然橡胶合计37.6万吨，较去年的42.7万吨下降12%。其中，标胶出口24.5万吨，同比降6%；烟片胶出口3.4万吨，同比降15%；乳胶出口9.4万吨，同比降24%。综合来看，1-7月，越南天然橡胶、混合胶合计出口103.4万吨，较去年的98.3万吨增加5.2%；合计出口中国75万吨，较去年的63.4万吨增加18%。 逻辑：天然橡胶盘面昨天表现继续分化，RU小幅下挫，NR则继续表现偏强。RU上周上涨的主要原因是消息面收储的炒作以及资金情绪。而对于NR来说，除了资金的推动以外，自身基本面逐步转好支撑着其表现好于RU：近期国内