农业组策略日报：盘面阶段性回调到位，生猪昨日涨幅较大

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 盘面阶段性回调到位，生猪昨日涨幅较大 2023-08-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】生猪：盘面阶段性回调到位，昨日涨幅较大 逻辑：供应方面，大多集团体重稳定上调，出栏均重持续小幅上升，导致阶段性供应小降；但散养户抗价惜售情绪有松动迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，承接快速上涨的猪价还是有难度，屠宰量维持低位，谨慎增量。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力。操作策略：逢低多9、11。 风险因素：消费不及预期。 上一日行情变动 生猪 2.31% 豆粕 1.95% 菜粕 1.91% 橡胶 1.60% 白糖 1.32% 合成橡胶 1.29% 豆油 1.04% 纸浆 0.74% 棕油 0.74% 鸡蛋 0.59% 玉米 0.30% 花生 0.12% 棉花 -0.06% 苹果 -0.44% 菜油 -0.67% 摘要： 油脂：美豆产区仍偏干旱，关注油脂能否上破前高阻力。蛋白粕：现货大幅提价，连粕近月领涨 花生：现货价格维持高位，期货价格震荡运行玉米：深加工到货减少，期现货企稳反弹 生猪：盘面阶段性回调到位，今日涨幅较大 鸡蛋：开学备货刚刚启动，旺季持续，期货上冲橡胶：收储传闻再度带动盘面上涨 合成橡胶：原油表现强势，情绪继续支撑盘面纸浆：盘面表现相对偏弱，维持区间判断 棉花：多空交织，棉价震荡整理 白糖：多头资金入场，糖价持续上行 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆产区仍偏干旱，关注油脂能否上破前高阻力 （1）SPPOMA数据显示8月1-20日马棕产量环比增加7%。（2）ITS和AmSpec数据显示8月1-20日马棕出口分别环比增加9.8%和17.4%。 逻辑：昨日国内三大油脂继续震荡偏强运行。宏观方面，美国经济软着陆预期增强，国内降息提供流动性，美元高位震荡，原油价格再度走强。产业方面，目前天气预报显示本周美豆产区仍然偏干旱，而上周美豆产区炎热干旱的影响或将体现在本周的优良率数据上，天气端仍将利好豆类市场。另在利润和政策的驱动下，今年以来美国生柴对美豆油使用量明显增加，美豆油库存偏低。棕油方面，马棕8月产量增幅预期有所提高，但出口增幅预期更大，预计马棕8月累库幅度有限。菜籽方面，加拿大农业部8月报告维持其菜籽2.13吨/公顷的单产，澳大利亚菜籽产量预期存在上调可能。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，豆油库存已有见顶迹象，棕油再度累库概率大，菜油库存预期维持高位。综上分析，近期油脂或继续震荡偏强运行，关注近日能否有效上破前高阻力。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡偏强 蛋白粕 蛋白粕：现货大幅提价，连粕近月领涨 （1）海关总署周日公布的数据显示，2023年7月份，中国从巴西进口大豆923万吨，比去年同 期提高32.4%。今年1至7月，中国从巴西进口大豆3,890万吨，同比增长12.2%，占到中国进口总量的63.5%。7月份中国从美国进口大豆142,129吨，较去年同期的377,192吨下降62.3%。今年1至7月份，中国从美国进口大豆1,985万吨，同比提高13.9%，占中国大豆进口总量的31.9%。 （2）印度炼油协会（SEA）周五公布的数据显示，2023年7月份印度油粕出口量为381,302吨， 较6月份的280,001吨增长36.2%，比去年7月份的出口量223,951吨提高70.3%。逻辑：连粕走基差回归逻辑，叠加进口大豆运输时间延长，国内或表现持续强于外盘。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向。美豆下方支撑或现。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。预计连粕期现回归，延续强势。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月中旬开始播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：现货价格维持高位，期货价格震荡运行 (1)期货方面，8月21日花生主力PKM收盘价10380元/吨，较上一交易日变化0.12% (2)现货方面，8月21日以河南地区为代表的的油料米入厂价9600元/吨，较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格维持高位，期货价格震荡偏强运行。从供应端来看，现阶段产区余粮见底，河南信阳、南阳、安阳、周口等产区新花生陆续上市，水分偏高需求未有明显改善，供需仍偏紧。全国花生均价、白沙通货米价格在6.2元左右，大花生通货米价格在5.95-6.0之间。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右，占全国花生库存近四分之三。油料米方面，油厂到货有限，实际成交量明显减少。从油脂来看，美豆优良率大幅上升且干旱面积继续下滑，但未来天气有干旱预期，仍需继续关注天气和降水情况。花生油企业报价基本稳定，花生粕挺价意愿明显。从天气来看，未来三天东北地区仍有强降雨，不利于辽宁省花生生长。河南、东北多 震荡 地出现墒情过湿，未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：深加工到货减少，期现货企稳反弹逻辑：国内方面，期现货价格企稳反弹。现货方面，东北深加工收购价较上周五+10元，北港约2800元/吨，+10元，华北深加工门前剩余车辆连续4日下跌至263车令价格跌幅放缓，局部提高收购价，广东港口价格2920元/吨，+10元，贸易企业持挺价心态。华北小麦价格大范围上涨，市场粮源流通稀少，面粉厂为吸引供应提价10-30元/吨。短期玉米库存继续消化，贸易环节心态受期货影响明显，新粮集中上市前，预计价格维持高位震荡。国际方面，CBOT玉米弱势震荡。8月1-20日累积降水相对充足，未来6-10天降雨预计低于正常水平，气温偏高，但是对单产影响转弱。巴西，咨询公司家园农商公司表示，2022/23年度巴西二季玉米收获进度为77.88%，比前一周增加了5个百分点。今年二季玉米收获进度仍落后于去年同期的87.47%，也低于历史均值85.46%。上周降雨影响了南部产区的收割进度，下周中南部地区将有更多阵雨。玉米Anec最新预测8月份巴西玉米出口或在900万吨。乌克兰农业部称，截至8月18日，乌克兰谷物2023/24年度出口量已经超过上年同期水平，为348万吨，其中8月出口量为120.6万吨。咨询公司APK-Inform周三晚间表示，乌克兰8月上半月通过多瑙河港口出口了82万吨谷物。多瑙河目前是其主要出口路线。操作建议：短期2311合约2600-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 高位震荡 生猪 生猪：盘面阶段性回调到位，今日涨幅较大（1）8月21日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.02元/公斤，较上日变化0.18%，较上周变化-0.87%。（2）8月21日，生猪活跃合约LH2311收盘价17040元/吨，较上一个交易日变化2.31%，较上周变化1.70%。逻辑：供应方面，大多集团体重稳定上调，出栏均重持续小幅上升，导致阶段性供应小降；但散养户抗价惜售情绪有松动迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。疫病方面，四川贵州地区疫情逐渐好转，90kg以下占比下降，但部分华东区域受猪病困扰，小体重入市带动体重窄幅下滑，且短期猪病仍在延续。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，承接快速上涨的猪价还是有难度，屠宰量维持低位，谨慎增量。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。操作建议：逢低多9、11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：开学备货刚刚启动，旺季持续，期货上冲（1）8月21日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4840元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.43%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5320元/500kg，较上日变化-3.27%，较上周变化-3.27%。（2）8月21日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4255元/500kg，较上一个交易日变化0.59%，较上周变化-0.54%。逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。天气逐渐转凉，产蛋率逐步回归，当前供应结构性矛盾有所缓解，小蛋供给略有增加，但货源供应整体有限。淘鸡方面，大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡，仅少数地区压栏惜售，淘汰鸡日龄维持不变。需求方面，旺季下半程启动。食品加工企业备货提振，电商平台补货量增加，另外学校陆续开学，食堂备货工作启动，下游二批、三批经销商补货积极性提升，走货加快。短期看，旺季持续，同时供应小幅提升，供需渐入宽松，未来现货或高位震荡，但上冲动 震荡 力受限。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：收储传闻再度带动盘面上涨（1）青岛保税区人民币泰混价格10630元/吨，+100，对上一交易日RU01收盘价基差为-2370；国产全乳老胶11850元/吨，+150。保税区STR20价格1325美元/吨，+10。（2）8月21日合艾原料市场报价：白片43.35涨0.08；烟片46.51涨0.49；胶水42.40涨0.30；杯胶38.20涨0.35。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.4-10.6元/公斤，胶块价格9.4-9.7元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10400(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10400(-100)元/吨。（3）ANRPC：7月全球天然橡胶产量料增2.1%消费量增3.1%。ANRPC最新发布的2023年7月报告预测，7月全球天胶产量料增2.1%至127.1万吨，较上月增加14.9%；天胶消费量料增3.1%至131.4万吨，较上月增加0.8%。2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨。其中，泰国增2.5%、印