医药生物行业周报：2023年国谈结果公布，创新支持力度加强

行业研究 2023年12月18日 行业周报 超配2023年国谈结果公布，创新支持力度加强 ——医药生物行业周报（2023/12/11-2023/12/17） 证券分析师 杜永宏S0630522040001 dyh@longone.com.cn 医药生物 证券分析师 陈成S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 证券分析师 伍可心S0630522120001 wkx@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（12.11-12.15）医药生物板块整体下跌1.96%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数0.26个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌6.89%，在申万31个行业中排第16位，跑赢沪深300指数6.80个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.7倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为176%。子板块均下跌，跌幅前三的是 生物制品、医疗器械、医疗服务，分别下跌3.09%、2.72%、2.58%。个股方面，上周上涨 的个股为129只（占比27.0%），涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（26.3%），华纳药厂 （14.4%），拓新药业（13.3%），奥赛康（12.0%），浙江震元（11.2%）。 相关研究 1.持续关注血制品行业投资机会— —医药生物行业周报（202312/04-202312/10） 2.第四批耗材国采拟中选结果公布，关注国产替代发展机会——医药生物行业周报（202311/27-202312/033.呼吸系统疾病高发，关注相关投资机会——医药生物行业周报 （202311/20-202311/26） 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.95万亿元，在全部A股市值占比为 8.03%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3615亿元，占全部A股成交额的 9.01%，板块单周成交额环比下降11.54%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为72.46亿元；净流入前五为迈瑞医疗、美年健康、博瑞医药、万泰生物、翰宇药业。 2023医保谈判结果分析： 12月13日，国家医保局召开新闻发布会，介绍了2023年国家基本医疗保险、工伤保险、生育保险药品目录调整结果。本次调整，共有126个药品新增进入国家医保药品目录，1个药品被调出目录。143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。其中，25个通过形式审查的创新药参加国谈，谈成了23个，成功率92%。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400亿元。 今年国谈的成功率和降幅均创历史第二，从2016年到2023年的医保谈判降幅上来看，8次医保谈判平均降幅56.78%。目前医保基金的结存率略有下降的趋势，预计医保基金在谈判中不会放松太多，此次的降价幅度符合预期。2023年医保谈判续约新规，给创新药带来有序的招标规则和可控的降幅。按今年调整后的续约规则，在今年的100个续约药品中70%的药品以原价续约，31个因为销售额超出预期的品种需要降价，平均降幅也仅为 6.7%。同时，这100个续约药品中有18个药品增加了新的适应症，仅有一个触发降价机制，其他都没有触发降价机制，原价增加适应症。此外，新上市的创新药纳入医保目录的数量在增多，周期在不断缩短。 整体来看，今年医保谈判结果符合预期，将支持创新药发展落到了实处，适当控制了续约以及新增适应证降价药品的数量和降幅，给予新药企业一个稳定的预期。我国医保目录常态化调整的同时，也体现了政策支持真创新，考虑产业发展实际的价值取向也更加明确，利于创新药企业的可持续发展和研发投入。建议关注研发管线丰富、国际化进展顺利、商业化优秀的创新药企业。 投资建议： 上周医药生物板块回落调整，跑输大盘指数，各子板块均下跌。上周2023年医保谈判结果公布，谈判成功率和降价幅度，总体符合预期；其中，续约药品大部分是原价续约，显著好于预期，也显示出国家对创新药的支持正一步步落到实处，有利于激发企业积极性，也有利于稳定市场预期。今年以来，国内创新药企业在国际化进程方面也取得积极进展， 成果丰硕。随着海外逐渐进入降息周期，国内维持宽松利率，整个创新药链的投资也有望持续回暖向好。建议关注创新药械、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品、品牌中药等板块及个股。 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、康泰生物、博雅生物、国际医学、微电生理-U、老百姓； 个股关注组合：羚锐制药、益丰药房、普门科技、诺泰生物、普洛药业、开立医疗、科伦药业等。 风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。 正文目录 1.市场表现5 2.重点公司11 3.医保谈判结果公布，持续支持创新发展12 4.行业要闻15 5.投资建议16 6.风险提示16 图表目录 图1上周申万一级行业指数涨跌幅5 图2上周医药生物子板块涨跌幅5 图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅6 图4年初至今医药生物子板块涨跌幅6 图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）7 图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）7 图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）8 图8近一年医药生物板块总市值变化情况9 图9近一年医药生物板块成交额变化情况9 图10上周申万一级行业主力资金净流入金额（单位：亿元）10 图112020-2023年医保目录药品数量13 图122016-2023年医保谈判成功率13 图132013-2022年居民医保基金收支情况14 表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况8 表2上周医药生物行业主力资金净流入与净流出前十个股10 表3重点覆盖推荐公司周度涨跌幅11 表4重点覆盖推荐公司公告11 表5历次谈判工作主要亮点梳理12 表62016-2023年医保谈价格降幅分析14 表72023年医保谈判续约新规要点14 表82017-2023年创新药纳入医保目录情况15 1.市场表现 上周（12月11日至12月15日）医药生物板块整体下跌1.96%，在申万31个行业中 排第27位，跑输沪深300指数0.26个百分点。子板块均下跌，跌幅前三的是生物制品、医疗器械、医疗服务，分别下跌3.09%、2.72%、2.58%。 图1上周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 图2上周医药生物子板块涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 年初至今，医药生物板块整体下跌6.89%，在申万31个行业中排第16位，跑赢沪深 300指数6.80个百分点。子板块中化学制药上涨2.34%，其余下跌，其中医疗服务跌幅最大（-23.96%）。 图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 图4年初至今医药生物子板块涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 截至2023年12月15日，医药生物板块PE估值为27.7倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为176%。医药生物子板块中，医疗器械、化学制药、医疗服务、生物制品、中药和医药商业的PE估值分别为31.9倍、31.3倍、30.5倍、27.4倍、22.8倍和16.6倍。 图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 个股方面，上周上涨的个股为129只（占比27.0%），下跌的个股335只（占比70.2%）。涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（26.3%），华纳药厂（14.4%），拓新药业（13.3%），奥赛康（12.0%），浙江震元（11.2%）；跌幅前五的个股分别为贝瑞基因(-23.3%)，*ST太安(-14.2%)，和元生物(-11.2%)，通化金马(-10.9%)，联影医疗(-10.6%)。 表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况 证券代码 周涨跌幅前十 公司名称涨跌幅 所属申万三级 证券代码 周涨跌幅后十公司名称涨跌幅 所属申万三级 688506.SH 百利天恒-U26.3% 化学制剂 000710.SZ 贝瑞基因-23.3% 诊断服务 688799.SH 华纳药厂14.4% 化学制剂 002433.SZ *ST太安-14.2% 中药Ⅲ 301089.SZ 拓新药业13.3% 原料药 688238.SH 和元生物-11.2% 医疗研发外包 002755.SZ 奥赛康12.0% 化学制剂 000766.SZ 通化金马-10.9% 化学制剂 000705.SZ 浙江震元11.2% 医药流通 688271.SH 联影医疗-10.6% 医疗设备 301367.SZ 怡和嘉业10.8% 医疗设备 688382.SH 益方生物-U-9.8% 化学制剂 603392.SH 万泰生物9.1% 疫苗 300601.SZ 康泰生物-9.8% 疫苗 600557.SH 康缘药业8.9% 中药Ⅲ 300396.SZ 迪瑞医疗-9.2% 体外诊断 300391.SZ 长药控股8.9% 中药Ⅲ 603108.SH 润达医疗-9.2% 医药流通 603168.SH 莎普爱思8.8% 化学制剂 301239.SZ 普瑞眼科-8.9% 医院 资料来源：Wind，东海证券研究所 12月15日，A股申万医药生物板块总市值为6.95万亿元，在全部A股市值占比为 8.03%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3615亿元，占全部A股成交额的 9.01%，板块单周成交额环比下降11.54%。 图8近一年医药生物板块总市值变化情况 资料来源：Wind，东海证券研究所 图9近一年医药生物板块成交额变化情况 资料来源：Wind，东海证券研究所 上周，医药行业整体的主力资金净流出合计为72.46亿元，在申万一级行业中排名第28位。个股方面，主力净流入的前五为迈瑞医疗、美年健康、博瑞医药、万泰生物、翰宇药业；净流出前五为通化金马、上海莱士、贝瑞基因、常山药业、智飞生物。 图10上周申万一级行业主力资金净流入金额（单位：亿元） 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2上周医药生物行业主力资金净流入与净流出前十个股 主力净流入前十主力净流出前十 净流入额（万净流出额 证券代码公司名称所属申万三级证券代码公司名称所属申万三级元）（万元） 300760.SZ 迈瑞医疗 19192 医疗设备 000766.SZ 通化金马 -91709 化学制剂 002044.SZ 美年健康 14572 医院 002252.SZ 上海莱士 -56151 血液制品 688166.SH 博瑞医药 7491 原料药 000710.SZ 贝瑞基因 -35668 诊断服务 603392.SH 万泰生物 7131 疫苗 300255.SZ 常山药业 -28624 化学制剂 300199.SZ 翰宇药业 6573 化学制剂 300122.SZ 智飞生物 -26025 疫苗 600557.SH 康缘药业 6275 中药Ⅲ 603087.SH 甘李药业 -23056 其他生物制品 688076.SH 诺泰生物 6257 医疗研发外包 300015.SZ 爱尔眼科 -19695 医院 600763.SH 通策医疗 5976 医院 600196.SH 复星医药 -17780 化学制剂 002022.SZ 科华生物 5746 体外诊断 300765.SZ 新诺威 -17070 原料药 002550.SZ 千红制药 4862 化学制剂 688578.SH 艾力斯 -16932 化学制剂 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.重点公司 重点覆盖推荐公司方面，上周上涨的有8家，下跌的有16家。涨幅前三的个股分别为科伦药业（2.44%），丽珠集团（2.33%），康龙化