基建投资增速保持平稳，期待“三大工程”建设加快落地

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 基建投资增速保持平稳，期待“三大工程”建设加快落地 增持（维持） 投资要点 本周（2023.12.9–2023.12.15，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅0.43%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.70%、-0.96%，超额收益分别为2.13%、1.39%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）11月经济数据：11月经济数据显示经济动能仍处修复过程中，地产销售、竣工端边际走弱，但新开工端降幅有所收窄，可观察后续增量政策落地的效果。建材品类方面， 水泥日均产量环比10月增长2.6%，反映财政工具发力推动实物需求修复，但建筑及装潢材料类零售总额出现加速下滑。（2）11月金融数据：11月社融新增2.45万亿，同比多增4556亿，主要是政府债同比多增4980亿 的拉动，信贷方面表现较弱，11月新增信贷1.09万亿，同比少增近1368 亿。企业中长贷新增4460亿，在高基数下同比少增2900亿；居民端短贷和中长期均保持同比小幅多增，但弱于2019-2021年同期。M2同比增速回落0.3pct至10%，M1同比增速回落0.6pct至1.3%，反映企业资金活力 不足，加杠杆意愿较弱。（3）京沪房地产信贷政策、普宅标准放松：京沪 购房政策同步调整且力度较大，传递积极信号，一方面京沪居民加杠杆的 空间打开，更好满足刚性和改善性住房需求，另一方面也有利于提振行业信心、修复市场预期。 周观点：（1）11月基建投资同比增速较1-10月基本保持平稳态势，地产投资端的拖累仍在，本周京沪房地产政策同步出台传递积极信号，此前中央财政增发2023年特别国债1万亿元用于特定的减灾防灾建设等八大方面，在加强基础设施建设、拉动基建投资的同时，地方政府财政压力和债务风险有望进一步缓解；11月建筑商务活动指数环比回升，建筑业务活动预期指数继续上行，预计实物量落地可期，此前召开的中央金融工作会议明确提出加快保障性住房等“三大工程”建设，期待后续财政政策发力和实物量 加快落地。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深 化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水 平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；此前第三届“一带一路”高峰论坛成功举办，会上宣布了中国支持高质量共建“一带一路”八项行动，“一带一路”将进入高质量发展的新阶段，基建合作是重要形式，会议在基建领域取得丰硕成果，中方将统筹推进标志性工程和“小而美”民生项目，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益。多个国际工程公司上半年海外订单高增，后续有 望逐渐兑现到业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注粤水电、安徽建工等；在双碳战略、绿色节能建 筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域 景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期 等。 2023年12月18日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 22% 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% 2022/12/192023/4/182023/8/162023/12/14 相关研究 《需求端景气仍弱，稳增长政 策有望更加积极》 2023-12-10 《建筑业商务活动指数景气扩张，期待施工实物量落地》 2023-12-03 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业数据点评9 2.3.行业新闻13 2.4.板块上市公司重点公告梳理13 3.本周行情回顾15 4.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：新增人民币贷款结构（亿元）12 图2：新增企业端信贷结构（亿元）12 图3：新增居民端信贷结构（亿元）12 图4：M1与M2同比增速（%）12 图5：社融存量同比增速（%）13 图6：单月社融增量结构（亿元）13 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）15 表1：建筑板块公司估值表5 表2：国家统计局2023年11月建筑相关数据10 表3：本周行业重要新闻13 表4：本周板块上市公司重要公告14 表5：板块涨跌幅前�15 表6：板块涨跌幅后�16 3/17 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）11月基建投资同比增速较1-10月基本保持平稳态势，地产投资端的拖累仍在，本周京沪房地产政策同步出台传递积极信号，此前中央财政增发2023年特别国债 1万亿元用于特定的减灾防灾建设等八大方面，在加强基础设施建设、拉动基建投资的同时，地方政府财政压力和债务风险有望进一步缓解；11月建筑商务活动指数环比回升，建筑业务活动预期指数继续上行，预计实物量落地可期，此前召开的中央金融工作会议明确提出加快保障性住房等“三大工程”建设，期待后续财政政策发力和实物量加快落地。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；此前第三届“一带一路”高峰论坛成功举办，会上宣布了中国支持高质量共建“一带一路”八项行动，“一带一路”将进入高质量发展的新阶段，基建合作是重要形式，会议在基建领域取得丰硕成果，中方将统筹推进标志性工程和“小而美”民生项目，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益。多个国际工程公司上半年海外订单高增，后续有望逐渐兑现到业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注粤水电、安徽建工等；在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构。 4/17 东吴证券研究所 表1：建筑板块公司估值表 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/17 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 （2）行业政策点评 （1）中央经济工作会议召开 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平在重要讲话中全面总结 2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。李强作总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。 会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。 会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。 积极的财政政策要适度加力、提质增效。要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。严格转移支付资金监管，严肃财经纪律。增强财政可持续性，兜牢基层“三保”底线。严控一般性支出。党政机关要习惯过紧日子。 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 要增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。加强经济宣传和舆论引导，唱响中国经济光明论。 会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工 6/17 东吴证券研究所 作。 一是以科技创新引领现代化产业体系建设。要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。加强应用基础研究和前沿研究，强化企业科技创新主体地位。鼓励发展创业投资、股权投资。 二是着力扩大国内需求。要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能。完善投融资机制，实施政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设。 三是深化重点领域改革。要谋划进一步全面深化改革重大举措，为推动高质量发展、加快中国式现代化建设持续注入强大动力。不断完善落实“两个毫不动摇”的体制机制，充分激发各类经营主体的内生动力和创新活力。深入实施国有企业改革深化提升行动，增强核心功能、提高核心竞争力。促进民营企业发展壮大，在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措。促进中小企业专精特新发展。加快全国统一大市场建设，着力破除各种形式的地方保护和市场分割。有效降低全社会