有色金属行业周报：美联储降息或临近，国内地产政策持续优化

一、工业金属 1、行业观点：印尼新冶炼厂投产，FOMC会议美联储第三次维持基准利率不 事件一：印度新冶炼厂投产将进一步收紧全球铜矿供应 观点：亿万富翁Gautam Adani计划明年在印度启动新铜厂，这将刺激该国铜精矿进口大幅上升，进一步收紧全球矿石供应。Kutch Copper Ltd.的冶炼厂初始年产能为50万吨，计划于明年3月投产，这将使印度铜潜在产量提高80%。当前正值巴拿马一大型矿山关闭、英美资源集团旗下业务大幅削减，全球矿石供应量急剧下降之时。印度加入了中国和其他国家的行列，迅速扩大铜产能。铜是全球摆脱化石燃料转型过程中至关重要的原材料。 事件二：PT Smelting将扩大印尼铜冶炼产能 观点：印尼铜冶炼厂运营商PT Smelting周四宣布，将扩大其在东爪哇的冶炼产能，铜冶炼产能将从之前的100万吨扩大到130万吨。目前尚不清楚扩建后的工厂何时投产。PT Smelting是三菱矿产（Mitsubishi Minerals）与印尼自由港（Freeport Indonesia）的合资企业。扩建是为了满足印尼国内对铜精矿加工的需求，因为印尼将于明年禁止铜精矿出口。印尼总统佐科多在就职典礼上表示，加上自由港即将在东爪哇另一地区投资30亿美元的冶炼厂，印尼明年的冶炼能力将达到300万吨/年。佐科多表示：“这意味着印尼将创造附加值，新产业将出现，比如目前正在开发的铜线圈。”印尼自然资源加工业的发展是佐科多的主要经济议程，他的第二任期将于明年结束。 事件三：蒙古哈马戈泰铜金矿资源量更新 观点：上都矿业（Xanadu Mines）在蒙古南戈壁省的哈马戈泰铜矿资源量大幅上升，进一步确立其作为全球最大未开发富金铜矿之一的地位。过去两年中，该项目完成了162个钻孔、5.8万多米的钻探工作量。目前，哈马戈泰铜金矿石资源量为13亿吨，增长12%；铜金属量340万吨，增长15%；金含量850万盎司，增长9%。其中，推定矿石资源量为7.9亿吨，铜金属量为210万吨，金560万盎司，较2021年估算增加50%；推测矿石资源量为4.6亿吨，铜130万吨，金280万盎司，较之前减少，主要是因为资源量升级。高品位矿石资源量较之前增长25%，为1.25亿吨，铜当量品位0.75%。上都矿业称，这有望提升开发早期的现金流。作为项目作业方，上都矿业正在推动预可行性研究，并开始储量估算，这些工作将在明年三季度完成。初步研究显示，该项目可年产铜5万吨，金11万盎司，综合维持成本1.87美元/磅，矿山寿命30年。公司计划该项目于2027年投产。哈马戈泰铜金项目由6个矿床组成，全部都没有完全控制。据报道，蒙古政府计划修改矿法，降低权利金以吸引更多投资。 事件四：英美资源调整2024年铜产量指导，智利铜矿产量受品位和矿石硬度影响 观点：近日，英美资源（Anglo American）宣布将其2024年的铜产量指导从原先的91-100万吨下调至73-79万吨。这一调整涉及全球两大产铜国智利和秘鲁的产量预期。其中，智利铜矿的产量指导从55-60万吨下调至43-46万吨，秘鲁铜矿的产量指导从36-40万吨下调至30-33万吨。这一调整反映了英美资源在面对复杂的市场环境和生产挑战时，正在进行相应的策略调整。智利铜矿产量的下调主要受到Los Bronces矿品位和矿石硬度降低的影响。Los Bronces是智利最大的铜矿之一，其品位和矿石硬度的降低将直接影响铜矿的开采和加工效率 。 此外 ，两座选厂中的一座将在2024年进行维护 ，El Soldado的采矿计划也进行了修订，这些因素都将对智利铜矿的产量产生影响。此外，智利2024年和2025年下半年的生产指导还取决于水的可用性。 这意味着，如果水资源不足，智利铜矿的生产可能会进一步受到影响。因此，市场参与者还需要关注全球气候变化和环境问题对铜矿生产的影响。 事件五：FOMC会议上美联储第三次维持基准利率不变，鲍威尔表示开始讨论降息问题，利好全球大宗商品和权益资产 观点：在美东时间12月12日至13日召开的联邦公开市场委员会FOMC会议上，FOMC决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%。这是美联储连续第三次维持利率不变，符合市场预期。鲍威尔表示：“什么时候开始降息这个问题开始出现在人们的视野中，这显然是全球讨论的一个话题，也是我们今天在会议上讨论的一个话题。”美联储公布的点阵图显示，FOMC委员一致认为联邦基金利率已经见顶。FOMC委员们对2024年的政策利率中位预期为4.6%，隐含着明年降息75个基点，略超市场预期。其中五位FOMC委员预计2024年幅度会超过75基点。这一明显的鸽派转向利好全球大宗商品和权益资产。 事件六：北京上海调整优化购房政策，首套房首付比例降至三成 观点：12月14日，北京市住建委、中国人民银行北京市分行、国家金融监督管理总局北京监管局、北京住房公积金管理中心、国家税务总局北京市税务局等五部门联合发布《关于调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策的通知》，推出下调贷款购买首套住房的居民家庭首付款比例等多项政策，进一步降低贷款购房“门槛”。同样在14日，上海市住房和城乡建设管理委员会等部门也发布通知，调整上海普通住房标准、优化差别化住房信贷政策，同样将首套房最低首付比例调整为不低于30%。北京、上海此次围绕首付比例、房贷利率、普通住房标准等优化政策，进一步降低了房贷成本和税费负担，有利于增强市场信心，对稳定市场预期也将发挥积极作用。 2、公司观点：洛阳钼业KFM11月产铜超1.3万吨，全力保障雨季顺利供矿； 紫金矿业波格拉金矿将于12月22日正式复产 洛阳钼业：KFM11月产铜超1.3万吨，全力保障雨季顺利供矿 观点：为保证在刚果（金）的雨季顺利生产，近日，KFM地质采矿部以雨为令，加强采矿场各工序的安全生产管理工作，确保年度目标完成。继9月、10月连续两月产铜超1.4万吨后，KFM今年11月单月产铜量超1.3万吨，继续保持高效生产节奏。目前，KFM正全力以赴地步入12月的冲刺阶段。 KFM地质采矿部将持续完善管理、流程、工艺等，从“把好矿开好”的使命出发，以“打造洛钼靓丽名片”认识高度去落实每一项工作，切实做好供配矿相关工作，为公司发展贡献力量。 紫金矿业：波格拉金矿将于12月22日正式复产 紫金矿业旗下位于巴布亚新几内亚的波格拉金矿已于近日达成全面复产所需的全部前提条件，并将于2023年12月22日正式启动复产。随着采矿及选矿等生产系统的恢复运转，波格拉金矿复产后第一批合质金预计将于2024年第一季度产出。波格拉金矿全面复产后，仍由公司和巴理克黄金公司在巴新的合资公司BNL负责矿山运营（公司和巴理克黄金分别持有BNL50%股权，BNL持有波格拉金矿项目公司49%股权，巴新相关方持有项目公司51%股权）。根据BNL最新规划，波格拉金矿保有黄金资源量417吨，在复产、达产后，矿山预计平均年产黄金21吨，矿山剩余寿命超过20年。按公司通过BNL间接持有波格拉金矿24.5%权益计算，归属公司权益的年黄金产量约5吨，将显著增加公司的黄金产量，并为公司带来持续稳定的利润贡献。巴新相关方和BNL在波格拉金矿总开采年限内的经济收益分成比例为53%和47%；经济收益分成是根据现金流分配计算的，巴新相关方享有的经济分成包括政府税费、从项目公司的分红与其他现金分配所得等。 3、股票观点：美国软着陆预期提升，国内地产政策进一步优化 FOMC会议上美联储第三次维持基准利率不变，鲍威尔表示开始讨论降息问题，利好全球大宗商品和权益资产。国内，北京、上海此次围绕首付比例、房贷利率、普通住房标准等优化政策，进一步降低了房贷成本和税费负担，有利于增强市场信心，对稳定市场预期也将发挥积极作用。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的电解铝行业：供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。短期美国经济仍有韧性，但国际冲突愈发频繁的背景下，看好贵金属的长期投资机会，重点推荐盈利能力强、增储潜力大的银泰黄金，建议关注山东黄金、赤峰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：稀土第三批指标发放，或为此前提到的预留指标 事件：工业和信息化部、自然资源部关于下达2023年第三批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知，2023年第三批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为15000吨、13850吨；2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨。 观点：2023年第二批稀土指标的通知提到“2023年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定”，预计此次可能为此前提到的预留指标。根据第三批指标的数据，结合前两批指标来看，2023年稀土矿产品同比增加21.4%，其中轻稀土矿产品同比增加23.6%，离子型稀土矿产品不变。轻稀土矿产品增量来自北方稀土、中国稀土集团，2023年冶炼分离产品同比增加20.7%，增量来自北方稀土、中国稀土集团。 2、公司观点：年产1万吨电容锆投产，有助于公司优化产品结构适应下游新兴应用领域的需求。 事件：东方锆业12月14日发布关于关于年产3万吨电熔氧化锆产业基地建设项目投产的进展公告，结合公司实际经营情况及资金规划，年产3万吨电熔氧化锆产业基地项目分两期建设，第一期建设年产电熔单斜锆1万吨生产线，第二期建设年产电熔单斜锆1万吨生产线和年产电熔稳定锆1万吨生产线。截至公告日，项目第一期工程（年产1万吨电熔单斜锆）生产线已完成工程主体建设、设备安装，进入试运行阶段，目前试运行结果基本正常。。 观点：随着行业技术迭代升级加速，锆及其制品的新工艺、新技术不断涌现，电熔锆出现了光伏玻璃、陶瓷基刹车片、电子陶瓷、义齿陶瓷以及锆基非晶合金等多个新兴应用领域，发展前景广阔。年产1万吨电熔锆生产线的投产，有助于公司扩大业务规模、优化产品结构，提升公司综合盈利能力和市场竞争力。 3、股票观点：关注行业底部，需求边际改善，未来公司有成长性的超跌的标的 建议关注盈利稳健、高比例分红以及未来铜矿有成长空间的西部矿业；建议关注成长属性极佳的磁粉芯龙头以及发力芯片电感的铂科新材；建议关注产业链库存处于底部区间，碳酸锂价格也处于底部阶段，股票超跌反弹的标的：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格矿业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18A00铝升贴水（元/吨） 图表19LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利