英特尔 AI 无处不在的中国技术收获 ： 流星湖有望在 2024 年释放 AI PC 周期

跑赢大盘 (维护) 2023年12月15日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国技术 英特尔AI无处不在的收获：流星湖准备在2024年释放AIPC周期 价格上限TP Company TickerRating (US$ mn) (LC)(LC) 向上/向下 -side 市盈率 P/B(x) FY23EFY24EFY23EFY24E 英特尔举办了以“AI无处不在”为主题的年度产品发布会，其中包括支持AI的CoreUltra处理器MeteorLae和5代Xeo处理器EmeraldRapids的正式发布。新的CoreUltra处理器标志着40年来最大的架构转变，并推出了AIPC一代，全方位创新：针对AI计算的新“CPU +GPU+NPU”设计，增加了低功耗内核，以及灵活的拼接架构创新。新的AIPC芯片将与OEM合作伙伴（例如，Procedre联想，宏碁，华硕，戴尔）和英特尔预计，到2028年，AIPC将占PC市场的80％。我们相信AIPC的推出和软件生态系统将在2024年加速需求恢复。我们估计，继2023年同比下降14%之后，2024年全球PC出货量将同比增长3.7% 。我们对PC供应链的名称持积极态度，如联想、爱富赢、飞鸿腾、华勤科技和春秋电子。 流星湖和翡翠急流大多在线；所有人都在关注2024年推出的AIPC产品正如预期的那样，MeteorLae发布了“CPU+GPU+NPU”设计，新的灵活的平铺架构以及低功耗内核。它也是第一款基于英特尔4（7m）和3DFoveros高级封装的处理器，可在个人 PC上运行最新的LLM，变压器和文本到图像工作负载。在活动期间，还推出了名为EmeraldRapids的第五代至强处理器，该处理器基于现有的EagleStream平台和Itel7进程，可以处理苛刻的AI工作负载，包括深度学习推理和对高达200亿个参数的模型进行微调。这两个产品的发布都得到了商业和生态系统合作伙伴的大力支持，包括联想，惠普，微软，IBM，Spermicro，戴尔和其他超大规模运营商。 AIPC将推动更换周期，占PC市场的80%。继2022-23年全球PC库存调整和23年第二季度-第三季度出货量稳定之后，我们估计2024年全球PC出货量同比增长3.7%，这得益于健康的渠道库存和2024年多个AIPC产品的发布。AIPC渗透率预计 在2024年上升至54.7%（与2023年8.1%），基于IDC。总体而言，我们相信AIPC 硬件和软件生态系统的创新将增强用户体验并推动行业进一步复苏。 PC供应链将受益于流星湖发布；2024年AIPC产品推出的多种催化剂。活动期间，主要的PCOEM和品牌在2024年宣布了强大的AIPC产品线，我们相信PC供应链名称将从2024年的AIPC趋势中受益。我们对联想，Everwin，FITHonTeng，华勤 科技和春秋电子持积极态度。 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 估价表 FITHonTeng 6088香港 购买 1,074 1.15 2.1 79% 7.6 6.2 0.4 0.4 联想 992香港 NR 16,100 10.24 NA NA 9.5 14.9 2.5 2.5 华勤科技 603296CH NR 8,059 79.12 NA NA 21.9 19.8 2.8 2.4 Everwin 300115CH NR 2,085 12.30 NA NA 58.6 21.0 2.5 2.3 春秋Elec。 603890CH NR 675 10.91 NA NA 66.1 22.3 1.8 1.7 资料来源：公司数据，CMBIGM估计。 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1：PC处理器制造商针对AIPC应用的产品 制造商 处理器 发布日期 Process 建筑 操作系统系统 首个PC产品发布日期 高通 SnapdragonXElite-Oryon Oct2023 4nm 手臂 Windows 1H24 英特尔 流星湖核心Ultra 2023年9月 7nm x86 Windows 1H24 苹果 M3 Oct2023 3nm 手臂 MacOS 2023年11月 AMD 凤凰城 Exp.2025 4nm x86/手臂 Windows 待定 联发科. KompanioExp.20256nm臂Windows待定 Nvidia 资料来源：公司数据，CMBIGM。 图2：IntelCoreUltra处理器图3：内置IntelArcGPU 来源：英特尔，CMBIGM。 图4：混合AI扩散前景 来源：英特尔，CMBIGM。 来源：英特尔，CMBIGM。 图5：第5代英特尔至强翡翠急流 来源：英特尔，CMBIGM。 图7：全球AIPC渗透率 84.60% 80.30% 74.60% 54.70% 8.10% 2023 2024 2025 2026 2027 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图6：全球PC出货量预测 资料来源：IDC，CMBIGM。资料来源：IDC， CMBIGM。 全球AIPC渗透率 Company Ticker 额定值 市值上限 （百万美元） 价格 (LC) 市盈率（x） FY23EFY24E P/B(x)FY23EFY24E 净资产收益率(%) FY23EFY24E 性能YTD（%） 品牌 图8：同行估值 小米 1810香港 购买 51,323 15.98 19.4 18.1 2.2 2.0 11.5 11.1 46.1 苹果 AAPL美国 NR 3,081,156 198.11 32.6 30.0 52.8 41.9 169.4 149.4 52.5 三星 005930KS NR 337,797 73,300 46.0 16.0 1.4 1.3 3.0 8.2 32.5 LG 066570KS NR 12,279 97,200 10.6 7.0 0.8 0.7 7.8 10.8 12.4 联想 992香港 NR 16,100 10.24 9.5 14.9 2.5 2.5 30.6 17.3 59.8 戴尔 戴尔我们 NR 51,541 72.43 9.7 10.9 - - (179.3) (156.9) 80.1 HP 美国HPQ NR 30,567 30.93 9.4 9.0 - - (139.1) (429.4) 15.1 ASUSTeK 2357TT NR 9,660 406.00 18.7 13.1 1.3 1.3 7.1 9.6 51.2 Average 19.5 14.9 10.2 8.3 (11.1) (47.5) 43.7 ODM/EMS BYDE 285香港 购买 9,757 33.80 17.2 13.7 2.4 2.1 13.6 15.1 34.7 Luxshare 002475CH 购买 31,939 31.73 20.5 16.2 2.2 2.0 10.9 12.3 (0.1) 华勤科技 603296CH NR 8,059 79.12 21.9 19.8 2.8 2.4 14.6 13.3 N/A 鸿海 2317TT NR 45,076 101.50 10.6 9.4 0.9 0.9 8.9 9.4 1.6 FII 601138CH NR 41,351 14.78 12.3 10.2 2.0 1.8 16.8 17.7 61.0 Quanta 2382TT NR 25,057 202.50 19.8 15.9 4.3 3.8 21.9 25.0 180.1 紫藤 3231TT NR 8,509 91.60 21.9 14.1 2.5 2.2 11.5 16.3 211.6 Wiwynn 6669TT NR 9,746 1,740 26.4 17.9 7.3 5.9 28.6 36.0 118.3 Average 21.4 16.1 3.3 2.8 15.4 18.1 72.5 结构化Components BYDE 285香港 购买 9,757 33.80 17.2 13.7 2.4 2.1 13.6 15.1 34.7 通达 698香港 购买 151 0.12 6.7 4.2 0.2 0.1 2.3 3.5 (6.2) TK集团 2283香港 购买 156 1.46 5.2 3.8 0.7 0.6 13.3 16.3 (7.6) Everwin 300115CH NR 2,085 12.30 58.6 21.0 2.5 2.3 2.9 9.6 19.1 镜头技术 300433CH NR 8,899 12.68 20.3 15.4 1.4 1.3 6.8 8.5 20.4 春秋Elec。 603890CH NR 675 10.91 66.1 22.3 1.8 1.7 2.6 7.4 19.4 守望者 2474TT NR 4,032 185.00 11.3 17.1 0.8 0.8 6.8 4.3 9.5 捷普 JBLUS NR 17,454 136.42 16.0 14.8 6.4 9.7 43.5 45.9 100.0 Average 25.2 14.0 2.0 2.3 11.5 13.8 23.7 连接器 FITHonTeng 6088香港 购买 1,074 1.15 7.6 6.2 0.4 0.4 5.2 6.3 (43.9) Luxshare 002475CH 购买 31,939 31.73 20.5 16.2 2.2 2.0 10.9 12.3 (0.1) TE TELUS NR 44,547 143.34 21.4 19.3 4.0 3.6 19.1 19.3 24.9 氨酚 APH美国 NR 59,119 98.81 33.3 30.5 7.2 6.4 24.4 23.6 29.8 Average 20.7 18.0 3.4 3.1 14.9 15.4 2.7 光学 阳光光学 2382香港 HOLD 10,130 72.10 47.6 27.1 3.1 2.9 6.4 10.6 (22.3) QTech 1478香港 购买 690 4.55 16.3 8.5 1.0 0.9 5.9 10.3 8.1 考威尔 1415香港 NR 2,428 22.25 35.2 21.9 5.6 4.5 15.4 22.3 104.9 Largan 3008TT NR 11,416 2,670 19.4 18.9 2.2 2.0 11.5 11.2 30.9 天才 3406TT NR 1,546 428.00 17.2 15.9 2.3 2.1 13.7 13.8 27.6 O-Film 002456CH NR 3,982 8.68 - 42.8 9.8 9.1 (7.3) 9.7 84.3 LGInnotek 011070KS NR 4,513 247,000 9.8 7.1 1.2 1.1 13.0 15.9 (2.2) Average 24.2 20.3 3.6 3.2 8.4 13.4 声学/触觉 AAC技术 2018香港 HOLD 3,654 23.80 41.9 24.0 1.1 1.1 2.7 4.6 33.4 Goertek 002241CH 购买 8,960 18.60 43.3 24.2 2.0 1.9 4.6 7.8 10.5 Luxshare 002475CH 购买 31,939 31.73 20.5 16.2 2.2 2.0 10.9 12.3 (0.1) 快乐 2439TT NR 812 115.50 18.9 17.9 1.9 1.8 10.0 10.3 44.9 Nidec 6594JP NR 23,521 5,588.00 40.2 17.