外汇月报：11月我国储备资产和外汇储备变动分析-受交易性和估值性双重影响，储备资产终于止跌回升

1 / 10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 外汇月报 2023年12月07日 受交易性和估值性双重影响，储备资产终于止跌回升 ——析11月我国储备资产和外汇储备变动 正文： 今天国家外汇管理局公布了11月国际储备数据，数据显示，以美元和SDR计值的储备资产双双回升：11月以美元计的储备资产报33804.1亿美元，前值为33050.7亿美元，增加了753.4亿美元。其中，外汇储备报31718.07亿美元，环比回升了705.83亿美元，前值31012.24亿美元。以SDR计的储备资产报25354亿SDR，前值为亿25150.13SDR，回升了203.87亿SDR，其中，外汇储备回升了190.46亿SDR，报23789.41亿SDR，前值为23598.95亿SDR。 由于以SDR计值的储备资产回升幅度小于以美元计值的储备资产回升幅度，因此，可初步判断因美元下跌等估值性因素可能大于交易性因素影响。 图1：月度我储备资产暨外汇储备情况 数据来源：Wind月度我储备资产暨外汇储备情况中国:官方储备资产中国:官方储备资产:外汇储备中国:官方储备资产(SDR口径)中国:官方储备资产(SDR口径):外汇储备21-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q323-Q421-Q230500305003100031000315003150032000320003250032500330003300033500335003400034000亿美元亿美元亿美元亿美元2280022800232002320023600236002400024000244002440024800248002520025200亿SDR亿SDR亿SDR亿SDR 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 资料来源：WIND、银河期货 从估值因素看，受到美元指数回落影响，也受到境外中长期债券收益率回落的影响，同时，交易性因素影响回升。11月美元指数从106.72回落到103.5点。以美元报价的SDR11月继续回落，1SDR从1.3141美元升到1.3365美元。 图2：SDR与美元比价 数据来源：WindSDR与美元比价IMF:美元每一单位特别提款权21-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q323-Q421-Q31.281.281.301.301.321.321.341.341.361.361.381.381.401.401.421.42亿美元亿美元亿美元亿美元 资料来源：WIND、银河期货 从境外债券收益率，11月美债收益率国债收益率出现回落，对储备资产影响正面。 图3：美债收益率变动 数据来源：Wind美债收益率变动美国:国债实际收益率:5年期美国:国债实际收益率:10年期美国:国债收益率:2年11-0511-0711-0911-1111-1311-1511-1711-1911-2111-2311-2511-2711-2911-0511-0311-012.02.02.42.42.82.83.23.23.63.64.04.04.44.44.84.85.25.2%%%% 资料来源：WIND、银河期货 根据11月16日美国财政部最新数据，9月中国国债的持有量报7781.4亿美 3 / 10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 元，继续下降，前值报8054亿美元。全球外国投资者持有量则回落到76053.8亿美元，前值为77070亿美元。我持债比率维持从10.45 %下降到10.23%，日本的美债持有量也出现了回落，持有量报10877.4亿美元，前值报11162.4亿美元，但持债比率从14.48%回落到14.3% 图4：月度外国投资者持有美债情况 数据来源：Wind月度外国投资者持有美债情况美国:外国投资者持有美国国债:合计美国:外国投资者持有美国国债:中国美国:外国投资者持有美国国债:中国:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴)美国:外国投资者持有美国国债:日本美国:外国投资者持有美国国债:日本:/美国:外国投资者持有美国国债:合计(右轴)20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q320-Q371007100720072007300730074007400750075007600760077007700十亿美元十亿美元十亿美元十亿美元8008408809209601000104010801120十亿美元十亿美元0.1050.1120.1190.1260.1330.1400.1470.154比率比率1080112011601200124012801320十亿美元十亿美元0.1450.1500.1550.1600.1650.1700.1750.180比率比率 资料来源：WIND、银河期货 这套数据是存量概念，是含有估值等因素 美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看，9月中国尽管继续减持中长期美债，但减持幅度萎缩到10.04亿美元，8月减持了148.67亿美元。日本9月则大幅减持了140.72亿美元，8月则增持了8.46亿美元。9月美元兑日元大幅升值，有可能日元再度干预了外汇市场。 4 / 10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：月度我国增减持美长期债券情况 数据来源：Wind月度我国增减持美长期债券情况美国:向外国实体出售总额:中长期国债:中国大陆:-美国:从外国实体购买总额:中长期国债:中国大陆美国:向外国实体出售总额:中长期国债:中国大陆美国:从外国实体购买总额:中长期国债:中国大陆20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q320-Q3-45000-45000-36000-36000-27000-27000-18000-18000-9000-9000009000900018000180002700027000百万美元百万美元百万美元百万美元10000100002000020000300003000040000400005000050000600006000070000700008000080000百万美元百万美元百万美元百万美元 图6：月度日本增减持美中长期债券情况 数据来源：Wind月度日本增减持美长期债券情况美国:向外国实体出售总额:中长期国债:日本:-美国:从外国实体购买总额:中长期国债:日本美国:向外国实体出售总额:中长期国债:日本美国:从外国实体购买总额:中长期国债:日本20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q320-Q3-14000-14000-7000-700000700070001400014000210002100028000280003500035000百万美元百万美元百万美元百万美元100001000020000200003000030000400004000050000500006000060000700007000080000800009000090000百万美元百万美元百万美元百万美元 资料来源：WIND、银河期货 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，9月减持174.78亿美元， 8月增持216.82亿美元。 图7：外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况（月度） 数据来源：Wind月度外国增减持美长期债券情况美国:向外国实体出售总额:中长期国债:-美国:从外国实体购买总额:中长期国债美国:从外国实体购买总额:中长期国债美国:向外国实体出售总额:中长期国债20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q320-Q3-1600-1600-1200-1200-800-800-400-40000400400800800百万美元百万美元百万美元百万美元120001200014000140001600016000180001800020000200002200022000240002400026000260002800028000百万美元百万美元百万美元百万美元 5 / 10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 资料来源：WIND、银河期货 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 从IMF披露的数据二季度数据看，美元依旧是最主要的外汇储备资产，占到58.88％，欧元占19.97％，英镑和日元分别占到4.87％和5.34％，人民币占到2.34％。 图8：IMF:已分配的外汇储备份额占比（季度） 数据来源：WindIMF:已分配的外汇储备份额占比（季度）已分配外汇储备份额:全球:英镑已分配外汇储备份额:全球:加元已分配外汇储备份额:全球:其他货币已分配外汇储备份额:全球:欧元已分配外汇储备份额:全球:日元已分配外汇储备份额:全球:美元已分配外汇储备份额:全球:瑞士法郎已分配外汇储备份额:全球:澳元已分配外汇储备份额:全球:人民币18-Q419-Q420-Q421-Q422-Q418-Q400101020203030404050506060707080809090100100%%%% 资料来源：WIND、银河期货 11月中国继续增持黄金从7120万盎司增持到7158万盎司，大幅增持了38万盎司。但是11月黄金价格出现回升， COMEX的黄金价格从2005.6美元/盎司回升到2057.2美元/盎司收盘，导致我国11月黄金储备市值从1421.71亿美元回升到1457.01亿美元。中国增持黄金，显示出在新的经济环境下，对储备资产的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值。笔者就此曾经在5月撰写了专文——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出，中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的 6 / 10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。在全球国际储备和国际结算中，美元地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储备比重看，相对偏低，只占储备资产的4.3%，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一步增持。 图9：我黄金储备及其占我国际储备资产比重 数据来源：Wind我黄金储备及其占我国际储备资产比重中国:官方储备资产:黄金(包括黄金存款和适用情况下的黄金掉期):/中国:官方储备资产中国:官方储备资产中国:官方储备资产:黄金(包括黄金存款和适用情况下的黄金掉期)中国:官方储备资产:黄金(以盎司计算的纯金数量)20-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q323-Q420-Q30.0320.0320.0340.0340.0360.0360.0380.0380.0400.0400