养老金融双周报：英国养老超级基金起步，中国社保基金投资扩容

养老金融双周报（2023.11.30-12.13） 英国养老超级基金起步，中国社保基金投资扩容 行业周报 行业报告 前瞻性产业研究 2023年12月13日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 研究助理 石艺 一般证券业务编号 S1060122070019 shiy i262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点：英国修订养老金精算要求，以适应超级基金的发展 12月中上旬，养老金政策与投资领域共有两个事件值得关注。 一是，英国修订了养老金精算标准，以适应超级养老金的发展。养老超级基金（Pension Superfund）是一种新型的养老金基金，通过将大量DB型企业年金进行整合管理，实现养老金的“规模经济”。在各DB养老金整合后，原计划提供者（即雇主）将不再对原养老金计划的履行承担责任，而转由超级基金承担。 在2023年11月6日，已经停运的希尔斯零售公司（Sears Retail），将其无法维系的企业年金希尔斯零售养老金计划（Sears Retail Pension Scheme），转入了克拉拉超级基金，成为英国第一个转入超级基金计划的养老金。 二是，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，拟对社保基金境内投资进行调整。本次调整更类似于对前期各类补充性文件的整合优化，相较现行规章，《意见稿》突出了社保基金作为主权基金的性质，投资原则更加符合其规模特点与长期性特征。同时，投资范围扩大、投资比例更加明确、管理人要求有所提升、管理和托管费率有所调降，整体与当前资本市场发展水平相适应。  其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是美国部分研究人员呼吁改进401（k）缴款方法，将企业与雇员缴费规模相匹配的模式，改为企业定额缴费的模式，以防止养老金计划进一步加剧收入及财富分配的不平等。二是瑞典AP3与科威特PIFSS共同建立私募股权投资平台，共同投资这一方式愈发重要。三是丹麦养老金PensionDanmark，因特斯拉在北欧面临劳工问题而将其从投资组合中剔除。 国内方面：一是财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，对社保基金境内投资进行调整。二是国家金融监管总局印发《养老保险公司监督管理暂行办法》，首个针对养老保险公司的管理办法正式落地。三是麦肯锡推出《中国养老金调研报告》，评估国内居民退休养老现状及未来趋势。四是民政部发布行业标准《养老机构重大事故隐患判定标准》，要求各地加强重大事故隐患排查治理。五是民政部召开全国积极发展老年助餐服务工作动员部署会议，提出准确把握抓细抓实老年助餐服务的关键环节。  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 8 正文目录 一、海外养老金融动态 .................................................................................................................................... 3 1.1养老金融政策 ......................................................................................................................................... 3 1.美国学界提出改革401（k）计划的缴费模式 .............................................................................................................................. 3 2.英国修订精算标准，以适应养老超级基金的发展 ....................................................................................................................... 3 1.2养老金投资管理动态 ............................................................................................................................... 3 1.瑞典AP3与科威特PIFSS共同建立私募股权投资平台 .............................................................................................................. 3 2.丹麦PensionDanmark因社会和劳工问题将特斯拉踢出投资组合 ........................................................................................... 4 二、国内养老金融动态 .................................................................................................................................... 4 2.1养老金融政策 ......................................................................................................................................... 4 1.全国社保基金投资范围小幅扩容..................................................................................................................................................... 4 2.养老险公司监督管理暂行办法正式落地 ........................................................................................................................................ 5 2.2养老金投资管理动态 ............................................................................................................................... 5 1.麦肯锡发布《中国养老金调研报告——韧性时代》................................................................................................................... 5 三、养老产业最新动态 .................................................................................................................................... 5 3.1养老产业政策 ......................................................................................................................................... 5 1.民政部发布行业标准《养老机构重大事故隐患判定标准》 ...................................................................................................... 5 2.民政部推动各地积极发展老年助餐服务工作 ............................................................................................................................... 6 3.2养老产业动态 ......................................................................................................................................... 6 四、风险提示 .................................................................................................................................................. 7 前瞻性产业研究 · 行业周报 3/ 8 一、海外养老金融动态 1.1养老金融政策 1.美国学界提出改革401（k）计划的缴费模式 11月29日，美国部分研究人员呼吁改进401（k）计划缴款模式，因为该缴费模式没能激励人们进行养老储蓄，还加剧了收入及财富分配的不平等。 当前，美国401（k）计划的缴款由员工及公司共同承担：在美国国税局规定的缴款限额内，员工自主决定缴款金额，公司根据员工的缴款规模进行匹配缴款（可以是全额，也可以按比例）。理论上，这样的缴费模式会鼓励员工进行养老储蓄，因为员工缴费水平越高、公司缴费水平越高。 然而，在实际运作过程中，401（k）计划的缴款模式没能有效激励养老储蓄：员工对于公司缴款部分并不敏感，导致匹配缴款的模式没有起到激励员工进行养老储蓄的作用，数据来看，只有10%的非高薪雇员会由于公司的匹配缴款而进行更多的储蓄。 此外，匹配缴款的模式实际加剧了收入和财富分配的不平等。这可能由两个因素导致：第一，高薪职位对中低收入家庭子女的可获得性较低。根据美国政府问责办公室（GAO）的报告，2007-2019年间，中低收入群体的401（k）计划参与率参与率减少了约50%，而高收入群体的参与率则维持稳定。第二，员工个人的缴款水平受到更多因素限制。数据上看，即便具有相同的薪资收入，黑人和西班牙裔员工的缴款水平也显著低于白人员工，这可能是由于白人员工的父母收入水平更高、家庭整体收支更健康等因素导致的。 因此，部分研究人员认为，既然匹配缴费不能激励员工进行养老储蓄，那么至少它不能再加剧收入的不平等。401（k）计划中的雇主匹配缴费部分，应该改为固定缴费，即无论个人缴纳多少，公司的缴纳水平应该是一致的。 （资料来源：Investment News，GAO，Pensions & Investments，SHRM，平安证券研究所） 2.英国修订精算标准，以适应养老超级基金的发展 12月11日，英国财务报告理事会（FRC）发布了2.0版本的养老金技术精算标准（TAS 300）。该修订的主要目的是反映养老金行业的发展。修订后的标准包