重大会议后买方谨慎,卖方乐观 固定收益 固收周报 ——债市情绪面周报(12月第2周) 报告日期:2023-12-12 首席分析师:颜子琦 执业证书号:S0010522030002电话:13127532070 邮箱:yanzq@hazq.com分析师:杨佩霖 执业证书号:S0010523070002 电话:17861391391 邮箱:yangpl@hazq.com 主要观点: 卖方情绪指数小幅回升 上周长端利率有所回落,卖方市场情绪指数小幅回升录得0.26,较上周增加0.04,主要由于偏多观点机构不变,而中性观点机构减少。 本周偏多与中性观点机构增加,当前5家偏多,11家中性,0家偏空,卖方整体保持乐观。 5家机构观点偏多,关键词:政策力度有待观察,11月通胀数据低于市场预期,房地产弱势叠加经济内生动能不强; 11家机构观点中性,关键词:资金环境或边际改善,融资疲弱阻碍基本面复苏,市场面临的不确定性变多。 而本周仅有4家机构观点转变,其中: 1家观点转变为中性,关键词:经济修复仍具有曲折性,但资金面进一步收紧概率较低。 3家观点转变为偏多,关键词:政治局会议定调“以进促稳”,需求不稳叠加央行投放力度不足,汇率压力缓释。 华安观点:债市观点方面,我们认为长端利率突破2.65%-2.70%区间的可能性不大。首先,在11月通胀数据披露、近期重大会议召开后,债市收益率逐步下行至2.65%附近,年内基本面与政策面预期的定价已经较为充分。而流动性缺口仍是12月及明年初值得关注的风险点,一方面预计年末的资金面更多以将以“紧平衡”的方式进行,曲线持续平坦,另一方面在年末国债增发+人民币汇率升值+信贷平滑+季节性因素等扰动下,货币政策仍有一定空间,同业存单也面临供需平衡问题。最后,银行委外的债基与货基存在赎回压力 (货基已连续9周卖出同业存单),且当前非银机构的杠杆已经降低,银行掌握更大的定价权,往后看,债市或将更多以偏震荡格局为主,应把握短端可能的下行机会(如12月财政加大投放,政府债的发行等)。 买方情绪有何变化? 本周情绪指数下浮,买方市场情绪指数录得0.84,较12月1日下降0.10。从换手率来看,国债换手率下降。周五换手率录得1.80%,较前一周五下降 固收周报 1.12pct,较周一下降0.30pct,周平均换手率降至1.97%;国开债换手率下降, 12月8日换手率录得0.65%,较前一周五下降0.25pct,较周一下降0.02pct;利率债换手率上升,周五录得0.92%,较前一周五上升0.01pct,较周一上升0.17pct。 从资金面来看,近期杠杆率上行,截止12月8日,银行间债市杠杆率升至 108.86%。国债期货方面,本周T2403合约成交多空比下降,截止12月8日, T主力周五成交多空比为0.98。一级市场发行方面,12月4日至12月8日, 理财类共发行683只,到期506只。 风险提示: 流动性风险。