油脂油料期货周报：美农报告无新意 油弱粕强超预期 做空油粕比仍可继续

油脂油料期货周报 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2022年12月09日 联系我们 美农报告无新意油弱粕强超预期做空油粕比仍可继续 多空逻辑： 利多因素：国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化国内大豆到港预期偏低豆粕基差仍在历史高位东南亚棕榈油减产周期到来CFTC豆粕净多资金加码 独立性声明 利空因素：CFTC豆油净多资金大幅减少美联储发言再度鹰派阿根廷大豆或将增加出口国内大豆压榨量回升餐饮消费数据下滑国内棕榈油预期到港量增加国内棕榈油累库油脂基差成交一般 操作建议：油脂板块轮动加速，走势依旧分化，中长期继续保持偏空思路，双粕强势延续；Y2301合约支撑位9000，压力位9450；P2301合约支撑位7650，压力位8300；OI2301合约支撑位10800，压力位11500；豆粕2301合约压力位4600，支撑位3900，菜粕2301合约压力位3270，支撑位2850. 风险提示：国际原油价格美元美联储国内防疫政策 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 G20会议成果巨大黑河运输协议延长油脂走势分化依旧双粕类坚挺 多空逻辑： 利多因素：疫情优化政策出台OPEC+国家11月开始下调日产加拿大油菜籽到港存变数国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化国内大豆到港预期偏低豆粕基差坚挺东南亚棕榈油减产周期到来 利空因素：美联储发言再度鹰派阿根廷大豆或将增加出口餐饮消费数据下滑国内棕榈油预期到港量增加国内棕榈油累库油脂基差成交一般 操作建议：油脂板块轮动加速，走势依旧分化，中长期继续保持偏空思路，双粕调整幅度有限，整体依旧偏强；Y2301合约支撑位8950，压力位9850；P2301合约支撑位7770，压力位8900；OI2301合约支撑位10800，压力位12000；豆粕2301合约压力位4300，支撑位3900，菜粕2301合约压力位3200，支撑位2850. 风险提示：国际原油价格美元美联储国内防疫政策 1.3复盘对比 美联储加息态度鹰派美元指数飙升国际原油承压养殖利润高企大豆供应偏紧双粕强油脂弱2022年9月24日 四季度原料供应不确定性增加加息周期博弈养殖利润高企双粕走势偏强油脂走势分化2022年9月30日 美联储喉舌暗示加息放缓CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升养殖利润高企豆粕需求支撑强油脂分化走势依旧2022年10月22日 美联储11月证词成关键CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升养殖利润高企豆粕需求支撑强油脂外强内弱依旧2022年10月29日 国际原油期价重拾涨势CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升下周双报告来袭原料供应落实前油粕保持偏强态势2022年11月5日 美国经济数据好转中国防疫政策新举措商品迎来放开牛关注后续基本面压力油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月12日 G20会议成果巨大黑河运输协议延长油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月19日 阿根廷美元大豆计划国内豆粕基差快速回落豆粕盘面抗跌油脂分化依旧振荡为主2022年11月26日 1.2盘面回顾 美生物柴油政策落地低于预期，美豆油跌回起涨点，外围走弱，国内油脂更加羸弱，虽然走势呈现分化状态，但是整体依旧是振荡盘整走势 拉尼娜炒作升起，阿根廷大豆产量有下调风险，中国进口大豆持续走低，双粕呈现基差回归，盘面拉升的局面。 Part2本期分析 2.2多空逻辑 利多因素： 1、俄罗斯总统征兵宣言令市场担忧俄乌冲突进一步恶化，国际原油期价的战争不确定性支撑因素仍在，寒冬已至，欧洲能源忧虑仍在。 2.2多空逻辑 利多因素： 2、中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。本次会议中可以看出，在明年的“更好统筹疫情防控和经济社会发展”任务中，“稳增长”被放在更加突出位置。会议没有重申“六稳”、“六保”，也不同于7月28日政治局会议提出的“两稳”(稳就业、稳物价)，而是提出了“三稳”——稳增长、稳就业、稳物价，其中“稳增长”位列首位。这就使政策目标更加聚焦于发展经济。本次政治局会议提出“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。”扩内需，投资作为重要抓手且能发挥供给侧结构性作用，必然体现极强的结构性，基建大概率依然是发力的第一序列，制造业的投资引导必然符合以上供改方向。 2.2多空逻辑 利多因素： 3、美国农业部12月供需报告中性略空，美豆产量和库存与11月份持平，2022/23年度大豆单产50.2蒲式耳/英亩，与上月持平，产量预期 43.46亿蒲式耳，与上月持平，期末库存2.2亿蒲式耳，与上月持平；阿根廷的大豆出口数量从720万吨，上调至770万吨，上调了50万吨，巴西大豆期末库存从3124万吨，上升至3171万吨，增加了40万吨。 2.2多空逻辑 利多因素： 4.拉尼娜潜在风险对阿根廷大豆生长形成隐忧。截至上周四（12月8日），阿根廷2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的52%，高于一周前的44%，5年均值是60.6%。。 5、阿根廷大豆产量存在下调风险。2020年以来阿根廷的大豆产量一直处于4300-4600万吨之间，库销比处于下降状态，如果这一季的大豆产量没有能得到有效回升，库销比继续下行，对全球的大豆供应修复都会形成拖累。油世界最新报告显示，阿根廷大豆大幅减产的风险上升，这可能削减2023年阿根廷出口供应。自2022年9月份以来，阿根廷就遭遇了50年以来最严重的一次干旱，由于降水不足，阿根廷弃种风险较高，油世界下调了阿根廷大豆产量预期，如果产量低于4000万吨，那么全球大豆期价将会再度上行。 2.2多空逻辑 利多因素： 6.截止到12月2日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，大豆全国库存402.6万吨，上周384.8万吨，增加17.8万吨；豆粕库存24.5万吨，上周18.2万吨，增加6.3万吨；合同量本周534.2万吨，上周383.7万吨，增加150.5万吨。 7、中国粮油商务网数据显示，12月份最新大豆到港预估950万吨，较47周1000万吨减少50万吨；1月份进口预估880万吨，较47周预估上调15万吨，2月份预估进口大豆565万吨。 2.2多空逻辑 利多因素： 8.截止到12月2日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存76.8万吨，上周76.5万吨，增加0.3万吨；合同量本周80万吨，上周78.2万吨，增加1.8万吨；棕榈油库存88.7万吨，上周84.3万吨，增加.4万吨；合同量本周5.6万吨，上周5.8万吨，减少0.2万吨。现货豆油本周成交量14万吨，成交均价9940元/吨，较上周成交量减少7.87万吨，成交均价降低448.90元/吨；棕榈油周度成交量6950吨，均价8273.12元/吨，较上周成交量增加3900吨，成交价降低343.88元/吨。 利多因素 9.中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存35.1万吨，上周33.6万吨，增加1.5万吨；全国菜粕库存2万吨，上周0.9万吨，增加1.1万吨，合同量36.1万吨，上周41.5万吨，减少5.4万吨；全国菜油库存19.2万吨，上周20.1万吨，减少0.9万吨；合同量35.1万吨，上周37.6万吨，减少2.5万吨。菜油周度成交3800吨，较上周减少1.27万吨，成交均价13722元/吨，较上周减少477元/吨。 2.2多空逻辑 利多因素： 10.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第50周末(12月10日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率回升。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为41.83%，较上周42.14%减少0.31%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为13.44万吨，较上周13.54万吨减少0.1万吨。进口油菜籽榨利回落，但是整体利润依旧比较丰厚，在500元/吨左右。 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 利多因素： 11.中国海关公布的数据显示，2022年1-10月大豆进口总量为7319.78万吨，较上年同期累计进口总量的7909.78万吨，减少590.00万吨，同比减少7.46%；2022年1-10月棕榈油进口总量为344.50万吨，较上年同期累计进口总量的524.44万吨，减少179.94万吨，同比减少34.31%；2022年1-10月菜籽油进口总量为796583.06吨，较上年同期累计进口总量的1974617.66吨，减少1178034.60吨，同比减少59.66%；2022年1- 10月大豆油进口总量为224218.78吨，较上年同期累计进口总量的1114589.87吨，减少890371.09吨，同比减少79.88%。 利多因素： 12.盘面榨利依旧不佳，现货榨利利润良好，开机率和压榨量下降。截止到第50周末(12月9日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周略微回落。国内油厂平均开机率为56.54%，较上周的56.92%开机率下降0.38%。本周全国油厂大豆压榨总量为211.22万吨，较上周的212.64万吨降低了1.42万吨，其中国产大豆压榨量为0.7万吨，进口大豆压榨量为210.52万吨。 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 利多因素 13.截止到12月9日，豆油和豆粕主力合约比价2.08，较上周下降；油粕比下降，利空油脂期价，利多豆粕价格。豆棕01合约价差回升，利多豆油，利空棕榈油。豆粕基差416元/吨，较前期1470元/吨下跌了1054元/吨，基差下修，盘面补涨，关注后续盘面和现货平水后的套报机会出现。。 利多因素： 14.养殖利润转正，截至12月9日，全国生猪外购仔猪利润419.56元/头，自繁自养利润574.04元/头；养殖利润连续5周回落，但是整体仍在高位，建议持续关注养殖利润，这将会影响明年春季补栏情况，从而决定豆粕需求。 15.据样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为34.3%，环比增长3.6个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.2%，环比下降0.2个百分点。 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 利多因素： 15.根据CFTC非商业持仓数据显示，大豆净多持仓回升，豆油和豆粕净多持仓连续三周回升。截止12月06日，大豆非商业净多持仓89661张，较上周增加2453张；大豆油非商业净多持仓66311张，较上周减少37543张；豆粕非商业净多持仓122174张，较上周增加19835张。 2.2多空逻辑 利多因素： 16.MPOB：调查显示11月底的马来西亚11月底棕榈油库存较前月下滑0.47%，至239万吨。产量预计较10月下滑5%，至172万吨。11月棕榈油出口量预计攀升3%至155万吨，进口料增加16.8%。 2.2多空逻辑 利多因素： 17.马来西亚棕榈油分项出口数据显示，截止到11月份，中国棕榈油进口呈现快速增加态势，对欧洲出口表现态势稳定，对印度出口回升。中国海关数据显示，11月中国棕榈油进口32.5万吨，同比增加33.5%。印度溶剂萃取协会（SEA）表示，印度2021/22年度棕榈油进口量同比下降4.8%，因豆油进口量升至45.3%，限制了印尼棕榈油进口，SEA称，截止到10月31日，印度棕榈油进口量从上年度的830万吨降至790万吨。 2.2多空逻辑 利空因素： 1、美联储当前加息节奏基本是“数据依赖”（Data-Dependent），在12月议息会议前，还将有10