有色（铝、氧化铝）周报：电解铝库存维持去化 沪铝及氧化铝预计震荡

研究咨询部 电解铝库存维持去化沪铝及氧化铝预计震荡 国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年12月17日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 11行情概览 宏观面：美国11月未季调CPI年率31，为今年6月以来新低，符合市场预期，预期310，前值320。美国11月PPI同比增长09，预期增长1，前值增长13。11月PPI环比持平，预期增长01，前值下降05。美联储联邦公开市场委员会发布2023年的最后一份利率决议，联邦基金利率区间继续维持在 525550，符合市场预期。关于降息，鲍威尔指出，降息已开始进入视野，决策者正在思考、讨论何时降息合适。中央经济工作会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。国内方面，2023年12月14日晚北京、上海两城出台文件优化调整地产政策，于2024年1月1日和2023年12月15日执行，涉及下调首、二套最低首付比例与房贷利率下限、优化普宅认定标准等多项举措。 消息面：广西自然资源厅发布《关于严格铝土矿资源配置建立年度开采总量调控制度的通知》征求意见稿。其中提出，全区铝土矿年度开采总量不得超过全区已有采矿权设计年度生产规模之和，各铝土矿矿山年度开采总量不得超过设计年度生产规模。鼓励企业利用境外铝土矿资源，对使用进口铝土矿资源的企业在开采总量指标分配上予以倾斜支持。 研究咨询部 11行情概览 供给端：云南减产结束后，供应端的变动主要来自内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司一期剩余10万吨产能的投产。根据百川盈孚数据，截至目前，还有2万吨产能未投产，预计将在年内得到释放，在内蒙古产能释放之下，未来整体开工率或有小幅回升12月电解铝产量预计将有环比回升。总体来说，近期供应端变化幅度不大，对价格的影响较为有限。 需求端：本周现货价格震荡上涨，截至12月15日，长江有色市场铝（A00）平均价为18820元吨，较12月8日上涨260元吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨04个百分点至632，与去年同期相比下滑18个百分点。开工率有所回升，主要是受到铝线缆板块和个别型材板块开工率上涨的带动。年底赶工特高压订单，铝线缆龙头企业整体维持较高开工率。整体需求端处于淡季，未来或仍以需求走弱为主要趋势。 成本端：据SMM数据显示，据SMM数据，截至12月14日，电解铝平均成本约为16284元吨，行业平均利润在2100元吨2300元吨左右。近期，各项成本较为稳定，受到铝价走弱影响，行业利润有所收窄，但仍然处于较高利润水平。预计未来受到冬季取暖需求回升，以及云南枯水季的影响，行业整体电力成本将有一定上涨空间。 研究咨询部 11行情概览 库存端：据SMM数据，截至12月14日，电解铝库存为483万吨，较12月7日下降77万吨，铝棒库存为822万吨，较12月7日下降034万吨。近期北方多地出现雨雪天气，运输效率有所降低，预计将对入库量产生一定影响。未来，预计去库状态将有所延续，关注行业铝水比变化及下游需求变化。12月8日12月15日，SHFE库存增加133吨达到11200200吨，LME库存下降8600吨达到444625吨。 整体上来说，本周随着宏观面情绪有所提振，电解铝持续去库，库存水平回落至年内较低位，周内沪铝震荡偏强，氧化铝震荡偏强。展望后市，氧化铝供应回升面临阻力，且有收紧风险，需求端变化空间有限，预计氧化铝震荡运行，以震荡思路对待。铝方面，在铝供应偏稳，需求走弱的情况下，行业的高利润水平使得铝价有一定的下跌空间，库存维持去化对价格更多起到支撑作用，考虑到铝供应天花板以及云南地区潜在的减产风险，多空博弈下，我们预计近期沪铝将呈现区间震荡走势，具有一定的抗跌性，同时上方空间有限，建议短线操作。 11盘面行情回顾：内外盘震荡偏强 研究咨询部 12月11日12月15日，沪铝震荡偏弱，周五沪铝主力2401合约收于18740元吨，较前一周上涨135，周内最高价触及18800元吨，最低价触及18240元吨；伦铝震荡偏强，LME铝期货收于2241美元吨，较上周上涨501，周内最高价触及22669美元吨，最低价触及2109美元吨。 沪铝主力合约2401日K线图伦铝（电子盘）日K线图 11盘面行情回顾：氧化铝周内震荡偏强 研究咨询部 12月11日12月15日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约2402周五收于2911元吨，较前一周上涨087，周内最高价触及2929元吨，最低价触及2828元吨。 氧化铝主力合约日K线图 20220104 2022030 2022050 2022070 2022090 2022110 2023010 2023030 2023050 2023070 2023090 2023110 20220104 20220304 20220504 20220704 20220904 20221104 20230104 20230304 20230504 20230704 20230904 20231104 研究咨询部 12行情回顾：价格走势、升贴水 本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 外盘铝价周内震荡偏强，现货维持贴水。 期货收盘价活跃合约铝平均价铝升贴水上海物贸期货收盘价电子盘LME3个月铝LME铝升贴水03 25000 50000 4000 6000 2000015000 40000300002000010000 350030002500 40002000000 10000 00010000 20001500 2000 5000 20000 1000 4000 30000 500 6000 0 44444444444 40000 0 8000 13行情回顾：交易所库存情况 12月8日12月15日，SHFE库存增加133吨达到11200200吨，LME库存下降8600吨达到444625吨。 研究咨询部 202277 202287 202297 2022107 2022117 2022127 202317 202327 202337 202347 202357 202367 202377 202387 202397 2023107 2023117 2023127 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 202217 202227 202237 202247 202257 202267 0 SHFE铝：库存（吨）LME铝库存（吨） 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 21氧化铝：观望情绪较重现货价格周内持稳 研究咨询部 12月11日12月15日，中国国产氧化铝均价持稳。据SMM数据，截至12月15日，中国国产氧化铝市场日均价为2996元吨，周内均价持稳。现货市场活跃度仍然偏低，现货成交较少。另外，本周北方多降雪天气，一定程度上影响了货物的运输。在供应面临干扰，而需求端较为平稳的情况下，现货市场观望情绪延续。 SMM氧化铝指数平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 3200200 3100150 3000100 290050 0 2800 2700 2600 2500 2400 50 100 150 200 20230601 20230701 20230801 20230901 20231001 20231101 20231201 250 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 21氧化铝：开工率稍有回升供应端干扰因素较多 氧化铝产能利用率 产能利用率氧化铝中国山西产能利用率氧化铝 山东产能利用率氧化铝河南产能利用率氧化铝 130 110 90 70 广西产能利用率氧化铝贵州产能利用率氧化铝重庆产能利用率氧化铝 50 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 数据来源：WIND、国信期货 截至12月14日，中国氧化铝建成产能为10220万吨， 开工产能为8335万吨，开工率为8156，较12月8日稍有回升。河南地区某氧化铝企业受环保管控影响，12月12日开始关停两台焙烧炉，15日该企业恢复一台焙烧炉生产，另一台恢复之间待定；除此之外，山西地区某氧化铝企业自12月10号开始减少部分焙烧，涉及产能约40万吨，预计将继续影响45天。另外，山西省内一煤矿发生意外事故，安全检查趋严下，部分矿山的开采活动受到限制，省内氧化铝产能未来存在一定压产风险。整体来看，氧化铝供应端变化不大，但各项干扰因素下，供应仍然面临潜在的减产风险。 21氧化铝：周内氧化铝成本持稳 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至12月15日，氧化铝完全平均成本约为2759元吨，主要受到能源成本上涨的影响，整体成本略微上涨。行业平均利润约为236元吨。几内亚雨季结束后，矿石运输逐步有所恢复，未来矿石供应偏紧的问题将有一定缓解。未来，关注矿石成本的变化，随着冬季气温降低，能源成本或有抬升。 氧化铝成本及利润变化（元吨） 利润（右轴）氧化铝完全成本氧化铝矿石成本氧化铝烧碱成本SMM氧化铝指数平均价4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20210101 20210301 0 1700 1200 700 200 20221101 20230101 20230301 20230501 20230701 20230901 20231101 300 20210501 20210701 20210901 20211101 20220101 20220301 20220501 20220701 20220901 数据来源：SMM、国信期货 22成本端：水电成本走高 研究咨询部 11月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为713元吨，较10月上涨4元吨。部分地区坑口煤价格稍有上涨。随着温度进一步降低，动力煤需求或有转好。西南地区水电价格而言，云南12月单度电价较11月再有上涨，正式进入枯水期，水电价格将保持在全年较高水平，预计水电高价将延续至2024年一季度。 800 750 700 650 600 550 500 年度长协价CCTD秦皇岛动力煤Q5500（元吨） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 160 140 120 100 80 60 40 20230105 20230205 20230305 20230405 20230505 20230605 20230705 20230805 20230905 20231005 20231105 20231205 20 秦皇岛港FOB煤价5500K大同坑口煤价5500K 榆林坑口煤价6000K 鄂尔多斯坑口煤价5500K 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 数据来源：WIND、国信期货数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 22成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元吨） 预焙阳极华东平均价预焙阳极华中平均价预焙阳极西南平均价预焙阳极西北平均价 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20230103 20230203 20230303 20230403 2023050