黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2023年12月11日 研究员：尉俊毅 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2401 3930 4014 3854 3988 1.81% 306.56 46.07 热轧卷板HC2401 4025 4152 3957 4135 2.86% 75.83 32.53 铁矿石I2401 978 1026 954 1013.5 4.59% 90.36 33.29 焦炭J2401 2631.5 2702 2526 2666 1.08% 14.53 2.45 焦煤JM2401 2123.5 2123.5 1956.5 2014 -4.50% 47.74 5.07 螺纹钢RB2405 3968 4060 3874 4042 2.20% 388.89 137.17 热轧卷板HC2405 4039 4171 3951 4149 3.06% 248.87 99.6 铁矿石I2405 926 975.5 897 963.5 5.07% 121.79 48.36 焦炭J2405 2627 2662.5 2475 2630.5 0.90% 5.25 1.87 焦煤JM2405 2087 2091 1900 1990.5 -3.86% 51.48 12.94 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分品种策略汇总 宏观方面，统计局将于15日公布的11月份最新经济数据，预计制造业继续保持强势，汽车、家电维持高产量，房地产数据可能依旧不佳。一线城市先后宣布实施认房不认贷政策，二线城市都放开了限购，但是一线城市限购大多都没放开，深圳市降低了首付比例。近期钢厂利润再度下滑，且焦化企业提涨第三轮100元/吨，近期铁水产量继续下降，钢厂复产可能有所延后。11月初美联储不加息，预计12月中旬继续不加息，12月份中央经济工作会议即将召开，市场情绪较为乐观。 第二部分重点图表 一、对比分析 10月份以来高炉产能利用率逐步下降，短期原料需求有所下滑，部分原料库存上升。目前钢企利润虽然有所恢复，但仍有60%左右钢厂亏损，淡季到来以后钢厂选择了减产，后期将逐步复产。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 20162017201820192020202120222023 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1500 1300 1100 900 700 500 300 2016/012018/012020/012022/01 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 螺纹钢主力结算价 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 铁矿石主连收盘价45港铁矿石总库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 5000 4000 80 2000 75 1000 70 2016 2017201820192020202120222023 3000 100 1400 13000 13001200 12000 11001000 11000 900800 10000 700600 9000 500400 8000 2020/01 95 90 85 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴） 2021/012022/012023/01 铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨） 图6：钢材利润情况对比（元/吨） 4500 1000 2000 3500 500 15001000 2500 0 500 0 1500 -500 2020/012021/012022/012023/01 张家港废钢-铁水成本(右) 张家港废钢 铁水成本(不含税) -500 2016/012018/012020/012022/01 高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 2018/012020/012022/01 铁矿石成本占比焦炭成本占比 100 95 85 9075 65 8055 45 7035 25 6015 2019/012020/012021/012022/012023/01 高炉开工率钢厂盈利率（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 3800 4500 1600 3500 4000 1500 3000 3300 1400 3500 1300 2500 2800 3000 1200 2000 2500 1100 2300 1000 1500 2000 900 1000 1800 1500 800 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 3000 85 3500 90 80 2500 3000 85 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 100060 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 150070 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 80 26075 7525070 7024065 230 6560 220 6021055 5520050 5019045 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦企利润焦炭产量 铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 2019/012020/012021/012022/012023/01 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/01 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 各地钢材价格上涨10-90元/吨，螺纹钢弱于热卷，螺纹钢、铁矿石05合约维持净多持仓。焦化企业再度提涨第三轮，近期钢厂添加了更多废钢提高产量或者替代铁水。 图17：螺纹05合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷05合约基差（上海地区）（元/吨） 1200 700 200 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 900 700 500 300 100 -100 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨）图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） 1300 800 300 -200 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨）图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图23：螺纹钢05合约盘面利润（元/吨）图24：热卷05合约盘面利润（元/吨） 1800 1300 1800 1300 800 800 300300 -2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月-2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -700 RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿05合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图26：焦炭01合约基差季节性（元/吨） 800 600 400 200 0 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月I1905I2005I2105 I2205I2305I2405 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤01合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图28：焦炭1月盘面利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图29：焦炭出口利润（元/吨）图30：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 500 400 300 200 100 0 2015/012017/012019/012021/012023/01 副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三、供需 高炉产能利用率继续小幅下降，焦企产能利用率小幅上升，下周全国将再度大范围降温，钢材需求季节性下滑