国贸期货投研日报：农产品

农产品 一、行情建议 2023年12月11日星期一 品种 行情评述 操作建议 美棉止跌反弹，关注海外订单 现货： 截至12月7日，国内3128皮棉均价16337元/吨，周环比上涨1.01%。 其中新疆市场3128B机采棉价格15750-15850元/吨，手采棉价格15950-16000元/吨。内地市场3128B新疆机采棉价格16200-16500元/吨，手采 棉价格16500-16700元/吨。当前疆内新棉交售进入尾声，加工进度加快，皮棉销售进度偏慢，下游需求无明显起色，价格反弹空间受限，年底棉企资金压力增加。短期棉价或将延续区间震荡。截至12月7日，港口美棉M1-1/8清关人民币价格报16700元/吨，周度涨1.2%，市场询单、问价、成交依旧有限。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价15800-15900元/吨，美金报价89-90美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价16800-16900元/吨，美金报价96-97美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价17000-17100元/吨，美金报价94-95美分/磅。港口库存持续上升，但贸易商表示成交清淡，少量基差巴西新棉、澳洲新棉成交，美棉及印度棉因性价比不强，基本难以成交，整体来看，港口出货较11月初明显下降，氛围较为低迷。 分析： 1、美棉出口数据与期价背离：美棉走势与周度出口数据背离，或与近期海外溯源订单到达以及中国国储补库存在一定关系。一个较为合理的解释是当前美国服装库存周期见底，存在主动补库需求，溯源订单的到来有望提振美棉签约需求。另一方面，由于中国国储大量补库，市场预期国际棉花供应存在短缺的预期差。基于以上因素，资金强势拉升美棉。2、12月USDA报告中性偏空：本月报告主要调减了中国消费量，同 时小幅调减了美国和土耳其的产量，报告公布后美棉下挫，但并未回吐前 棉花：区间 棉花 震荡 推荐星级 ★★★ 日涨幅。从海外宏观来看，随着美国财政步入紧缩周期，美国消费或将面临新的冲击，全球消费存在进一步下滑的可能，或限制美棉反弹高度。但需要注意的是，如果未来中美能够在经贸领域中相向而行，则美国降通胀与我国去库存两全其美，则未来全球消费或呈现出一定韧性，或限制美棉下探深度。3、国内供应前景边际收缩：一方面，随着国内花纱现货持续低迷以及外盘现货止跌反弹，内外价差重新倒挂，这导致进口资源成本优势不再，或对明年春节后的进口产生不利影响。另一方面，由于纺织利润长期持续亏损，下游工厂持续降负，未来成品纱布供应减量趋势正逐步形成。4、棉纱去库进程扑朔迷离：根据TTEB最新数据，11月国内棉纱库存仍在持续累积，产业链总库存有待去化。近期下游订单边际改善，棉纱价格也有止跌企稳迹象，但需求持续性以及去库效果仍有待进一步跟踪观察。中游主动去库进程是否结束，被动去库阶段是否到来，是棉市真正企稳的关键，未来仍需密切关注下游织厂和布行的采购心态以及轻纺成交情况。综上所述，预计短期郑棉跟随美棉波动，整体维持区间震荡。节前备货节点渐行渐近之际，不同品类的销售情况冷暖不一，产业感知呈结构性分化，建议企业根据自身实际情况，积极争取下游流动性，把握出货解套机会，加快在手库存周转。 印度措辞反复，内外糖价走势纠结 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3480-3520元/吨；河北企业主流出厂价3730-3800元/吨；山东企业主流出厂价3720-4050元/吨，成交商谈空间增大。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2750-3050元/吨；河北2780-2830元/吨；吉林2750-2800元/吨。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东2950-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。 白糖：震荡 白糖 偏空推荐星级★★★ 麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4000-5000元/吨；河北出厂价3900-4400元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6680元/吨，跌70元/吨；云南昆明市场价6680元/吨，跌50元/吨；广东湛江价格6890元/吨，跌60元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7080元/吨，涨50元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7180元/吨。分析：巴西方面，由于近期良好的降水条件，市场预计23/24年度巴西中南部蔗糖产量或超预期。onab的报告显示，预计自4月1日开始的2023/24榨季年度巴西甘蔗收成将达到创纪录的6.776亿吨，同比上年度增长10.9%，上一次的预估值为6.529亿吨；2023/24年度巴西甘蔗种植面积预计为835万公顷，上一次预估值为829万公顷；2023/24年度巴西食糖产量预计为4,688万吨，同比上年度增长27.4%，上一次预估值仅为4,089万吨。印度方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。YNTW.COM据印度制糖企业协会（ISMA）12月1日发布的数据，自2023年10月1日开始的印度2023/24榨季，截至12月1日印度累计产糖432万吨，同比上年同期下降10.65%，累计开榨糖厂433家，同比上年同期的451家减少18家，累计入榨甘蔗5101万吨，同比上年同期的5706万吨下降605万吨，降幅10.6%。泰国方面，据外媒近日报道，受干旱影响，预计泰国的食糖产量将在2023/24榨季下降近五分之一。泰国糖业公司董事RangsitHiangrat表示，由于主产区缺水，预计泰国2023/24榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨降至8200万吨；产糖量将下降18%至900万吨左右，未来几年极端高温和干旱可能会使情况变得更加严重。Rangsit还预测，明年泰国的食糖出口量将从今年的800万吨降至600万吨。 国内方面，据不完全统计，12月2日-4日广西新增15家糖厂开机生产。截至当前，广西2023/24榨季已有48家糖厂开机生产，同比持平；日榨蔗能力约40.2万吨，同比增加1.3万吨。新糖供给持续上量，糖价承压下行。今日广西制糖集团新糖报价6770~6920元/吨，下调50~70元/吨；部分贸易商新糖预售报价6620~6680元/吨。 综上所述，预计短期郑糖将走修复行情，但修复力度预计不大。 玉米 重心下移趋势不改，天气扰动上量节奏 行情回顾：截止本周五，国内玉米均价2595元/吨，较上周下跌31元/吨。本周全国玉米价格仍旧趋弱运行，东北地区干粮外发顺价区域减少，南北价格倒挂的情况较为明显。基层方面出货积极性降低，要价坚定，烘干塔收购意向也比较低。华北地区玉米价格持续下跌，贸易商出货积极性仍旧较高，市场供应宽松，价格不断突破新低，饲料企业采购节奏平稳，滚动补库。销区玉米市场价格震荡偏弱，饲料企业大麦、进口玉米等替代品较为充足，内贸玉米采购意愿不高。 截至12月08日下午收盘，国内DCE玉米主力2401合约收盘价为 2498元/吨，较上一交易日上涨6元/吨，较12月01日上涨11元/吨，涨幅0.44%。截至12月08日，美CBOT玉米主力合约收盘价为486.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌0.75美分/蒲式耳，跌幅0.15%。分析：国外方面，本周USDA发布月度供需报告，报告维持南美作物产量预期值不变，并未因干旱天气影响而下调，全球玉米供应维持宽松预期。本周出口数据有所转好，美玉米出口检验数据高于市场预期，美玉米对华出口出口检验量显著提升。美国2023/2024年度玉米出口净销售为128.9万吨，符合市场预期，前一周为192.8万吨，其中对中国玉米净销售27.4万吨，前一周为13.1万吨。南美方面，根据CONAB，截至12月2日，巴西一茬玉米播种率为60%，上周为55%，去年同期为71.2%。市场担忧巴西二季玉米播种可能延迟，CONAB周四发布月报，预计2023/24年度巴西玉米总产量约为1.18528亿吨，比11月预期的1.19066亿吨调低了50多万吨。整体来看，短期USDA供需报告对CBOT玉米价格影响中性偏空，美玉米近期出口数据有所转好，对盘面有提振，但在新季玉米供应充足的情况下，美玉米仍以震荡运行为主。国内方面，近期市场价格围绕上量节奏变化，预期本周末到下周东北、华北部分地区将出现较强的雨雪天气，或带来价格的阶段性反弹。供给端来说，目前黑龙江、吉林等地售粮进度仍然较慢，卖压有待兑现。市场对新粮质量存在担忧，部分不宜存玉米预期面临集中出售压力。按照历史经验，节前变现需求也会带来农户的卖粮高峰，预期年前新粮卖压将兑现。同时近期进口玉米和进口大麦集中到港，饲用性价比较高，预期玉米供应端相对宽松。需求端，生猪供强需弱的局面短期预期难以改变，生猪 玉米：逢高做空 推荐星级 ★★★ 养殖持续亏损的状况下，玉米饲用需求难有起色。深加工利润有所修复，库存有所增加，但对行情的支撑较为有限。此外，近期进口玉米起拍价下调，也对内贸玉米需求形成挤占。整体来说，新作供应压力叠加进口谷物到港压力，同时下游生猪养殖持续亏损，产能加速去化，短期饲企对内贸玉米的需求预期难有明显起色，玉米期货价格在供强需弱的格局下重心预期逐步下移，短期受降温降雪天气影响或存反弹预期，建议逢高做空。 USDA报告中性偏空，连粕预期回调 行情回顾：8日连粕期价继续回升，截至收盘主力合约M2401报收于3978元/吨，涨56元/吨，涨幅1.43%，持仓65.34万手，减仓9.27万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价上涨，其中天津报价4000元/吨涨20元/吨，山东报价3940元/吨涨40元/吨，江苏报价3940元/吨涨30元/吨，广东报价3960元/吨涨30元/吨。 截至12月8日，CBOT美豆01合约收于1306.25美分/蒲式耳，较上一交 易日下跌4.25美分/蒲式耳，跌幅0.32%。分析：USDA于12月9日凌晨1点公布大豆供需报告，报告发布后，CBOT美豆主连在触及一周高位1330.75美分/蒲后向下急挫，最终收于1306.25美分/蒲。12月USDA供需报告维持美豆供需平衡表不变；维持阿根廷23/24年度大豆产量预期4800万吨不变，略低于市场预期；将巴西23/24年度大豆产量预估值调整为1.61亿吨，较11月下调0.02亿吨，高于市场预期的1.6016亿吨，仍是创纪录的最高产量，报告整体利空。在新季美豆供给偏紧的格局下，2023/24年度全球大豆供需宽松的预期，巴豆丰产预期能否兑现成 豆粕： 震荡偏弱 豆粕 为关键。由于巴豆前期“北旱南涝”的天气模式，播种进度偏慢，根据CONAB，截至12月2日，巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，干旱状况让市场普遍对巴豆产量存下调预期。12月巴西早播大豆开始进入了最需要水分的开花期和结荚期，从气象预报看，巴西天气较前期有所转好，未来15天马托格罗索州降雨量预期逐渐增加，有利于 推荐星级★★★ 缓解干旱，对大豆的生长有利，需关注降雨的实际兑现情况和持续性。此外，USDA最新公布的出口销售周报显示，截至11月30日当周，美国2023/2024年度大豆出口净销售为151.8万吨，符合市场预期，前一周为189.5万吨。USDA数据显示，民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨大豆。国内方面，11月中旬以来，市场预期我国进口大豆到港量逐渐增加，根据船期监测，11月、12月大豆到港量在千万吨以上，预期大豆库存将继续回升，国内油厂开机和压榨量有所回升，豆粕存累库预期。需求端短期预期生猪供强需弱的局面难以改变，生猪养殖预期仍处于亏损区间，母猪产能有加速去化的预期。随着天气转冷腌腊需求增加叠加疫病反复影响，导致生猪出栏加快，生猪均重下降，饲料厂豆粕采购积极性较低。在供强需弱的格局下，豆粕基差承压运行，受市场和心态影响，近期豆粕现货情绪有所转好，短期预期豆粕基差下方存在一定支撑。豆粕基本面仍偏宽 松，近期海关卸船问题的影响已逐步减小，南美天气仍然是短期单边交易需关注的重点，USDA报告的出炉预期在下周一开盘带来连粕的回调行情。 周五期价减仓反弹，等待MPOB落地 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价 7,090元/