农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年12月11日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：美国棉花出口强劲。新疆大部分地区籽棉收购均价持稳略有下跌。目前南疆地区仍有少量籽棉在田间地头未交售，部分轧花厂已经陆续开始停收或者收一些落地棉，南疆地区机采棉收购价最低到6.6-6.8元/公斤左右。目前郑棉盘面价格估值低，下游产业链数据表现仍不佳，但边际变化转好，现货市场开始有所回暖。 白糖：印度政府上周四在一份通知中表示，印度指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇。印度政府正试图通过限制乙醇生产来增加糖供应。据中国糖业协会数据显示，2023/24年制糖期甜菜糖厂已全部开机生产，甘蔗糖厂已有18家糖厂开榨。期价下行，市场观望情绪较浓，成交一般。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2403)近一个半月形成双重顶形态，上周以来触及前期低点后持续下行，本周低点窄幅波动，涨幅0.16%报收于2466，短期中性偏空运行。 期权分析：期权隐含波动率报收于10.69%（+0.60%），持续上行突破上轨道线；期权持量PCR报收于0.96（-0.07），小幅回落。 策略建议：构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2440，S_C2403-P-2460和S_C2403-C-2460，S_C2403-C-2480。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2403)近一个月先自高位回落后弱势反弹，涨幅1.57%报收于3891。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于19.25%（-0.32%），震荡上行突破上轨道线后窄幅盘整；期权持仓量PCR盘整报收于1.27（+0.17），盘整后小幅上升。 策略建议：构建卖出偏多的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3850，S_M2403-P-3900和S_M2403-C-3950，S_M2401-C-4000。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2402)三月前自高点持续缓慢下跌后宽幅盘整一个半月，有前期低点支撑，一个月前突破震荡区间上限回升，三周多以来高点震荡回落至前期震荡区间下限后宽幅盘整，涨幅0.40%报收于7114。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于22.96%（-0.68%），加速上行突破上轨道线之后高位盘整；持仓量PCR报收于0.71（+0.09），震荡上行至历史中间水平。 策略建议：构建卖出中性的跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2402：S_P2402-P-7000@10,S_P2402-P-7100@10和B_P2402-C-7100@10，B_P2402-C-7200@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2401)一个月前结束宽幅区间震荡行情回暖上升后遇前期高点压力受阻震荡回落，前两周以来跌破前期震荡区间低点加速下行，上周低位宽幅震荡，涨幅0.73%报收于6508。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于24.05%（-0.96%），自低位加速上行至近半年的高点后小幅回落；期权持仓量PCR报收于1.16（+0.05），持续震荡下行。 策略建议：构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2401：S_SR2401P6400@10，S_SR2401P6500@10和B_SR2401C6500@10，B_SR2401C6600@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2401)近两个月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，一个月前宽幅震荡两周后加速下行，近两周周以来于低点弱势反弹回升，涨幅0.00%报收于15495。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于24.53%（+5.28%），于下轨道线小幅波动后大幅上涨突破上轨道线线至较高水平；持仓量PCR窄幅盘整，于较低位置报收于0.61（-0.00）。 策略建议：构建偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2401：S_CF2401P15400，S_CF2401P15600和S_CF2401C15600，S_CF2401C15800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2403 2,466.00 4.00 0.16 12.75 31.39 M M2403 3,891.00 60.00 1.57 10.36 39.69 P P2402 7,114.00 28.00 0.40 2.22 15.70 SR SR2401 6,508.00 47.00 0.73 17.44 112.73 CF CF2401 15,495.00 0.00 0.00 10.52 81.48 RM RM2401 2,901.00 72.00 2.55 36.86 104.26 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2403 2,480 33.00 43.50 2,470 13.50 0.55 -1.50 61 2024-02-07 M2403 3,850 114.00 123.00 3,841 26.00 0.68 0.00 61 2024-02-07 P2402 7,100 204.00 158.00 7,146 156.00 2.23 0.00 32 2024-01-09 SR2401 6,500 73.00 36.00 6,537 123.50 1.93 -5.00 5 2023-12-13 CF2401 15,600 96.00 172.00 15,524 124.00 0.81 -1.00 5 2023-12-13 RM2401 2,850 34.00 37.50 2,847 39.50 1.41 3.50 5 2023-12-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2403 10.95 10.43 10.69 0.60 18.28 19.09 17.46 M2403 18.97 19.44 19.25 -0.32 9.57 10.40 8.74 P2402 22.56 23.59 22.96 -0.68 29.36 31.44 27.27 SR2401 17.79 27.37 24.05 -0.96 16.68 20.08 13.28 CF2401 25.54 21.47 24.53 5.28 19.59 21.20 17.98 RM2401 28.12 30.66 29.47 0.42 25.14 26.80 23.47 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2403 393 700 1.78 -0.01 52,061 50,149 0.96 -0.07 M2403 724 1,041 1.44 0.33 15,553 19,795 1.27 0.17 P2402 2,945 2,112 0.72 -1.55 22,528 15,981 0.71 0.09 SR2401 2,322 4,084 1.76 -3.63 131,087 152,101 1.16 0.05 CF2401 4,799 2,058 0.43 -0.36 206,175 125,173 0.61 -0.00 RM2401 1,583 1,539 0.97 -0.06 99,973 68,536 0.69 -0.02 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/06/05 2023/06/08 2023/06/13 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/06/05 2023/06/08 2023/06/13 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09/12 2023/09/15 2023/09/20 2023/09/25 2023/09/28 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/19 2023/10/24 2023/10/27 2023/11/01 2023/11/06 2023/11/09 2023/11/14 2023/11/17 2023/11/22 2023/11/27 2023/11/30 2023/12/05 2023/12/08 2023/06/05 2023/06/08 2023/06/13 2023/06/16 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/03 2023/07/06 2023/07/11 2023/07/14 2023/07/19 2023/07/24 2023/07/27 2023/08/01 2023/08/04 2023/08/09 2023/08/14 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/25 2023/08/30 2023/09/04 2023/09/07 2023/09