铝月报：库存连续去化，关注消费情况

库存连续去化，关注消费情况 铝月报2023/12/08 有色金属组王震宇 wangzy@wkqh.cn0755-23375132 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆供应端：据SMM统计，2023年11月份(30天)国内电解铝产量约为348.8万吨，同比增长4.6%。11月份国内云南地区电解铝停槽减产，国内电解 铝日均产量环比下滑1185吨至11.63万吨/天。1-11月份国内电解铝累计产量3794.6万吨，同步增长3.6%。 ◆库存：12-7：铝锭去库3万吨至52.1万吨，铝棒去库1万吨至10.1万吨。 ◆进出口：海关总署最新数据显示，2023年10月中国共进口铝土矿1112.3万吨，环比增加11%，同比增加23.97%。10月氧化铝进口9.90万吨，环比减少48.28%，同比减少60.51%；出口7万吨，俄罗斯6.28万吨，占比90%。10月原铝进口总量为21.66万吨，同比增长221.19%，环比增长7.9%；出口总量为0.06万吨，同比减少4.67%，环比减少91.29%；净进口总量达21.60万吨，同比增加223.4%，环比增长11.51%。2023年1-10月原铝进口总量为117.27万吨，同比增长172.92%；出口总量为11.34万吨，同比增减少41.19%；净进口总量达105.92万吨，同比增加347.33%。2023年11月国内未锻轧铝及铝材出口48.96万吨，同比增长7.46%，环比增长11.20%；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。1-11月份累计出口总金额达1231.6亿元，累计同比减少23.09%。11月受海外节前备货影响，国内未锻轧铝及铝材出口量有所回暖，预计12月份铝材出口量将延续增长趋势。 ◆需求：乘联会发布数据显示，乘用车11月1-30日，市场零售206.2万辆，同比增长25%，环比增长1%；今年以来累计零售1,932.8万辆，同比增长5%；全国乘用车厂家批发257.2万辆，同比增长27%，环比增长5%；今年以来累计批发2,284.3万辆，同比增长9%。新能源11月1-30日，市场零售78.3万辆，同比增长30%，环比增长2%；今年以来累计零售673.6万辆，同比去年增长34%；全国乘用车厂家新能源批发94.5万辆，同比增长29%，环比增长7%；今年以来累计批发774.4万辆，同比增长35%。根据产业调研情况，12月光伏排产53.4GW，环比维持上升态势。 ◆小结：云南电解铝厂减产影响逐步显现，国内铝锭库存连续去化。下游汽车光伏消费维持强势，但受到有色整体价格低迷影响，铝价持续走弱。鉴于现阶段铝锭的连续去化，后续预计铝价大幅下跌空间预计有限，整体维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：18000元-19000元。海外参考运行区间：2100美元-2300美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 供需平衡表 1.6/2.5t 1.92t 铝土矿 氧化铝 电解槽 能源市场 0.18t 13500Kwh 电力 0.42t 铝锭铝液初级加工终端应用 建筑 交通运输 电力电子 耐用品 机械设备 包装 38.5% 产业链图示 煤沥青 1.2t 石油焦 阳极炭块 0.02t 氟化铝 0.05t 冰晶石 41.9% 25.0% 21.9% 10.5% 0.7% 16.6% 挤压 铸造 轧制 线缆 其他 16.2% 14.5% 6.7% 3.8% 2 期现市场 图1：国内铝土矿价格（元/吨）图2：海外铝土矿价格（美元/干吨） 600 500 400 300 200 100 2023/8/11 2023/3/11 2022/10/11 2022/5/11 2021/12/11 2021/7/11 2021/2/11 2020/9/11 2020/4/11 2019/11/11 2019/6/11 2019/1/11 2018/8/11 2018/3/11 2017/10/11 2017/5/11 2016/12/11 2016/7/11 0 广西贵州河南山西 几内亚一水铝土矿澳洲一水铝土矿澳洲三水铝土矿印尼三水铝土矿 90 80 70 60 50 40 2022-4-1 2022-5-1 2022-6-1 2022-7-1 2022-8-1 2022-9-1 2022-10-1 2022-11-1 2022-12-1 2023-1-1 2023-2-1 2023-3-1 2023-4-1 2023-5-1 2023-6-1 2023-7-1 2023-8-1 2023-9-1 2023-10-1 2023-11-1 2023-12-1 30 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 受铝土矿品味下降以及环保问题带来的铝土矿开采减少影响，国内铝土矿价格维持高位。云南地区进入枯水期再度减产，后续氧化铝需求减少对于铝土矿价格形成压制。 图3：国内氧化铝价格（元/吨）图4：氧化铝进口价格（美元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-12-13 2021-02-13 2021-04-13 2021-06-13 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 1500 广西贵州河南连云港山东山西 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2023-12-07 2023-09-07 2023-06-07 2023-03-07 2022-12-07 2022-09-07 2022-06-07 2022-03-07 2021-12-07 2021-09-07 2021-06-07 2021-03-07 2020-12-07 2020-09-07 2020-06-07 2020-03-07 2019-12-07 2019-09-07 2019-06-07 2019-03-07 2018-12-07 2018-09-07 2018-06-07 2018-03-07 2017-12-07 2020-10-13 200 鲅鱼圈CIF连云港CIF澳洲FOB 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 受云南电解铝厂减产影响，氧化铝价格持续走弱。 图5：现货月基差（元/吨）图6：基差季节性（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 2022-07-11 2022-08-11 -600 现货升贴水：华南现货升贴水：中原现货升贴水：华东 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 云南减产叠加电解铝社会库存持续下降，现货升贴水有所反弹。 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）图8：华东-华南升贴水价差（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/4/23 -400 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023/4/23 2022/4/23 2021/4/23 2020/4/23 2019/4/23 2023/4/23 2022/4/23 2021/4/23 2020/4/23 -500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东升贴水偏弱，华东中原，华东华南两地升贴水价差持续走弱，鉴于现阶段价差已经达到相对极值，后续反弹概率较高。 图9：LME铝升贴水（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝升贴水维持低位。 图10：LME铝升贴水（0-3）季节性（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 利润库存 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）图12：冶炼利润季节性（元/吨） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 原铝冶炼利润长江有色市场:平均价:铝:A00 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铝价高位回落，电解铝利润有所下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023-12-05 2023-09-05 2023-06-05 2023-03-05 2022-12-05 2022-09-05 2022-06-05 2022-03-05 2021-12-05 2021-09-05 2021-06-05 WIND、五矿期货研究中心 2021-03-05 2020-12-05 2020-09-05 图14：动力煤价格（元/吨） 2020-06-05 2020-03-05 2019-12-05 2019-09-05 2019-06-05 2019-03-05 2018-12-05 资料来源： 2018-09-05 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2018-06-05 预焙阳极价格有所下降。动力煤价格有所回落。电解铝整体冶炼成本中枢有所下移。 2023-09-21 2023-05-21 2023-01-21 南方价格 2022-09-21 2022-05-21 2022-01-21 2021-09-21 WIND、五矿期货研究中心 2021-05-21 北方价格 2021-01-21 2020-09-21 预焙阳极（元/吨） 2020-05-21 2020-01-21 2019-09-21 电解铝利润 2019-05-21 2019-01-21 资料来源： 2018-09-21 图13： 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2018-05-21 电解铝库存 图15： 铝锭社会库存（万吨） 230 180 130 80 30 资料来源： 云南减产带动电解铝库存持续走低。 1月1日 1月16日 MYSTEEL、五矿期货研究中心 1月31日 2月14日 3月2日 3月16日 3月30日 2017年 2021年 4月14日 4月28日 5月14日 5月28日 6月11日 2018年 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2019年 2023年 9月3日 9月17日 10月5日 10月20日 11月3日 11月17日 2020年 12月1日 12月15日 12月29日 图16： 铝锭出库量（万吨） 25 20 15 10 5 0 资料来源： 1月1日 1月13日 1月2