全球投资组合经理文摘 ： 新常态

跨资产研究 2023年12月3日 全球投资组合经理摘要 新常态 我们提供了跨地区和资产类别的研究背景和观点，本周强调：我们的2024年美国股票展望，将我们的标准普尔500指数目标提高到4,800；我们的2024年美国信贷展望；最后，我们对明年欧洲利率的展望。 •2024年美国股票展望：明年我们预计美国S.股票带来个位数的回报，在此基础上，我们将2024年标准普尔500指数的目标价从4,500上调至4,800。我们认为，华尔街对FY24两位数每股收益增长的 共识似乎过于乐观，应进行重置。在各行业中，我们对到2024年的大科技和自由裁量权持积极看法 。在这一点上，我们预计BigTech将成为24财年SPX收益增长的主要驱动力，这得益于长期增长动力，日益强大的IT支出环境以及AI技术的日益普及。此外，进入2024年的消费者拥有强大的家庭资产负债表，应支持可自由支配的支出;该部门也仍然拥有不足。我们倾向于大盘股而不是小盘股，并且基于有利的实际利率敞口和低的国际销售敞口，建议价值高于增长，以及质量，因为历史上罕见的机会通过跨因子相关性同时获得规模敞口。 •2024年全球信贷展望：考虑到信贷的起始收益率，我们认为大多数资产类别将能够至少达到中等个位数。我们的超额回报预测集中在低个位数附近，只要2024年利率波动率下降，混合动力车就能提供额外的alpha。2024年，我们预计增长将收敛，利差也会收敛。尽管我们的基本情况是软着陆，但 投资级的风险/回报看起来比高收益更好。此外，我们预计新兴市场的回报率将在2024年击败大多数发达市场，高收益将引领潮流。此外，对于CRE，我们认为当前的问题主要与杠杆有关，而不是现金流。最后，一如既往，选举需要监督，特别是对美国来说。S.个人减税的市政当局将于2025年到期。 焦点 权益产品管理集团 特伦斯·马龙* +12125267578 罗布·贝特* +44(0)2077733576 FICC产品管理组BenMcLannahan* +44(0)2031349586 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 *此人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 有关分析师认证（S），请参阅第30页。有关重要股权研究披露，请参见第30页。 有关重要的固定收益研究披露，请参见第31页。 已完成：02-Dec-23，00:46GMT发布：03-Dec-23，14:00GMT限制-外部 •2024年欧洲利率展望：今年欧元利率一直处于乘客席位;也就是说，我们预计10yBd收益率将在2024年底降低，但由于宽松的规模已经定价，并受到欧洲央行的推回，这可能是一段令人沮丧的旅程 。在我们看来，绿色ESTR看起来很便宜，陡峭是有意义的，并且在ASW中收紧有运行的空间。此外 ，2024年EGB净供应量将保持高位，但持续的通货紧缩和政策宽松可能会刺激强劲的投资者需求。在国家层面，我们对SPGB持相对建设性的态度，同时对BTP和OAT持更为谨慎的立场。我们还强调，预计在2024年下半年降息，再加上一年的大量发行，曲线将承受越来越大的压力。供应的重量将放置。 5-15yrASW在紧缩压力下。最后，关于通货膨胀，欧元和英国的通货膨胀可能在2024-25年期间放缓至2％。虽然短期可能会出现看跌势头，但我们预计货币政策正常化将使中期通货膨胀风险溢价处于十字路口。 本周图表：我们预计2024年MSDSPX反弹将保持以技术为中心，SPXex-Tech今年将下跌LSD 资料来源：巴克莱研究（见美国股票策略：2024年展望：没有这种事情是正常的，2023年11月28日） Events 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络广播 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 12月4日格林尼治标准时间12:00pm/美国东部时间上午7:00 中国房地产：更坚实的基础 12月4日 格林尼治标准时间13:30pm/美国东部DanoneFireside与PabloPerversi（欧洲负责人）和WarrenAckerman聊天 时间上午8:30 12月4日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时间上午10:00 每周医疗保健电话 12月4日 格林尼治标准时间15:00pm/美国东部美国啤酒行业|专家致电GeorgeGue 时间上午10:00 12月5日格林尼治标准时间12:45pm/美国东部时间上午7:45 巴克莱银行周二信贷电话 12月5日 格林尼治标准时间下午17:00/美国东部劳森的炉边聊天系列-Ideaya（IDYA） 标准时间下午12:00 12月6日格林尼治标准时间上午8:00/CET上午 9:00 与世界上最大的风能OEM通话：金风 12月6日 格林尼治标准时间13:00pm/美国东部炉边聊天:巴克莱:GerresheimerAG 时间上午8:00 12月6日格林尼治标准时间13:30pm/美国东部时间上午8:30 EM地平线：收到绿灯吗？ 12月6日 格林尼治标准时间13:30pm/美国东部美国股票市场展望：2024年展望 时间上午8:30 12月6日格林尼治标准时间17:00pm/美国东部时间上午11:00 2024年美国工会展望：重新工会的前景 12月7日 格林尼治标准时间12:30pm/美国东部周四宏观：阿根廷：米兰之路 时间上午7:30 12月7日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时间上午10:00 中国消费者需求和人口统计的最新情况 12月8日9:00amGMT/10:00amCET中国干邑行业|专家致电FredericNoyere 12月8日格林尼治标准时间下午16:00/美国东部 时间上午10:00 Westlake(WLK)住房和基础设施产品FiresideChat 12月11日8:30amGMT/14:00pm孟买印度-与ShamikaRavi博士的突破时刻 12月11日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时间上午10:00 与C-Suite的对话-飞利浦(PHIA) 12月11日 格林尼治标准时间下午16:00/美国东部NKEFY2Q24预览和情绪调查 时间上午10:00 12月13日格林尼治标准时间14:00pm/美国东部时间上午9:00 欧洲HY/HG汽车2024展望 12月13日 格林尼治标准时间15:00pm/美国东部洛克希德·马丁公司(LMT)虚拟小组会议 时间上午10:00 12月13日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时间上午10:00 采矿资本支出和设备的下一步是什么？-致电我们的采矿团队 12月15日 格林尼治标准时间下午17:00/美国东部UltaBeautyInc(ULTA)炉边聊天 标准时间下午12:00 12月19日格林尼治标准时间14:00pm/美国东部时间上午9:00 巴克莱FMC与信贷投资者的会议 2024年1月17日 格林尼治标准时间13:00pm/美国东部欧洲公用事业公司-与穆迪的讨论 时间上午8:00 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。 会议和特别活动日期事件位置 12月6-7日全球技术会议旧金山 12月5日巴黎系列：三合一展望：经济、信贷和股票巴黎 12月7-8日巴克莱湾区生物制药论坛旧金山 2024年1月10日化学专家会议虚拟 1月17日巴克莱Launchpad：投资太空虚拟 1月11日2024年欧洲房地产股票和信贷会议伦敦 1月22-24日全球宏观与通胀会议迈阿密 2月21-22日工业精选会议迈阿密 3月5日电力和公用事业信贷公司日2024NewYork 3月4日TMTIG企业日NewYork 3月6-7日投资级能源和管道公司日2024NewYork 3月7日中游企业访问日NewYork 3月12-14日全球医疗保健会议迈阿密 3月12日欧洲休闲与交通会议伦敦 3月18日飞溅！水适合研讨会伦敦 3月19日可持续金融会议NewYork 5月20-22日杠杆金融会议德克萨斯州奥斯汀 5月15-16日新兴支付和金融技术论坛2024NewYork 5月29日高档消费/零售会议NewYork 5月30日高级医疗保健信用会议NewYork 9月3-5日2024年首席执行官能源会议NewYork 9月3-5日全球消费必需品会议波士顿 9月9日至11日全球金融服务会议NewYork 过去一周的重播 日期电话会议/网络广播/会议 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 3011月关于AbbVie-ImmunoGen交易的讨论|卡特·古尔德和彼得·劳森 112月流媒体的未来|KannanVenkateshwar，RossSandler和TimLong 3011月欧洲保险：NN上的OW 3011月ABBV/IMGN收购呼叫的收益 2711月工业每周电话会议 2811月FSC对英国财富/消费者责任的监管 2711月每周医疗保健电话 2111月巴克莱第11届年度生物仿制药与仿制药研讨会 11月21日 巴克莱公用事业：沙漠岭EEI会议的双重股权/信用观点 2111月KOLCall：专注于疼痛 最好的巴克莱 股权研究 美国股票战略 美国股票战略 2024年展望：没有什么是正常的 VenuKrishna,CFA,BCI,US|JapinderChawla,CFA,BCI,US|RexFeng,BCI,US|MadhureshRai,CFA,BCI,US|YoungChen,BCI,US 摘自美国股票策略：2024年展望：没有这样的事情是正常的，发表于2023年11月28日 无论是“新常态”还是“旧常态”，2023年的过山车都证明了这一周期。我们预计明年美国股市将实现个位数的回报，因为通货膨胀的缓和被经济适度减速所抵消。 我们将2024年标准普尔500指数目标价从之前的4500美元上调至4800美元。我们将FY24每股收益估计值从之前的223美元上调至233美元（共识为246美元）。基于盈利前景的脱钩，我们的部分收益和估值框架方法将Tech与标准普尔500指数的其余部分分开。随着全球经济活动开始减速到明年，我们认为共识每股收益和价格目标会出现适度下行，尽管积极管理的空间更大，以实现回报。 即使在升级了我们的商品支出假设之后，华尔街对FY24两位数每股收益增长的共识似乎也过于乐观；我们看到了由通货膨胀，知识产权疲软和美国经济增长放缓驱动的下行趋势。我们也认为现在提出可持续的利润率恢复还为时过早。通过行业视角重新检查第三季度的利润率变化，我们发现积极的经营杠杆仅限于科技和非必需行业。这些行业在指数中的高权重正在推动与标准普尔500指数其他部分的抵消，我们发现这仍然面临着巨大的利润率压力。 定位为进一步上涨留下了空间，但要警惕股票走得太远、太快。投资者在第三季度削减了股票敞口，但10月份就业报告疲弱，联邦公开市场委员会出人意料，财政部QRA引发了对股票的强劲技术收购。系统性基金在过去一个月增加了股票配置，仍有增加空间，而全球宏观对冲基金在3季度做空股票，可能会被挤出头寸。再加上年底的季节性，机构资金流动的激增可能会将股票推高至滑雪板，基本上是“借入”2024年的回报，并在明年留下更少的上行空间。 在行业中，我们对到2024年的大型科技和自由裁量权有积极的展望。我们预计BigTech将成为24