期待新业态提高估值

该研报主要围绕对公司未来业绩增长的预期、战略转型方向以及风险提示进行了分析。以下是总结归纳的内容：

主要内容与关键数据

1. 业绩预测与目标定价：维持对公司2023-2025年的每股收益（EPS）预测分别为3.21元、3.63元和4.06元，对应48%、13%和12%的复合年增长率。目标定价设定为40.13元，维持“增持”评级。

2. 折扣业态布局：

   • 市场机遇：折扣业态受益于消费环境变化和消费倾向的调整，预计将迎来加速发展。多零售企业已积极布局折扣业态。
   • 公司优势：作为重庆地区的大型商业龙头，公司具有优化的零售业态竞争格局、持续提升的人效/坪效、增强的数智化及会员运营能力，这些优势为公司布局折扣业态奠定了良好基础。

3. 国改与效率提升：

   • 战略转型：通过引入战略投资者、强化市场经营机制、实施股权激励计划以及考虑吸收合并大股东等方式，公司的整体效率持续提升。
   • 财务表现：近8年来，公司的净资产收益率（ROE）稳步提升，从2015年的7.7%提升至2022年的17.1%，2023年上半年为15.6%。预计随着场店调整、数字化创新等利好因素的释放，ROE将进一步提升。

4. 主业稳健修复与估值低估：

   • 业务表现：年初至今，公司主业表现出稳健的恢复态势，尤其是在第二季度和第三季度，业绩保持了较高的增长速度。第四季度因基数较低和重要节假日的影响，表现可能优于预期。
   • 业务结构调整：马消业务结构得到积极优化，并推出了天镜大模型以赋能业务持续健康发展。
   • 潜在增值点：可能受益于房地产投资信托基金（REITs）政策。
   • 分红策略：2022年的分红率为约30%，预计2023年分红率将有所提升。
   • 估值考量：当前市盈率仅为8.5倍，存在低估的可能性。

风险提示

• 新业务发展的不确定性。
• 吸收合并大股东事项存在一定的不确定性。

综上所述，该研报对公司的未来发展持有积极态度，认为公司在折扣业态布局、国改标杆效应、主业稳健修复及估值低估等方面具有较好的发展前景，同时提醒关注新业务进展及特定风险。