业绩简评
- 2025年三季报显示，公司Q3实现营收40.33亿元，同比增长3.71%；归母净利润2.82亿元，同比增长3.95%；扣非后净利润2.50亿元，同比增长4.06%。前三季度营收为155.99亿元，同比增长2.23%；归母净利润18.62亿元，同比下降2.37%。
经营分析
- 团购业务：维持高增速，Q3实现营收5.39亿元，同比增长43.35%。
- 渠道分析：
- 直营渠道：Q3实现营收10.13亿元，同比增长19.07%；Q3末门店数量1583家，较年初净增加115家，较H1末净增加51家。
- 加盟渠道：Q3实现营收23.55亿元，同比下降1.25%；较年初净减少264家，较H1末净减少90家。
- 线上渠道：Q3实现营收7.84亿元，同比减少20.48%，受竞争激烈影响，公司更侧重线上渠道利润增长。
- 线下渠道：Q3实现营收31.22亿元，同比增长18.95%。
- 盈利水平：Q3毛利率为41.77%，同比减少1.04个百分点，主要受低毛利团购业务占比提升影响；销售费用率为26.08%，管理费用率为6.21%，整体稳定。
- 存货周转：存货周转天数同增25天至371天，增幅环比Q2末减少。
未来展望
- 产品：持续以科技创新赋能产品，推出功能性新品，深化体育营销提升品牌影响力。
- 渠道：优化国内门店，提升直营占比，加速海外市场扩张。
- 新业态：加码阿迪达斯FCC等运动业务拓展；京东奥莱业务有望快速成长，打造第二增长曲线。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司2025-2027年EPS分别为0.46/0.55/0.61元，对应PE分别为13/11/10倍，维持买入评级。
- 风险提示：内需恢复不及预期、京东奥莱拓店不及预期。
关键数据
- 2023年营收21.528亿元，同比增长15.98%；归母净利润2.952亿元，同比增长36.96%。
- 2024年营收20.957亿元，同比下降2.65%；归母净利润2.159亿元，同比下降26.88%。
- 2025E营收21.726亿元，同比增长3.67%；归母净利润2.209亿元，同比增长2.31%。
- 2027E营收26.338亿元，同比增长10.02%；归母净利润2.941亿元，同比增长12.38%。
